大热的风电、光伏、储能等新能源行业，近些年来遭遇产业周期性波动影响，各条赛道呈现出不同的业绩冷热现象。

　　2024年，A股风电、储能公司整体维持着盈利状态，光伏公司就陷入了困境。而在2025年第一季度，风电、储能公司业绩“回春”，光伏公司则分化加剧。

　　整体来看，风电、光伏以及储能行业需求前景依然被业内看好，但产业链价格波动、海外市场需求等因素，正在影响风电、光伏以及储能公司业绩的走势。

　　风机价格回升厂商整体业绩回暖

　　从2024年第四季度到2025年第一季度，国内风电行业整体表现回暖，部分厂商的业绩甚至超出预期。

　　根据21世纪经济报道记者统计，2024年，23家A股风电公司合计实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为2251.53亿元、132.39亿元，同比分别增长4.39%、下滑12.70%。虽然净利润整体同比下滑，但从去年第四季度开始，不少风电企业单季度盈利表现明显回升。这得益于下游风机价格企稳，整体投标均价回升。

　　延续这一影响因素，2025年第一季度，上述23家A股风电公司合计取得475.75亿元的营收和42.21亿元的归母净利润。与2024年一季度相比，其营收和净利润整体数据都呈现增长的局面。这其中，部分头部整机厂商净利润增速强劲。

　　财报显示，金风科技（002202.SZ）今年一季度实现营业收入94.71亿元，同比增长35.72%；实现归属于母公司股东的净利润为5.68亿元，同比增长70.84%。业内分析人士认为，金风科技第一季度业绩的高增长，得益于风机出货高增，费用率大幅降低，以及金融资产公允价值收益高增所致。并且，由于国内风机价格持续向好以及海外出货占比的提升，这也进一步驱动该公司盈利能力提升。

　　根据华泰证券的统计，截至2025年3月底，金风科技在手订单为51.09GW，同比增长51.81%。并且考虑到下游需求高景气，该机构上调金风科技的风机出货预期。值得一提的是，海外高溢价市场所表现出来的盈利能力亦是相对突出——2024年，金风科技海外销售毛利率为14%，远高于国内。

　　事实上，风机价格回升以及海外市场的拓展，使得风电整机厂商的业绩得到修复，这也包括亏损的电气风电（688660.SH）。2024年，该公司实现营业收入104.38亿元，同比增长3.20%；实现归属于母公司股东的净利润为-7.85亿元，同比减亏38.27%。与此同时，在一季度，该公司亏损继续收窄，实现净利润为-1.87亿元。

　　在4月28日举行的业绩说明会上，电气风电管理层表示，今年一季度，公司虽然交付量同比增加，但交付量和营业收入规模仍较小导致续亏。而对于如何提升后续的盈利能力，该公司表示其中一项措施便是，通过优化订单结构，提高盈利性较好的海上和海外订单体量。

　　不过，也有头部风电企业属于例外。

　　近日，三一重能（688349.SH）发布了上市以来首份亏损的季报——今年一季度，该公司营收增长、利润下滑，亏损约1.91亿元，而其2024年同期则盈利2.66亿元。东吴证券认为，今年一季度，三一重能风机毛利率偏低，其原因之一便是，报告期内该公司部分出货为2024年的库存产品，未享受到供应链降本带来的成本改善，并且其部分交付10MW风机订单为低价订单。

　　回顾风电行业今年一季度的表现，有业内人士称“旺季提前”，多数风电企业一季度的出货情况明显好于去年同期，这其中，不少企业海外项目交付量大幅提升。

　　“2024年底以来下游需求拉动产业链排产提升，叶片、大铸件、塔桩等环节价格持续上涨，整机中标价格企稳回升，风电产业链有望盈利修复。”浙商证券分析指出，国内一季度以来风电装机节奏加快，“2025年风电装机有望迎来高速增长。”

