营收增长26.48%，现金流暴增260.89%——步步高交出了一份远超行业预期的三季报。 这不仅是一次数据上的反弹，更是一场由内而外的经营质变。我观察到，这家区域零售龙头正通过系统性改革，走出一条高质量复苏之路。

门店调改显成效：销售翻数倍，坪效跃升

步步高前三季度实现营收31.94亿元，归母净利润2.25亿元，而真正令人瞩目的是其经营质量的全面跃升。截至9月21日，20家完成调改的门店全部投入运营，成为业绩增长的核心引擎。这些门店在销售上实现了增长五六倍，客流提升三倍，客单价显著上升。一位接近公司的人士透露，调改后的月度坪效从794元飙升至5864元，商品动销率也从75%提升至92%。这背后是“学习胖东来”战略的深度落地——不仅是硬件升级，更包括动线优化、员工待遇改善和营业时间调整等软重构。

自有品牌+供应链双轮驱动商品力重塑

除了门店焕新，步步高在商品端的布局同样值得重视。2025年3月推出的自有品牌BL（Better Life, Better Love）已上线超70支单品，覆盖食品、日用品等多个品类，凭借“直链原产地+国标检测+极致性价比”的模式，迅速占据细分品类销售前列。与此同时，公司深化源头直采，与超200家优质供应商建立战略合作，生鲜与熟食品类的增长有效拉动了全店销售。这种“高性价比+差异化”的组合拳，正在为步步高构建独特的商品护城河。

值得注意的是，尽管归母净利润同比下滑，但这主要因去年同期确认了大额重整收益所致。剔除该因素后，公司扣非净亏损大幅收窄91.06%，且经营活动现金流净额达3.99亿元，同比增长超两倍半，显示出真实的运营改善和造血能力恢复。

目前，调改动作已延伸至购物中心板块，衡阳店、湘潭店陆续启动改造。结合“购物中心+超市”双业态协同与“一店一策”场景化运营，步步高正构建“高频+高质”的商业闭环。我们看到的不只是短期反弹，而是一家企业重回零售本质的战略定力。