$沃尔核材(SZ002130)$  警惕！沃尔核材股价或迎持续下行，中报隐忧与三重风险共振

曾因“英伟达概念”一度暴涨的沃尔核材（002130），2025年半年报虽呈现营收利润双增的表面态势，但核心数据暴露的深层矛盾与外部环境变化叠加，已勾勒出股价持续走低的清晰轨迹，具体逻辑如下：

一、核心业务增长存伪，需求萎缩隐患显现

2025年中报显示，通信线缆业务以397.8%的同比增速成为营收核心驱动力，其中高速通信线业务因供应英伟达GB200系统贡献显著增量。但这一增长引擎正遭遇致命冲击：一方面，摩根士丹利已将2025年英伟达GB200出货量下调至2万—2.5万件，微软资本支出放缓进一步压制订单需求；另一方面，国内低成本大模型的突破削弱了市场对高价GPU的依赖，直接传导至上游铜连接器件需求。作为间接供应商，沃尔核材该业务高增速缺乏可持续性，而中报中10.75亿元的存货（较年初增24.22%），更可能在需求退潮后转化为减值风险，成为业绩反噬的“定时炸弹”。

二、财务数据喜中藏忧，盈利质量持续恶化

中报披露的39.45亿元营收（+27.46%）、5.58亿元归母净利润（+33.06%）等表面亮点，难掩盈利根基的松动。关键指标显示，公司销售毛利率已从2024年上半年的33.23%降至2025年同期的32.45%，且第二季度毛利率环比进一步下滑0.15个百分点 ，反映产品议价能力弱化。更值得警惕的是，公司应收账款高达28.09亿元，占营收比例达71.2%，尽管上半年经营活动现金流净额同比增长54.63%，但资金回笼效率与营收扩张速度严重不匹配，若下游客户回款延迟，将直接引发流动性压力。

三、市场信心加速流失，资金出逃信号明确

股价与资金动向已提前反映基本面隐忧。2025年以来，公司多次出现单日超7%的暴跌，9月2日单日跌幅达7.39%，且多伴随显著成交量。资金层面，近5日内公司资金净流出超5.9亿元，远低于行业平均水平。即便中报披露股东总户数较一季度末下降18.38%，户均持股市值提升44.40% ，但这更可能是短期筹码集中后的假象，而非长期资金的坚定持有。当前公司动态市盈率约35.36倍，显著高于立讯精密等可比公司，在核心业务需求见顶、盈利质量下滑的背景下，估值回归压力已不容忽视。

短期看，中报的“增长假象”难以支撑高估值；长期看，核心业务受终端需求萎缩冲击、财务端应收账款高企、资金持续撤离的三重风险已形成共振。沃尔核材股价褪去概念光环后，步入持续下行通道将成大概率事件，投资者需高度警惕。