本轮价格战进入相持阶段后续推演、申通快递业务量增速下降、资本开支遇困难、定增渐行渐远、阿里收购存在变数、申通快递定不住压力大概率率先退出价格战

1.申通快递5月开始业务量增速下降

圆通韵达中通轮番抢轻小件，目前状况下轻小件属于微亏状态，轻小件烧的是现金流，圆通韵达中通负债率相对较低且账上现金充裕，申通快递账上现金只有25亿负债率又高，是无力抢的。5月开始，申通快递业务量增速慢慢弱于行业增速。

圆通中通韵达业务量增速接下来会慢慢稳定超过申通，预计5月韵达业务量增速和申通接近，6月开始头部三家凭借强大现金流业务量增速稳定超过申通快递。

2.申通快递资本开支遇困难

价格战下各家经营净现金流下滑，利润下滑，今年申通快递又没有去年的出售菜鸟股权现金收入，叠加负债率高、短债偿还缺口大，账上申通快递只有25亿现金，所以申通快递维持盘大的资本开支压力会非常大。

3.申通快递定增、阿里收购遇到很大困难

价格战下申通快递业务量和利润增长均受到很大影响，头部企业通过强大的现金流抢轻小件，申通快递的业务量规模和成本下降以及规模效应影响很大。这些基本面数据直接影响申通快递的定增和阿里收购，阿里收购的前提是基本面能够支撑收购不退市。

4.在业务量增速下滑、现金流减少、资本开支遇到困难、负债率产品，且定增和阿里收购存在变数情况下，申通快递会率先退出价格战，从而导致行业集体涨价。也意味着申通快递坐四进三宣告破产，从此老实坐第四。

(申通快递的融资能力已经打掉了很多年了，定增4年都失败，发债目前板块环境和股价也困难，申通快递的资本开支都是来自银行贷款和账上现金，王文彬到来后申通账上现金减少一半、负债金额翻倍增长）

$申通快递(SZ002468)$  $韵达股份(SZ002120)$  $圆通速递(SH600233)$