4月28日，民爆行业龙头江南化工（002226.SZ）发布2025年一季度报告，公司第一季度继续保持营业收入、归母净利润的双增长，分别达到20.13亿元、1.46亿元，经营活动产生的现金流量净额同比增长187.93%，总资产、归属于上市公司股东的所有者权益分别增长至189.80亿元、96.51亿元。

　　行业利润继续改善，公司成长确定性高

　　申万宏源证券对公司2025年一季报的点评研报认为，业绩符合预期。公司不仅营收、利润保持增长，毛利率也达到27.39%（同比提高1.05个百分点），净利率9.93%（同比提高0.20个百分点）。

　　研报认为，一季度民爆行业利润继续改善，公司炸药产能行业保持领先优势。根据中爆协数据，2025年一季度民爆生产企业累计实现利润总额13.13亿元，同比增长23.03%；成本端不同形态的硝酸铵价格同比下滑15%—17%。公司持续推进行业内整合，2024年完成朝阳红山及陕西红旗收购，目前拥有国内工业炸药生产许可产能76.55万吨，处于行业第一梯队，是国内品种最齐全的民爆企业之一。根据特能集团和兵器工业集团承诺，集团旗下奥信化工及庆华民爆有望于2025年启动注入，公司炸药产能有望再上新台阶。

　　公司依托兵器工业集团的产业优势，聚焦民爆主责，积极参与共建“一带一路”，以民爆业务为核心，积极向上游工业炸药生产及下游爆破采矿工程业务延伸。在蒙古国、圭亚那、塞尔维亚、利比里亚、刚果（金）、纳米比亚等“一带一路”共建国家参与建设十多个工程项目，带动了民爆产业链上下游的发展，促进了数千人次的就业，成为中国民爆行业走出国门的成功典范。

　　因此，研报指出，公司是兵器工业集团下的民爆平台，工业炸药产能行业领先，持续受益于行业整合及新疆民爆市场高速增长，并有望抓住爆破服务一体化趋势及“一带一路”机遇，长期成长确定性高。申万宏源维持公司2025—2027年归母净利润预测为11.61亿元、15.58亿元、17.23亿元，维持增持评级。

　　低碳发展贡献突出，绿证资产实现增收

　　一季报披露的同时，公司还披露了2024年度ESG报告，这是公司连续第3年发布ESG报告，报告显示公司在绿色低碳发展方面贡献尤为突出。

　　公司围绕建设“资源循环利用、能源消耗最低、污染达标排放、清洁文明低碳的绿色工厂”目标，积极探索特色绿色工厂创建模式，推进区域生态可持续发展，实现效益最大化。公司依据相关绿色工厂评价标准，开展绿色工厂建设。截至2024年末，公司新增湖北帅力、河南华通、安徽向科、新疆天河4个绿色工厂。

　　2024年下半年以来，公司先后中标安徽宁国抽水蓄能电站项目、福建华安抽水蓄能电站项目、陕西佛坪抽水蓄能电站项目、浙江桐庐抽水蓄能电站项目，通过爆破一体化施工任务，为各蓄能电站所在地区新能源和清洁低碳能源蓄能发展、国家能源产业转型升级贡献力量。

　　江南化工新能源业务主要从事风电场、光伏电站开发、建设、运营，截至2024年末，新能源累计装机106万千瓦，其中风电装机100万千瓦，光伏装机6万千瓦，主要分布在新疆、内蒙古、宁夏、甘肃、贵州、山西等地。

　　2024年，新能源业务不仅为公司贡献了7.77亿元的营收，还为公司贡献绿证等环境权益资产增收。2024年，新能源公司启动中国绿色电力证书（GEC）的核发与销售工作，以新能源公司的酒泉项目为主，全年累计核发绿证共43.72万张，销售绿证42.99万张，实现环境权益资产增收120.72万元。

　　筑牢高质量发展根基，与股东分享发展成果

　　作为央企控股上市公司，江南化工通过规范公司治理机制，增强公司可持续发展能力。公司构建职责明确、协同配合的治理架构，优化治理效果，全力构建现代化的上市公司治理体系，并以党建引领经营管理全过程，积极维护投资者合法权益，为公司的高质量发展筑牢坚实根基。

　　在科技创新方面，公司积极打造江南民爆技术创新中心，推进智慧矿山技术体系研发建设，统筹推进产业数字化转型与升级，规划绿色工业炸药、新型民爆器材等五大研究领域，开展新型民爆器材、智能制造装备、智能爆破技术研发，加速形成江南化工民爆产业技术体系核心能力，以科学技术推动企业高质量发展。

　　公司持续创造股东价值，并通过全方位提升投资者关系管理、强化信息披露质量、健全股东权益的保障机制，构建公开、透明、互信的投资者服务体系，实现公司与投资者利益的协调平衡，共同推动公司高质量发展。公司响应新“国九条”提出的“推动一年多次分红”的政策导向，2024年实施了半年度分红，并推出2024年度分红方案，全年合计分红1.98亿元人民币，与全体股东共享经营发展成果。