$九阳股份(SZ002242)$ 每股净资产4.51元
业绩四连降，九阳股份再换帅
2022年底走马上任到如今离职，郭浪掌舵九阳的时间尚不足三年。其薪酬数据更是耐人寻味：2024年，郭浪从九阳获得的税前报酬为280万元，虽位居公司董监高薪酬榜首，但较2023年的492.07万元锐减43%，这一显著变化或正预示着业绩压力下的暗流涌动。
事实上，这已是九阳股份近三年来的第二次重大人事调整。回溯至2022年末，面对连续两年营收与净利润 “双降” 的经营困局，九阳股份创始人王旭宁主动卸任董事长一职，由杨宁宁接棒，同时重金聘请戴森大中华区前总裁郭浪出任总经理，试图通过 “换血” 扭转颓势。
然而，新管理层并未带来预期中的业绩反转。根据最新财报，2024年九阳股份归母净利润仅为1.22亿元，同比断崖式下滑68.55%，创下2007年以来的最低纪录。进入2025年，业绩颓势延续，一季度，该公司实现营业总收入20亿元，同比下降3.17%，归母净利润1.01亿元，同比下降21.91%。
截至发稿，九阳股份尚未公布新的继任者人选，由公司财务负责人阚建刚代行总经理职责，董事会将尽快聘任新总经理。在业绩持续下滑的背景下，九阳能否找到真正的“破局者”，仍是未知数。
作为靠豆浆机打响知名度的老牌企业，九阳股份始创于1994年，成立于2002年7月，2008年5月成功于深交所中小板挂牌上市。目前，其产品线已拓展至破壁机、电饭煲、空气炸锅等多个品类。
在2022年底的管理层调整中，郭浪 “空降” 总经理一职，彼时的九阳正深陷业绩泥潭 ——2021年、2022年，其连续两年出现了营收和净利润双降的情况，尤其是在2022年，公司营收虽仍保持着百亿规模，但5.3亿元的净利润已跌回至2014年的水平。在外界看来，当时九阳股份看中的正是郭浪在戴森等多个快消公司任职期间所积累的品牌运营与渠道管理经验，尤其是清洁电器领域。
近年来，在传统优势品类（如豆浆机）之外，九阳股份也在试图培育新的增长点，进军清洁电器领域便是其中之一。从时间点来看，早在2018年，九阳股份就已布局清洁电器赛道，通过收购尚科宁家（中国）科技有限公司 51% 股权，引入美国清洁家电品牌 Shark（鲨客），试图在洗地机、吸尘器等新兴领域打开局面。
2021年，九阳股份成立清洁电器部门，推出了洗地机等家用清洁产品，并在净水器、饮水机等多领域有所涉及。2023年底，九阳股份再度加码，斥资1.26亿元收购深圳甲壳虫智能有限公司68.45%股权。公开信息显示，该公司的主要产品是扫地机、洗地机，以及“晓舞”全自动洗地机器人。
然而，从结果来看，郭浪并未实现对九阳股份的“力挽狂澜”。财报显示，2023年，九阳股份实现总营收96.13亿元，同比下降5.54%；2024年进一步下滑至88.49亿元，同比降幅扩大至7.94%。净利润方面，2023年归母净利润为3.91亿元，同比下降25.31%；2024年更降至1.22亿元，同比大幅缩水68.55%。
从产品结构来看，九阳股份在传统优势品类（如豆浆机）之外，新品类尚未形成足够的增长引擎。财报显示，2024年，尽管食品加工机系列营收微增1.84%，达到29.94亿元，但其他主要产品线均出现不同程度的下滑：营养煲系列下降2.03%；西式电器系列降幅高达26.91%，营收降至16.86亿元；炊具系列和其他家电产品的营收也分别下降了25.24%和7.29%。而截至目前，九阳股份并未单独披露清洁电器品类的业绩。
扩品遇阻，出海萎缩，豆浆机大王九阳股份连续四年业绩下滑
自2020年创下超110亿元营收，9.4亿元净利润的历史最高业绩以来，九阳股份业绩已连续四年下滑，两项数据分别萎缩21%和87%。
在厨卫小家电日趋内卷的形势下，曾经自动豆浆机的开创者九阳股份也一路滑落。研发滞后，倚赖营销的策略，让公司深陷保份额的泥潭。新品类的扩张不力，多年未能实现产品的变更，再未出现“爆款”。而创始人“退位”后，来自外资系的高管近年来并未给出清晰的发展思路。
对于2024年的业绩低迷，公司将主因归咎于市场“内卷”，“（净利润下滑）主要是营销费用增长较快。”公司董秘办工作人员指出，“大家都在发力，投入是必须的，在研发方面公司也在持续投入，只是相比营销费用投入较小。”
苦守份额战
2024年，九阳股份实现营业收入88.5亿元，同比下降7.9%；归母净利润1.22亿元，同比下降68.6%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比下降66.4%；经营现金流净额1.78亿元，同比下降76.7%。
作为国内率先生产、销售豆浆机的企业，九阳品牌广为人知，旗下主要涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、压力煲、电蒸锅、养生壶、空气炸锅、净水机、洗地机、高速吹风机、烹饪锅具等产品。
据年报，其部分优势品类的市占率在行业内保持领先，公司主要产品均位列行业前三。
分品类看，九阳股份主要收入来源中，除了食品加工机系列营收29.94亿元，同比微增1.84%外，占比最高的营养煲系列营收下滑2.03%，西式电器系列2024年营收跌破20亿元门槛，仅为16.86亿元，下滑26.91%。炊具系列和其他家电产品也分别下降25.24%和7.29%。
此外，公司境外销售占比由23.29%下降到18.22%，同比下滑27.97%。线上销售52.88亿元，同比增长1.44%，但线下销售萎缩19.05%。
值得注意的是，如此惨淡业绩还是在公司销售费用大比例增长的情况下实现的。2024年，公司销售费用15.06亿元，同比上涨13.43%，销售费用率17.02%，同比上涨3.21个百分点。
对此，九阳股份给出的解释是，小家电行业竞争所需，“大家都在加大销售费用投入，公司本身属于头部企业，也需要保证市场份额，再去拓展其他品类。”此外，在行业整体向线上渠道转移，也导致了线下销售进一步下滑。
在年报中，九阳股份表示，国内小家电行业的发展吸引了越来越多的竞争者加入，众多厂商纷纷进入小家电行业，令行业竞争日益加剧，带来了行业内产品品质参差不齐、市场需求被 “快速饱和式”供应满足、非理性的价格竞争成为常态等风险，进而导致消费者体验感受的下降，从业企业经营利润率的下降。
有小家电行业人士对界面新闻记者表示，近几年来，小家电市场竞争激烈，线上营销战，中小品牌以价换量策略来争夺市场，对头部企业的利润产生了较大影响。
以厨房小家电为例，受行业竞争持续加剧、品类可选属性较强、可受国补范围有限等因素影响，市场表现欠佳。据奥维云网（AVC）2024 年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额同比下降0.8%。
不过相比同行业的企业，九阳股份业绩依然略有不足，比如苏泊尔（002032.SZ）2024年实现营业收入224.27亿元，同比增长5.27%；归属于上市公司股东的净利润22.44亿元，同比增长2.97%。新宝股份（002705.SZ）业绩快报显示，公司营收增长超14%，净利润增长7.47%。
值得注意的是，两家公司去年在国内销售同样萎缩的情况下，海外销售均录得双位数增长。
而九阳股份则在此前的业绩预告中表示，公司境外业务受国际局势影响较大，对公司境外业务的利润产生了较大不利影响。
