TCL中环前三季度净亏损57.77亿元——这个数字一出，光伏圈没人能忽视。作为国内硅片领域的头部企业，TCL中环又一次站在了聚光灯下，但这次不是因为技术突破或产能扩张，而是因为仍在持续的亏损。不过细看财报细节，情况似乎没表面那么糟。
根据公司发布的2025年三季报，TCL中环前三季度实现营收215.72亿元，同比微降4.48%；归母净亏损57.77亿元，扣非后亏损60.33亿元。单看全年累计数据，依然深陷亏损泥潭，连续八个季度未能盈利。但分季度拆解就会发现，今年第三季度公司亏损收窄至15.34亿元，相比去年同期29.98亿元的亏损，减亏幅度接近50%。与此同时，Q3营收达81.74亿元，同比增长28.34%，环比也明显改善。
这背后的关键推动力，是光伏产业链上游价格从年中开始的触底反弹。今年二季度末，多晶硅、硅片等环节价格一度跌破现金成本线，行业陷入“越卖越亏”的恶性循环。但从7月起，在“反内卷”政策引导和企业主动减产的双重作用下，多晶硅价格逐步回升，并迅速传导至硅片端。以N型G12硅片为例，其成交均价从7月初的1.19元/片涨至9月底的1.68元/片，涨幅超40%。作为硅片龙头，TCL中环直接受益于这一轮价格修复。
更值得关注的是业务结构的变化。前三季度，公司新能源光伏业务实现收入160.1亿元，三季度环比提升22%；而半导体材料业务表现更为亮眼，出货量达907MSI，营收42.4亿元，同比增长28.7%。在光伏主业承压的背景下，半导体板块成了少有的增长亮点。
行业还在底部，但曙光已现
说实话，看到这份财报时我心里是复杂的。一方面，57亿的亏损依旧刺眼，经营活动现金流同比下滑75.31%也说明经营压力仍然不小；但另一方面，我看到了一个行业领军企业在周期低谷中的韧性。TCL中环没有盲目扩产，反而借“反内卷”之机推动供给端出清，同时补强电池组件短板、加快海外布局，战略方向是清晰且务实的。
我认为，当前光伏行业正处于从“无序竞争”向“理性回归”的过渡期。虽然四季度终端需求偏弱，短期硅片市场仍可能震荡，但中长期来看，“双碳”目标支撑下的装机需求不会消失，绿电制氢、氨醇合成等新应用场景也在打开增量空间。TCL中环若能稳住现金流、控制好产能节奏，完全有可能成为本轮洗牌后的胜出者。
当然，现在说反转还为时过早。扭亏之路依然漫长，投资者需要更多耐心。但我相信，当行业回暖时，那些在寒冬里坚持创新和优化的企业，终会迎来属于它们的春天。