　　光伏量升价减的困境还在延续

　　2024年，国内光伏行业迎来了前所未有的困境。尽管下游装机需求持续刷新历史新高，但光伏主要制造环节却遭遇大面积亏损。

　　反映到财报上，根据21世纪经济报道记者统计，110家A股光伏公司2024年合计实现营业收入约1.38万亿元，同比减少17.96%；合计实现归属于母公司股东的净利润约-3.63亿元，同比减少100.25%。

　　而糟糕的盈利状况在2025年第一季度持续。上述110家A股光伏公司今年一季度合计实现营业收入2791.36亿元，归属于母公司股东的净利润累计约47.44亿元。与2024年一季度相比，光伏行业无论是营收还是净利润的整体规模均大幅缩水。

　　亏损，成了2024年以及2025年度不少光伏公司的主要关键词。记者进一步统计发现，2024年，共计46家A股光伏公司净利润为负，尤其以一体化龙头为代表，TCL中环（002129.SZ）、隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）亏损位居行业前三，归母净利润分别为-98.18亿元、-86.18亿元、-70.39亿元。相对应的，阳光电源（300274.SZ）、三峡能源（600905.SH）、北方华创（002371.SZ）净利润领跑，分别为110.36亿元、61.11亿元、56.21亿元。

　　值得一提的是，包含储能业务的光伏公司在当前表现出了不俗的业绩增长韧性。除了阳光电源外，阿特斯因储能业务的爆发，助推其2024年净利润达22.47亿元，盈利能力较其他光伏组件公司表现更为突出。光伏逆变器公司同样延续盈利趋势，德业股份（605117.SH）、锦浪科技（300763.SZ）、禾望电气（603063.SH）、上能电气（300827.SZ）等均实现盈利。

　　除此之外，光伏设备、辅材企业也都是2024年的“利润赢家”。例如，光伏设备公司捷佳伟创（300724.SZ）、晶盛机电（300316.SZ）去年实现归属于母公司股东的净利润分别为27.64亿元、25.10亿元；光伏胶膜公司福斯特（603806.SH）去年实现归属于母公司股东的净利润为13.08亿元；光伏玻璃和光伏支架代表企业福莱特（601865.SH）、中信博（688408.SH）去年净利润分别为10.07亿元、6.32亿元。

　　A股光伏公司2024年的业绩呈现“主材亏损”，“设备、辅材、终端盈利”以及“光伏协同公司更具周期抗压性”的特点。而在2025年第一季度，这样的特征几乎得到了延续。

　　财报数据显示，2025年第一季度，光伏组件企业在本报告期内几乎“全军覆没”，晶科能源（688223.SH）、隆基绿能、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、通威股份等头部组件企业今年一季度合计亏损83.77亿元。这其中，晶科能源2024年维持了近1亿元的净利润，但今年一季度却亏损13.90亿元。而隆基绿能虽然今年一季度亏损约14亿元，但较2024年同期有所减亏。

　　实际上，从下游需求上来看，今年一季度，国内光伏新增装机量实则呈现出增长势头——国家能源局最新数据显示，2025年1至3月我国光伏新增装机达59.71GW，同比上升30.5%，其中3月单月光伏新增装机达20.24GW，同比大增。

　　然而，光伏主材价格却依然低迷。根据行业机构InfoLink Consulting的数据，今年1月至3月，虽然国内光伏多晶硅、硅片、电池片以及组件价格较2024年度均有所提升，但对比2024年第一季度，其价格差距仍然较大。例如，以N型TOPCon组件价格为例，截至2025年3月底，国内成交均价为0.75元/W，而在2024年同期，这一数字为0.95元/W。

　　21世纪经济报道记者注意到，随着光伏主材价格逐渐回升，部分龙头企业仍然寄希望于在今年实现盈亏平衡。隆基绿能董事长钟宝申在4月30日的业绩说明会上表示，能否扭亏与行业形势关联比较大，公司目标到今年三季度回到盈亏平衡线。

　　整体来看，产能出清快慢是目前光伏企业能否重回增长通道的最大影响因素。

　　“抢装潮”致储能行业利润“回春”

