近日，电投能源（002128.SZ）披露重大资产重组草案（以下简称“草案”），其拟通过发行股份及支付现金的方式，购买国家电投集团内蒙古能源有限公司（以下简称“内蒙古公司”）持有的白音华煤电有限公司（以下简称“白音华煤电”）100%股权，交易作价111.49亿元。

　　电投能源背后的实际控制人同为国家电投集团。上述收购被视为国家电投集团深化煤炭、火电与电解铝资产整合的关键一步。本次交易完成后，电投能源总资产将突破750亿元，成为蒙东地区又一艘“煤炭航母”。

　　百亿并购

　　根据草案，电投能源将以14.77元/股的发行价格，向内蒙古公司发行约6.49亿股股份并支付部分现金，用以收购白音华煤电全部股权。交易完成后，这些股份将占电投能源总股本的22.46%。

　　同时，电投能源还计划向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金，募资额不超过45亿元，主要用于白音华煤电在建项目或技改项目建设、支付本次重组现金对价、中介机构费用及相关税费，以及补充流动资金或偿还贷款。

　　对于上述交易，《中国经营报》记者联系电投能源方面采访，截至发稿未获回复。

　　白音华煤电成立于2003年10月，由彼时的中国电力投资集团公司、内蒙古电力（集团）有限责任公司、内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司共同出资。随后经过多次股权转让，目前白音华煤电已成为内蒙古公司的全资子公司。

　　白音华煤电主营业务包括煤炭、电解铝及电力产品的生产和销售，拥有白音华二号矿的采矿权，煤炭核定产能1500万吨/年。2025年上半年，白音华煤电实现煤炭产量657.32万吨，发电量329401.44千瓦时，电解铝产量21.03万吨。

　　电投能源是蒙东及东北地区最大的煤炭企业，其主业同样涉及煤炭、电力等业务。目前，该公司拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，煤炭核准产能4800万吨。

　　财务数据显示，2025年上半年，白音华煤电实现营业收入55.52亿元，净利润7.62亿元。相比之下，电投能源2025年前三季度实现营业收入224.03亿元，同比增长2.72%；净利润41.18亿元，同比下滑6.40%。

　　电投能源在草案中表示，本次交易将提升公司营业收入及利润规模，增强持续经营能力和抗风险能力。通过本次重组，公司将发挥产业协同优势，打造集团内部的煤电铝综合上市平台，促进上市公司整体协调高质量发展。

　　专业化重组频现

　　本次并购恰逢煤炭市场价格波动加剧的敏感时点。

　　2025年以来，煤炭价格一度下行，下半年起触底反弹并呈现上行趋势。其中，秦港5500大卡动力煤平仓价从6月30日的621元/吨上涨至9月30日的699元/吨，三季度累计涨幅达12.6%。截至11月14日，北方黄骅港Q5500平仓价涨至837元/吨。

　　但行业盈利能力却呈现分化态势。国家统计局数据显示，2025年前十个月，规上工业原煤产量同比增长1.5%，但上半年行业平均利润率降至3.7%。在此背景下，电投能源今年前三季度也呈现出“增收不增利”的局面。

　　记者注意到，近期能源行业重组案例频现。除电投能源外，川投集团与四川能投战略重组，整合水电与新能源；贵州能源集团吸收乌江能源集团，整合了煤炭、水电和页岩气资源；河南省的平煤神马与河南能源集团也在进行整合。

　　中国企业研究院首席研究员李锦在接受记者采访时指出，煤炭行业正从过去分散、粗放的发展模式，向集约化、一体化、清洁化新阶段迈进。“省级‘航母’的打造成为主流。多个省份都在打造省级综合性能源集团，将省内的煤炭、电力、新能源等资源进行整合。这种做法可以有效减少省内同质化竞争，并提升在全国市场中的议价能力和风险抵御能力。”

　　李锦认为，这场省级能源企业的重组风潮背后蕴含着深刻的政策驱动和战略考量。通过重组整合，可以优化国内能源资源的调配能力，尤其是在迎峰度夏、冬季供暖等能源保供的关键时期，大型能源集团能够更高效地执行国家保供任务，成为维护国家能源安全的“定海神针”。

　　“国企重组不再是简单的行政划拨，而是充分运用资本市场工具，实现国有资本的优化配置。”李锦向记者表示，当前国企的重组改革正在从“单打独斗”走向“全产业链协同”。重组不再是简单的规模扩张，而是覆盖“煤—电—运—化”全链条的系统性整合。

　　在“双碳”目标背景下，李锦认为传统煤企必须转型。通过重组能集中资金与技术，共同攻关像氢能利用、碳捕集等绿色技术，实现可持续发展。