在A股民营医疗板块分化加剧的当下，创新医疗（002173）走出了一条独特转型路——2025年前三季度以5.97亿元营收、472.44万元归母净利润，实现116.97%的盈利反转，成功摆脱上年同期亏损，净利润率从-4.54%修复至0.78%。这家从传统珍珠业务转型医疗、又率先布局脑机接口的企业，一边靠区域医院网络筑牢扭亏基本盘，一边凭医疗科技打开增长天花板。2026年作为关键验证年，其全年扭亏成效与脑机业务商业化进展，将决定估值重构空间。今天从业绩修复、核心布局、增长逻辑三个角度，聊聊它的双线突围机遇与挑战。

一、业绩触底回升，扭亏攻坚筑安全垫

2025年前三季度盈利转正，标志创新医疗进入业绩修复周期。尽管营收同比小幅降2.11%，但核心指标改善显著，为全年扭亏避ST打了基础：

- 盈利阶梯式改善：一季度仍亏1393.74万元，二季度亏缩至1136.13万元，三季度成功盈利，成本管控、业务优化持续见效；

- 盈利质量够硬：经营活动现金流净额7172.42万元，远超净利润，“含金量”足，能支撑传统业务运营与创新投入；资产负债稳健，总资产21.78亿元、负债仅3.89亿元，财务风险低；

- 区域医院是主力：控股的黑、浙、苏三省四家医院中，齐齐哈尔建华医院（三甲）2024年营收4.91亿元（同比+8.82%），扣非净利润减亏46.89%；海宁康华医院（二甲）虽营收降7.63%，但靠优化病种、控成本，亏损收窄。公司聚焦口腔、康复等高毛利专科，规避医保依赖度高的普通病种，盈利效率提升。

不过传统业务仍有挑战：福恬、明珠医院营收下滑且亏损扩大；区域医疗竞争分流患者，DRG/DIP医保改革挤压利润；扣非后主业盈利能力待验证。对比行业龙头，其传统医疗规模差距大——营收仅为行业平均20.5%，净利润率0.27%远低于行业平均3.47%。

二、双轮驱动布局：传统医疗筑基，脑机接口破局

创新医疗的核心竞争力，在于“传统医疗稳盘+前沿科技突围”的双轮驱动，形成差异化优势：

（一）区域医疗网络：建本地化壁垒

多年布局形成“三甲引领+二甲协同”格局，四家控股医院在当地有深厚患者基础与品牌认知：

- 建华医院与阜外医院合作强化心血管专科；康华医院抓质控与精细化管理巩固海宁市场；福恬医院拓儿童康复补区域空白；明珠医院靠高效管理提效率，互补协同；

- 民营体制有灵活优势：决策快能及时调业务，规模化采购降设备耗材成本，市场化薪酬吸引核心医疗团队，“引进+培养”建人才梯队，抗区域竞争能力强。

（二）脑机接口：抢前沿赛道，打开天花板

参股40%的博灵脑机，是创新医疗突破行业天花板的关键，也让它成A股稀缺的医疗康复类脑机标的。精准卡位医疗康复刚需，聚焦侵入式脑机技术，有先发与场景协同优势：

- 产品进入落地关键期：“上肢康复脑机系统”已在3家三甲医院试用，患者训练3个月上肢自主活动能力提40%，且兼容现有设备；C端产品AC5进入批量生产，2025-2026年陆续上市，从医疗端拓至消费级；2026年“上肢康复系统”启动注册，“北脑二号”帕金森设备冲二类器械注册并推进多中心临床，商业化倒计时；

- 市场与政策双支撑：全球脑卒中患者超9280万（中国1494万），康复需求迫切，2030年康复脑机市场规模预计破百亿；2026年脑机接口医疗器械标准实施，药监局开附条件审批通道，医保纳入丙类（报销70%），多地将脑科学入产业规划，政策环境好；

- 模式有独特优势：对比三博脑科（强临床数据）、岩山科技（非侵入式消费级），创新医疗“自有医院验证+技术落地协同”形成生态闭环。

此外，参股20.55%的全诊医学，AI医生助理覆盖50余家大医院、1.5万家基层机构，日均服务3-5万人次，2025年收入目标增809%，成科技转型另一支撑。

三、风险与机遇并存，2026年定估值重构

创新医疗的转型路并非坦途，传统业务压力与创新业务不确定性并存，但机遇也为估值重构提供可能，2026年关键节点表现是核心变量：

（一）核心风险提示

1. 传统业务盈利不稳：部分医院仍亏损，医保控费、区域竞争可能让盈利改善不及预期，扣非主业盈利能力未夯实，全年扭亏有挑战；

2. 创新业务落地风险：脑机技术研发周期长、投入大，产品注册可能滞后，临床数据、商业化效果不确定，还面临技术迭代与竞争压力；

3. 行业与运营风险：民营医疗竞争白热化，区域新增机构分流患者；历史有医院管理纠纷、医保违规问题，合规压力大；核心医疗人才流失影响服务质量与稳定性。

（二）投资价值与增长机遇

1. 扭亏后估值修复：若2025年全年扭亏避ST，将改善融资环境与市场形象，夯实安全垫，推动估值从历史低位修复（当前PE-TTM处近一年1.24%分位点）；

2. 脑机业务估值溢价：作为A股稀缺标的，若2026年产品获批并商业化，将打开增长天花板，赋予科技属性溢价，参考全球脑机龙头产业化进程，有估值重构机会；

3. 政策与行业红利：老龄化推康复需求增长，民营医疗创新受政策支持，集采结余资金向创新倾斜，为业务发展提供好环境。

想关注可盯三个信号：2025年全年业绩（是否扣非盈利转正）、博灵脑机产品注册进度、脑机康复产品临床数据与商业化成效。

结语

创新医疗正站在“扭亏筑基”与“创新破局”的十字路口，传统区域医疗提供业绩安全垫，脑机接口带来增长想象空间，构成核心投资逻辑。虽面临盈利质量待提升、创新业务不确定等挑战，但在民营医疗创新升级与脑机技术产业化浪潮中，凭差异化布局与先发优势，有望从“区域医疗服务商”转型“医疗科技企业”。2026年关键验证年，双线业务突破进展将决定它能否实现价值重塑，值得长期跟踪。

资料来源：创新医疗2025年三季报、公司公告、同花顺金融数据库、东方财富网、行业公开研报、博灵脑机业务进展公告

本文仅为信息整理与分析，不代表任何投资决策。股市有风险，投资需谨慎。