$华昌化工(SZ002274)$  $光威复材(SZ300699)$  $钢研高纳(SZ300034)$  

一、核心技术攻关主体（国家队+民营梯队）

（一）国家队：技术成熟+任务保障

航天科技集团（航天一院/八院） 是国家队核心攻关主体，核心产品包括长征八号R（一院）、长征十二号甲（八院），采用液氧煤油/甲烷双技术路线，同步推进垂直回收与海上回收方案。关键进展方面，2025年长征八号R完成一子级垂直起降试验，计划2026年第二季度执行入轨回收验证；长征十二号甲已完成10公里级回收试验，2026年将开展海上回收验证。该主体优势显著，依托成熟的YF-100系列发动机与完善的测控体系，LEO运力覆盖5.8-7.8吨，可同时承接国家任务与商业发射订单。

（二）民营梯队：商业化先发+成本突破

蓝箭航天 主打产品为朱雀三号，采用液氧甲烷+垂直回收技术路径，2025年12月完成中国首次轨道级发射+回收验证，旗下天鹊-12发动机已实现百台级量产；2026年目标为第一季度开展二次回收试验，全年发射次数超15次，将LEO单公斤发射成本降至2万美元以内。

星际荣耀 核心产品是双曲线三号，技术路线为液氧甲烷+海上回收，2025年11月完成9台焦点二号发动机并联试车，总推力达765吨；2026年计划年初完成首飞与海上回收验证，发动机年产能提升至30台。

箭元科技 推出元行者一号（钱塘号），采用液氧甲烷+不锈钢箭体设计，2025年完成2.5公里海上溅落回收试验，杭州海上可回收火箭基地处于在建状态；2026年目标为年底实现首飞与海上回收，推动杭州基地投产，达产后年产火箭25枚，将单公斤发射成本控制在2万元人民币以内。

深蓝航天 核心产品为星云一号，采用液氧甲烷+发动机-箭体一体化设计，2024年完成10公里级垂直起降试验，落点精度达0.8米；2026年计划第一季度实现首飞，LEO运力达2吨，通过一体化设计将复用成本降低40%。

二、核心技术壁垒：液氧甲烷体系（高壁垒+主流路线）

（一）技术核心要求

液氧甲烷体系是可回收火箭的核心技术壁垒，主要包含三大核心要求。推进剂系统 方面，液氧沸点为-183℃、甲烷沸点为-162℃，需配套超低温绝热技术，将推进剂蒸发率控制在0.3%/天以内，甲烷纯度需达到99.999%（5N级），管路泄漏率需≤10⁻⁶Pa·m³/s。发动机技术 方面，需满足燃烧效率≥98%、推力调节范围30%-110%、燃烧室压力10-15MPa、涡轮转速≥2万转/分的指标，同时热循环寿命需≥20次，支持重复启动超100次。回收控制 方面，需依托箭载传感器网络实时监测火箭姿态，配合地面/海上回收平台实现精准对接，将落区偏差控制在米级范围。

（二）液氧甲烷全产业链供应

推进剂供应环节 有多家核心企业参与。华昌化工可量产5N级高纯甲烷，当前年产能5万吨，2026年计划扩至10万吨，主要供应航天八院与蓝箭航天，国产化率达100%；九丰能源具备液氧10万吨/年、LNG 20万吨/年的产能，可实现液氧+甲烷一体化供应，服务蓝箭航天、星际荣耀等民营火箭企业，依托海上接收站保障供应稳定性；金宏气体主营电子级液氧（纯度99.9999%）与高纯甲烷，2026年液氧产能将扩至15万吨，产品适配民营火箭需求，成本较进口产品低30%；和远气体专注区域市场，供应纯度99.999%的液氧，主要服务箭元科技、深蓝航天等企业。

