建议重点关注受益标的：#核电阀门： 中核科技、江苏神通，#核电通风与空气处理系统： 南风股份

#堆内结构件： 海陆重工

#核电主泵： 佳电股份、东方电气、上海电气

#核电换热管材： 久立特材

#核岛管路及部件： 融发核电

#核电建设： 中国核建

拉动内需逻辑强劲，【核电】加速核准，聚变正式商业化前，核电仍是新增能源最佳选择

#核电行业景气度稳步提升 2021年起核电核准节奏明显加快，2022-2024年三年核准数量分别为10、10、10+1台，已经出现环比提升趋势。今天国常会召开，核准10台核电机组，今年有望整体核准规模【超10台】，出现较大增长。

#核电项目储备量充足 据不完全统计，目前已经获得“小路条”的储备机组超60台，有充足的项目可以加速核准。

#核电新技术层出不穷 四代高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆、小型模块化反应堆（SMR）持续产业突破

#核电是拉动内需“及时雨” 一台“华龙一号”核电机组整体投资200亿，10台即2000亿投资。

#核电出海持续推进 巴基斯坦、阿根廷、英国相继与我国达成合作。

一、核心受益玩家

1. 中国核电（601985.SH）

• 技术优势：主导“华龙一号”技术研发，参股中国聚变能源公司，覆盖三代核电（华龙一号、AP1000）及四代高温气冷堆技术。

• 基本面：2024年前三季度营收569.86亿元，归母净利润89.34亿元，控股核电装机容量2375万千瓦，在建/核准机组18台。

• 估值：动态市盈率16.04倍，市值1929亿元（截至2025年4月）。

• 潜力：作为装机容量全球第三的运营商，受益于新项目投产及核能综合应用（如供暖、制氢），长期现金流稳定。

2. 中国广核（003816.SZ）

• 技术优势：全球首个EPR技术商运（台山核电），融合后华龙一号技术应用领先，参与国际热核聚变（ITER）项目。

• 基本面：2023年营收1990.75亿元，净利润17.39亿元，控股装机容量超30GW，在建机组10台。

• 估值：市值约1200亿元，市盈率低于行业平均。

• 潜力：此次获批4台机组（防城港、台山），技术迭代加速，海外市场拓展（如“一带一路”核电出口）潜力大。

3. 中国核建（601611.SH）

• 技术优势：核岛建设市占率超90%，掌握AP1000、华龙一号等全堆型建造技术，承接ITER关键部件制造。

• 基本面：2023年核电工程收入239亿元（+43%），在手订单861亿元，2024年新签合同或超500亿元。

• 估值：市盈率10.6倍（2024年预测），市值约300亿元。

• 潜力：核电建设景气周期核心标的，化债政策推动减值冲回，利润弹性显著。

4. 上海电气（601727.SH）

• 技术优势：核设备市占率40%，华龙一号蒸汽发生器核心供应商，全球首台高温超导托卡马克装置交付。

• 基本面：2024年核电设备订单或突破百亿，毛利率25%-30%。

• 估值：市盈率11.3倍，市值1190亿元。

• 潜力：设备国产化替代加速，四代堆技术（如钠冷快堆）订单增长可期。

5. 东方电气（600875.SH）

• 技术优势：核岛设备全产业链覆盖，高温气冷堆核心设备独家供应，华龙一号汽轮机组供应商。

• 基本面：2024年核电收入占比提升至25%，高温气冷堆商业化进程领先。

• 估值：市盈率16倍，市值486亿元。

• 潜力：四代堆技术先发优势，海外市场（如中东、非洲）订单增量明确。

6. 海陆重工（002255.SZ）

• 技术优势：核级压力容器及储罐核心供应商，CAP1000技术主力，参与ITER真空室模块制造。

• 基本面：2024年核电业务毛利率35%，订单增速30%。

• 估值：动态市盈率不足20倍，市值约80亿元。

• 潜力：小型模块化反应堆（SMR）配套需求爆发，国产替代空间大。

7. 江苏神通（002438.SZ）

• 技术优势：核电阀门市占率超90%，华龙一号及CAP1000阀门主力供应商。

• 基本面：2025年订单或增长30%，备件更换周期带来持续需求。

• 估值：市盈率25倍，市值约60亿元。

• 潜力：核电阀门高壁垒细分龙头，海外拓展（如东南亚）加速。

二、投资估值讨论

1. 中国核建（601611.SH）：低估值+高订单弹性+政策催化（化债减值冲回）。

2. 中国核电（601985.SH）：龙头地位稳固+分红稳定+四代堆技术储备。

3. 上海电气（601727.SH）：设备国产化核心+四代堆订单放量。

4. 中国广核（003816.SZ）：海外扩张+华龙一号技术迭代。

5. 东方电气（600875.SH）：全产业链覆盖+高温气冷堆商业化领先。

6. 海陆重工（002255.SZ）：高毛利细分龙头+SMR配套需求。

7. 江苏神通（002438.SZ）：阀门领域垄断+备件周期红利。

三、风险提示

• 政策风险：核电审批节奏可能受国际局势（如铀资源供应）影响。

• 技术风险：四代堆商业化进程不及预期。

• 估值波动：部分小市值标的（如海陆重工）流动性较低，需关注订单兑现节奏。

$海陆重工(SZ002255)$  $中广核技(SZ000881)$  $中国核电(SH601985)$