引言：最近一周，煤炭市场持续走强，兰炭跟涨上行，硅铁期货更是连续拉出涨停。9月4日，硅铁主力合约再度涨到6500元/吨，创2024年10月以来新高。上游原料市场一片火热，金属镁却在16000元/吨附近反复拉锯。陕西99.90%镁锭主流出厂价16100-16200元/吨，主流成交价仅维持在16050-16150元/吨。
煤炭是金属镁生产的核心成本要素，通常情况下，煤价上涨推升镁冶炼成本，进而推动镁价上行——这是行业长期以来的基本逻辑。然而，2025年至今的市场表现，正在颠覆这一认知。煤价步步攀升，镁价却纹丝不动，甚至在7—8月出现明显回落。这种“煤涨镁不涨”的罕见分化，背后究竟隐藏着怎样的产业逻辑变局？
01 煤炭价格五年走势：从暴走到反弹回顾2021年至2026年8月，国内煤炭价格经历了“暴走—回归—下行—筑底—反弹”五个阶段，堪称中国煤市极具戏剧性的五年。第一阶段（2021年）：煤价暴走，历史性突破2021年是中国煤市载入史册的一年。港口5500大卡动力煤从1月的820元/吨起步，前三季度稳步攀升至1050元/吨左右。进入9-10月，受能耗双控、限电限产、进口受限等多重因素叠加，煤价出现暴力拉升，10月港口煤价飙至2600元/吨的历史峰值，较年初近乎翻倍。这一轮暴涨触发了国家发改委的强力干预，随后煤价高位回落。
第二阶段（2022年）：高位震荡，均价创新高2022年，煤价整体维持在高位运行。港口动力煤全年均值约1200元/吨，俄乌冲突导致的全球能源危机为煤价提供了强力支撑，国际煤价同步飙升。第三阶段（2023—2024年）：逐步回归理性随着保供政策持续发力、产能逐步释放，煤价开始稳步回落。港口煤价从2022年的1200元/吨均值，降至2023年的970元/吨、2024年的862元/吨，2024年下半年，煤价进入低位窄幅震荡阶段，市场供需趋于宽松。第四阶段（2025年上半年）：加速下行，触及底部2025年，煤价延续了2024年以来的下行趋势，且降幅加大。港口煤价从年初的760元/吨一路下行至7月的610元/吨，创近五年新低，这一阶段，水电大发替代火电、电厂库存高位、非电需求疲弱等因素持续压制煤价。第五阶段（2025年Q4—2026年8月）：供给收缩驱动反弹进入2025年四季度，煤价触底回升。2026年以来，反弹力度显著加大。港口煤价从1月的680元/吨持续攀升至8月的710元/吨，累计上涨30元/吨。本轮煤价反弹的核心驱动力在于供给端刚性收缩而非需求端爆发。安监常态化管控、月末产能收缩、天气扰动停产、进口煤货源紧缺等因素叠加，导致产区货源紧缺格局短期难以逆转。