　　在激烈的行业竞争影响下，储能企业2024年整体业绩受到波及。但在今年一季度，多家储能公司盈利能力出现好转。

　　21世纪经济报道记者统计了21家A股覆盖储能业务的上市企业在2024年及2025年第一季度的营收及利润情况。数据显示，2024年全年，这21家企业出现了结构性的“量增利减”现象——总营收合计6821亿元，比2023年全年减少了3.59%；归属于上市公司股东的净利润合计为745.41亿元，同比去年减少了21.4%。

　　而在2025年第一季度，这21家上市公司合计营收1580.73亿元，同比增长12.39%；归属于上市公司股东的净利润为210.33亿元，同比增长34%。

　　但需指出的是，储能行业利润向头部企业集中的趋势越发明显。以第一季度为例，受益于储能业务的高增长，宁德时代（300750.SZ）、阳光电源、亿纬锂能（300014.SZ）等头部企业报告期内的净利润均呈现明显增长，但也瓜分了储能行业的大部分订单和利润。

　　“最近这两个月，大家都反映（储能）电池很难买了。头部的宁德时代、亿纬锂能都反映，他们储能电池产能已经非常饱满。甚至一些下游客户买电池要交预付款了。”某券商电新行业首席分析师告诉21世纪经济报道记者。

　　这也反映在亿纬锂能的财报上，自2024年起，储能电池板块营收占比就在快速提升，今年更有超越动力电池的势头。储能业务的增长，也一定程度让公司免于整体业绩下滑，成为其最重要的增长引擎。

　　而对于二线的电池厂而言，则难以享有头部企业的红利。鹏辉能源（300438.SZ）和南都电源（300068.SZ）作为A股二线电池厂的代表，2025年一季度的净利润都出现了不同程度的亏损。

　　事实上，储能行业正在经历变革，过去几年的结构性蓝海开始退潮。

　　中国市场是全球最大的储能装机市场之一，也是最大的生产制造基地。一直以来，驱动中国储能企业出货规模快速增长的两大动因分别是，国内的新能源配储政策和快速增长的海外市场。

　　根据CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，截至2024年底，中国已投运电力储能项目累计装机规模137.9GW，占全球市场总规模的37.1%，同比增长59.9%。

　　与此同时，储能企业往往将国内市场视为出货规模的增长量，而将海外市场视为利润池。这是因为，国内受到政策性配储的促进，价格竞争愈加激烈，而优质产品在海外市场则具有一定的溢价能力。

　　然而，随着新能源电站并网与配储松绑，以及美国所谓的“对等关税”后续政策动向存在不确定性，这样两手抓的打法已然出现了变化。

　　“短期之内，产能拉满，但价格很低。”一家储能企业的负责人此前告诉记者。这句话的背景是，以136号文件为代表的新能源政策，已经划下一道时间分割线——在5月31日前并网的项目仍旧保持前期电价政策，而后并网的新能源电站采用新的机制电价模式。由于对未来电价走势的不确定性，电站的投资回报率需重新估算，这也诱发了5月31日前的一轮新能源电站抢装潮，除了光伏、风电项目，对储能设备的需求也迅速放量。

　　不过，业内人士普遍认为，依赖政策驱动的强制配储需求骤降，会加速行业内的低质边缘企业淘汰，行业加速洗牌重整反而利于未来产品价格企稳回升。但由于具体到地方细则尚未出台，存在政策的真空期也令短期内的储能市场空间难以预计。

　　而在海外市场上，储能企业在一季度享受到海外业绩高增长的可持续性将会受到考验。国海证券3月份发布的研究报告指出，从当下至少至2025年年中，美国部分储能项目或存在“抢装”可能性。这也是促使部分储能企业在一季度业绩激增的原因。

　　以阳光电源为例，长城证券分析认为，2025年第一季度的海外高盈利市场在关税未明的情况下，抢发货动作强势，预计该公司单季度发货12GWh，环比增长约10%。

　　不过，即便海外市场仍然保持不确定性，但中国储能企业也将继续其视为寻找增量的必要市场。海博思创董事长、首席执行官张剑辉近期在公开场合谈到，“我们给自己定的目标是希望三到五年，海外业务的规模能够跟国内业务的规模齐平。”