头部基金公司易方达近日发布高管变动公告：原董事长（联席）兼总经理刘晓艳正式出任董事长，执行总经理吴欣荣接任总经理。此外，陈皓、萧楠不再担任副总经理，将回到投研岗位上继续担任基金经理。

　　陈皓、萧楠与张坤合称“易方达三剑客”，经过此次调整，“三剑客”中仅剩下张坤担任易方达基金公司副总经理的高管职位。

　　2020年—2021年，凭借出色的投资业绩，“三剑客”先后升任易方达基金副总经理。但三位知名基金经理的业绩开始滑坡，恰恰也是发生在升任高管之后。

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　　职位升了业绩降了

　　根据东方财富Choice截至3月26日数据（下同），陈皓2020年以后管理的五只基金全部负收益，其中2021年8月开始管理的易方达港股通成长混合，任职期回报率-31.18%；2021年1月开始管理的易方达创新未来，任职期回报率-22.48%。

▲陈皓管理过的基金一览

　　萧楠2020年4月开始管理的易方达消费精选，任职期回报率-7.89%，2020年11月开始管理的易方达高质量严选三年持有，任职期回报率-16.15%。

▲萧楠管理过的基金一览

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　　“精力”不足还是“经历”不足？

　　担任副总经理后行政事务繁多，一定程度上影响了投研专注度，这可能是对两剑客业绩下滑的一种解释。不过，在“精力”问题之外，“经历”问题恐怕更为重要。

　　一般来说，基金经理受到知识体系、性格秉性等因素影响，会产生一个能力圈，体现为对某些行业或风格资产的研究更为深入，也更加偏好对这些的投资。如果这个能力圈得到了投资业绩验证，则可能产生路径依赖，也就是说投资决策更倾向于复制以往的成功模式。

　　萧楠进入易方达基金做研究员时，主攻方向是交运、纺织、服装、消费等行业，成为基金经理后，长期偏爱“白酒+家电”的投资组合，并在核心价值资产牛市中成名。不过，贵州茅台、美的集团、格力电器等龙头公司股价在2020年—2021年陆续见顶。

　　经过四年多的跌宕起伏，成为易方达基金高管的萧楠依然偏爱消费行业。根据2024年四季报信息，萧楠风格偏大盘价值，前十大重仓股包括五粮液、福耀玻璃、美的集团、贵州茅台、山西汾酒、长城汽车、古井贡酒、赛轮轮胎、东鹏饮料、腾讯控股。

　　陈皓同样坚守自己的大盘成长风格，根据2024年四季报信息，前十大重仓股包括纳思达、深南电路、宝丰能源、海康威视、中兴通讯、东岳集团、沪电股份、中芯国际、顺丰控股、阿里巴巴（港股），行业配置上比较偏好高端制造业。值得注意的是，AI并未出现在陈皓的重仓股名单上。这其实符合他的一贯风格：不押注赛道，对市场热点保持谨慎。

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　　能力圈需要两方面看

　　因为对自己能力圈和投资风格的坚守，萧楠、陈皓近两年业绩滑坡遭受了不少市场质疑，不过这个问题需要从两方面去看。

　　一方面，过去的成功经验的确可能变成路径依赖，市场环境出现巨大变化，也就意味着过去的成功模式会受到冲击。

　　比如，2020年前的白酒和2020年后的白酒，处于完全不同的周期阶段，上市公司业绩表现和市场愿意给的估值，发生截然不同的变化，重仓白酒也就有了不同的结果。再比如成长股投资，2021年前后的市场能够支持新能源、生物医药等多个新兴产业赛道同时上涨，而近两年的成长股投资，则高度集中于AI，甚至是CPO、算力等AI产业链的某个环节。此时，分散投资多条赛道，反而容易漏掉最容易出成绩的那条。

　　另一方面，能够坚持投资风格和价值判断标准的基金经理，其实为投资者提供了一个较为清晰的预期，也就是说，在某个市场环境下，这位基金经理大体表现如何，投资者心里会比较有数，相比那些风格漂移、调仓频繁的基金，预期更加清晰的基金更有利于投资决策。