生猪行业“寒冬”持续，又一家上市猪企终止募投项目补流“过冬”。12月1日，天邦食品发布公告称，公司决定终止“天邦股份数智化猪场升级项目”，剩余募集资金将继续留存于专用账户及暂时补充流动资金。

　　天邦食品并非孤例，今年以来，唐人神、益生股份、新五丰等多家上市猪企相继终止募投项目，并将募集资金永久或暂时补充流动资金。业界认为，随着猪价持续低迷，“现金为王”与“收缩过冬”已成为企业的普遍共识和生存策略，这种集体转向客观上也有助于加速行业的产能出清。

　　终止募投项目

　　“天邦股份数智化猪场升级项目”在两年的建设期内经历了追加投资，承诺投资总额由8.72亿元增至13.06亿元，但最终在12月1日宣告终止。

　　公告显示，2023年12月，天邦食品通过定增募资11.87亿元，其中8.72亿元用于投入该项目。2024年1月，公司将2019年定增剩余的4.34亿元募集资金变更用途转入该项目，项目承诺投资总额增至13.06亿元。截至2025年11月24日，该项目累计投入金额为1.46亿元，投资进度为11.19%。

　　在终止募投项目的同时，天邦食品还将11.6亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。对于项目终止原因，天邦食品坦言，自2020年以来生猪行业大规模扩张产能，导致行业产能供过于求，生猪价格持续低位运行。目前，生猪养殖行业处于产能调控阶段，公司猪场产能利用率有限，如继续大规模实施猪场升级改造则可能无法取得预期的经济效益和社会效益；且公司处于预重整阶段，部分银行账户和募集资金专户被冻结，资金链紧张。

　　天邦食品提及的预重整进程也颇为曲折，自2024年3月启动预重整以来，其预重整期限已延期三次，由最初的2025年2月8日延期至2026年5月9日。业绩层面，受猪价下滑影响，2025年前三季度，天邦食品营收为67.19亿元，同比下降5.98%；归母净利润为2.6亿元，同比下降80.65%。同时，公司还面临较大的偿债压力，截至2025年前三季度，公司资产负债率仍达到70.27%，流动资产27亿元，流动负债77.22亿元。

　　盘古智库高级研究员江瀚认为，终止募投项目并补流短期内有助于缓解天邦食品的流动性危机，这一举措可维持公司基本运营、支付员工工资与供应商款项，防止债务违约，避免因现金流断裂而加速破产清算。从预重整角度看，保持一定经营能力是法院和债权人评估企业“重整价值”的关键指标。但该举措一定程度上反映出其已从“扩张逻辑”转向“生存逻辑”，可能会降低市场对其未来盈利能力的信心，进而影响预重整方案中债转股或资产估值的接受度。

　　集体补流“过冬”

　　自2020年以来生猪行业大规模扩张产能，行业产能供过于求，生猪价格持续处于低位运行，今年以来，猪价整体呈现“旺季不旺”，数据显示，2025年三季度以来，外三元、内三元生猪价格均处于低位下行态势。

　　随着气温下降和腌腊需求启动，猪肉销售旺季到来，但猪价反弹依然乏力。据中国养猪网数据，截至12月2日，生猪（外三元）价格同比下降30.32%至11.47元/公斤、生猪（内三元）价格同比下降30.28%至11.49元/公斤。

　　在生猪价格持续探底的当下，基于相似的市场判断，除天邦食品外，多家上市猪企也纷纷调整募集资金用途，将投向产能的资金用于补流。

　　11月，唐人神同样因生猪价格持续低位运行，终止了东冲三期生猪养殖基地建设项目的募集资金投入，并将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金，同时，唐人神还计划申请注册发行中期票据和超短期融资券，合计10亿元。10月，益生股份对三个养殖募投项目结项，并将节余资金1.83亿元永久补充流动资金；新五丰计划使用闲置募集资金不超过2.1亿元用于临时补充流动资金。再向前追溯，新希望、天康生物也在年内调整募集资金的用途或终止募投项目，将资金用于日常经营与偿债需求。

　　对此江瀚认为，充足的现金流是养殖企业维持生物资产正常周转的基础。在行业深度亏损期，现金流决定了企业的“抗寒能力”与退出节奏。拥有现金储备的企业可选择延迟淘汰母猪、等待价格反弹，而资金枯竭者则被迫低价抛售存栏，加剧市场踩踏，进一步压低猪价，形成恶性循环。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，这种“募资补流、收缩过冬”的策略反映出企业对周期底部的判断趋于一致，即短期内猪价难以反转，必须先“活下去”，而现金流成为企业生存的核心变量，在亏损状态下，保持流动性比扩张产能更重要。从行业角度看，这种集体性收缩有助于加速产能出清，为下一轮周期复苏创造条件。

　　就终止募投项目相关问题，北京商报记者向天邦食品发去采访函，但截至发稿未收到回复。