发动机研制环节 分为国家队与民营两大阵营。航天科技六院作为国家队主力，研制的YF-209液氧甲烷发动机推力达80吨，是长征十二号甲的核心动力装置；蓝箭航天自主研发天鹊系列发动机，已实现百台级量产，是朱雀三号的专属动力；星际荣耀自研焦点二号发动机，9机并联总推力765吨，为双曲线三号提供动力支持；九州云箭主打70吨级龙云发动机与10吨级凌云发动机，年产能达150-200台，是上海航天八院、天启火箭等企业的核心外购供应商。

材料配套环节 企业技术壁垒高、市场份额集中。斯瑞新材生产的推力室铜铬锆合金可耐受1200℃高温，是蓝箭航天、长征十二号甲的独家供应商；钢研高纳的涡轮叶片高温合金耐温达1250℃，国内市场占有率超60%，合作客户涵盖蓝箭航天、星际荣耀；国机精工的航天轴承国内市占率超90%，是涡轮泵、发动机结构的核心部件，暂无替代竞争；光威复材的“蝉翼”碳纤维箭体可实现减重20%，适配20次以上复用需求，单箭供应价值超千万元。

回收配套环节 企业聚焦地面与海上保障设备。巨力索具研发的捕获臂、拉索装置、自动转运设备，是陆上与海上回收的核心保障装备，国内市占率超80%；海兰信的动态定位系统与水下通信设备，可支撑海上回收平台精准对接，有效降低落区偏差风险。

三、产业突破核心受益企业（按环节排序）

（一）火箭研制主体（直接受益降本+订单爆发）

蓝箭航天是民营商业化先发企业，朱雀三号复用20次可降本70%，2026年发射需求将迎来爆发，金风科技持股4.14%；航天科技集团凭借国家队规模化优势，长征八号R、十二号甲覆盖中大型运力，兼顾国家任务与商业订单，收益确定性高；星际荣耀、箭元科技依托海上回收的差异化优势，2026年首飞落地后订单弹性显著。

（二）核心供应链（刚需+高壁垒+订单弹性）

斯瑞新材作为推力室材料独家供应商，2025年订单同比增长300%，2026年随火箭量产将持续放量；高华科技是箭载传感器核心供应商，2026年回收试验密集推进，带动需求同比增长200%；九丰能源作为液氧甲烷一体化供应商，2026年民营火箭发射超50次，将催生大量增量需求；国机精工的航天轴承具备垄断性供应地位，无替代竞争风险；光威复材的碳纤维箭体是减重核心部件，2026年航天业务占比有望提升至25%。

（三）下游应用（发射成本降70%+需求爆发）

低轨星座运营商是最大受益者，中国星网、银河航天、九天微星等企业，可将单星发射成本降至2000万元以内，2026年年发射需求超500次；卫星制造商如中国卫星、长光卫星，批量发射模式将带动毛利率提升10-15个百分点；商业航天服务商如天仪研究院、微纳星空，微小卫星发射成本降低60%，客户拓展速度将显著加快。

四、关键趋势与2026年核心催化

（一）产业趋势

技术路线上，液氧甲烷已成为可回收火箭的唯一主流路线，海上回收因规避落区风险，成为民营火箭企业的重点布局方向；成本目标上，单公斤发射成本将从当前的5-8万美元，降至2万美元以内（国际市场）、2万元人民币以内（国内市场）；供需格局上，2026年民营火箭发射次数将超50次，推进剂、发动机、材料配套环节将全面进入规模化量产阶段。

（二）2026年核心催化节点

国家队方面，长征八号R第二季度将执行入轨回收验证，长征十二号甲将开展海上回收试验；民营梯队方面，蓝箭航天第一季度开展朱雀三号二次回收，星际荣耀实现双曲线三号首飞与海上回收，箭元科技推动杭州海上基地投产；供应链方面，九丰能源、金宏气体的产能扩张项目将落地，斯瑞新材、高华科技订单同比有望实现翻倍增长；下游应用方面，中国星网星座组网进程将加速，卫星制造商批量订单将集中落地。