中航光电最近在业绩说明会上透露了两个关键信息：一是在量子通信、量子计算和量子测量领域，公司正与头部客户开展科研阶段合作，技术方向聚焦射频与光；二是其新能源汽车业务同比增速超过50%，高压连接器在国内主流车企中占据较高份额，Busbar已小规模量产，智能网联产品也已获得多个项目定点。这一消息迅速引发市场关注——一边是传统主业承压，另一边却是前沿科技布局与高景气赛道的快速突破。

  从财务数据来看，中航光电2025年前三季度实现营收158.4亿元，同比增长12.4%，但归母净利润却同比下降30.9%至17.4亿元，扣非净利润也下滑超三成。尤其是第三季度，营收同比下降5%，净利润更是暴跌64.5%，毛利率降至28.2%，净利率仅7.4%。这种“增收不增利”甚至“减收更减利”的局面，反映出公司正处于结构性调整的阵痛期。主要原因在于军品业务交付节奏放缓叠加军工反腐带来的采购延迟，同时军品占比由过去的60%以上下降至约40%，而民品虽然增长迅猛，但毛利率偏低，难以对冲盈利下滑压力。

  但我认为，当前的困境并不能定义这家公司的长期价值。我看到的是一个正在经历转型阵痛的“技术型选手”，而不是基本面崩塌的企业。军品业务短期承压，但公司在军用连接器领域的技术壁垒和资质优势依然牢固，央企背景赋予其极强的稳定性。随着“十五五”规划临近开启，军备升级需求有望重启增长周期。更重要的是，民品端的表现让我看到了真正的希望——新能源车业务增速超50%，且已切入主流车企供应链，Busbar和智能网联产品的量产落地也标志着能力平台逐步成熟。

  更值得留意的是它在量子科技方向的早期布局。虽然目前尚处科研合作阶段，尚未形成收入贡献，但能与头部客户在量子通信、量子计算等前沿领域展开合作，本身就说明其技术储备已被行业认可。这类合作往往具有先导性意义，未来一旦进入工程化或产业化阶段，可能带来新的增长极。

  所以在我看来，中航光电现在的状态更像是“王子落难”，而非“大厦将倾”。短期业绩受制于军品周期和成本压力，但民品高增+量子技术前瞻布局，正在为它打开第二成长曲线的可能性。如果能在“十五五”实现军品回暖与民品放量的双轮驱动，那现在这个估值水平，或许正悄悄酝酿着一次价值重估的机会。