$恒邦股份(SZ002237)$  恒邦股份（002237）核心是黄金冶炼+综合回收，以贵金属为利润锚，伴生回收铜、银及稀散金属增厚弹性，控股股东为江西铜业 。

一、核心业务板块

- 黄金冶炼（核心）：收入占比约63%，毛利核心来源；年产能70吨，2024年产量95.98吨（+29.91%） ；工艺以富氧底吹熔炼+造锍捕金为主，可处理高砷复杂矿，金回收率高；原料以外购金精矿为主，自有矿山为辅，冶炼是核心盈利环节。

- 贵金属回收（白银）：收入占比约9%，100%伴生回收，回收率约99.3%；年产能1200吨，2024年产量825.68吨，边际成本低，银价弹性大 。

- 有色金属回收（铜等）：电解铜收入占比约19%，年产能25万吨，2024年产量19.41万吨（-4.39%），来自金精矿伴生回收；同时回收铅、锌等，为冶炼副产品，利润受铜价与原料品位影响 。

- 稀散金属（铋/锑/碲等）：收入占比约7%，毛利率高（2025H1达47.82%）；依托综合回收技术从复杂矿中提取，是重要利润弹性来源 。

- 其他业务：包括黄金矿产开发（自有矿山贡献有限）、高新材料（高纯金属、纳米材料等）、化工（硫酸年产能130万吨，2024年产量113.69万吨）、矿产品国际贸易