鱼跃医疗前三季度业绩出炉，穿戴设备研发提速

  鱼跃医疗（002223）近日公布2025年前三季度业绩：实现营业总收入65.45亿元，同比增长8.58%；归母净利润14.66亿元，同比下降4.28%，扣非净利润11.69亿元，同比下滑8.21%。尽管利润略有承压，但收入增长稳健，现金流表现亮眼——经营活动现金流净额达15.04亿元，同比增长8.77%，显示出公司扎实的运营能力。

  单季度来看，2025年第三季度收入为18.86亿元，同比增长9.6%，增速进一步提升。这主要得益于核心产品线如糖尿病护理、AED（自动体外除颤器）等板块的强劲增长，以及海外市场的快速扩张。尤其值得注意的是，北美市场前三季度收入同比增长高达110%，欧洲增长超50%，东南亚、南美和中东也均实现两位数以上增长。公司在多个国家设立子公司并推进本地化运营，全球化布局正逐步落地。

  与此同时，鱼跃医疗正在积极推进AI智能穿戴医疗设备的研发。根据公司规划，血压手表和健康指环预计在2026年1-2月推出无证版本，有证产品则分别于2026年6月和9月上市；助听耳机与睡眠手环也将于2026年底至2027年陆续面世。公司强调以“健康管理为核心、穿戴设备为载体”，依托现有产品矩阵和Yuwell AI健康管家App的数据整合能力，打造差异化竞争力。

  我看鱼跃：短期承压，长期价值正在浮现

  说实话，看到鱼跃医疗利润下滑，第一反应是担忧。但深入拆解后我发现，这种“增收不增利”并非经营恶化，而是主动战略投入的结果。期间费用同比增长24.29%，达到18.76亿元，主要用于研发、品牌建设和海外扩张。尤其是销售费用率在三季度上升3.9个百分点，直接反映公司在海外市场加大营销资源投放。

  更让我感到积极的是公司的财务健康度：货币资金高达74.57亿元，资产负债率仅18.21%，且无任何借款。这样的财务结构，在当前环境下极为稀缺。而且公司首次实施三季度分红，每10股派2元，总额约2亿元，并承诺2026年分红不低于今年，说明管理层对现金流和未来盈利恢复有信心。

  从产品角度看，CGM业务前三季度收入已超2.5亿元，天猫市场份额第一；AED国内增长60%，海外同步发力；呼吸机与美国Inogen合作推进北美渠道落地——这些都不是短期故事，而是正在兑现的增长逻辑。

  当然，风险也不能忽视。海外扩张面临地缘政治与认证周期挑战，CGM领域竞争激烈，研发投入能否如期转化仍需观察。但从整体战略清晰度、执行节奏和资源储备来看，我认为鱼跃正处于从“家用器械制造商”向“全球数字化健康管理平台”跃迁的关键期。

  站在当前时点，我倾向于认为：短期震荡是投入期的正常代价，而中长期的成长路径正越来越清晰。