$芭田股份(SZ002170)$  

国内复合肥行业之认识

1.资金技术门槛不高，个把亿就能干几十万吨，就是把三要素混合造粒。市场分散又巨大，不同作物不同地域的成份需求又不同。以上二点是目前复合肥厂家千万家又都还能勉强生存的基础。

2.钾供应50%依进口，且国内高度集中。磷供应偏紧，这是复合肥厂家面对的上游情况。有钾矿的不会干复合肥（本身产地也远离市场），直接卖钾肥）。有磷矿的一般都做磷肥、复合肥，一般为一线厂家，能维持较好收益。而卷入磷酸铁的因该赛道头部玩家也才几个点毛利，喝汤都难。

3.复合肥头部厂家走类似于特色高档餐馆路线推新\生态\有机\菌各种复合肥，但营销\生产成本相应高，市场培育需时间，需求相对也有限，短期难以获得高溢价。

4.磷矿高毛利\复合肥低毛利在未来几年内认为还会继续存在，这也是对头部厂家比较有利的格局。虽然批准了2000多万吨产能，但要到30年才能基本达产，复合年增长也就4-5%大，不足以冲击过大。若磷矿价低，只会导致复肥价更低乃至农产品价更低的下行循环。若头部厂家利用磷矿利润掀起价格战，虽短期会玩死一些小厂，然而一旦价格恢复又会重回前状。

5.复合肥厂家的可能发展战略。找寻参控股优质钾\磷矿。精耕市场，随农业规模化趋势增加大C端直销。持续产品创新，成为农业新质生产力的有力助推剂（良地、良种、良法）。