华峰化学（002064.SZ）历时半年的资产重组计划折戟。
5月13日晚间，华峰化学公告披露，因相关议案未获得股东大会有效表决权股份总数的2/3以上通过，华峰化学决定终止收购控股股东华峰集团旗下华峰合成树脂和华峰热塑两家公司的100%股权。值得注意的是，两家标的资产评估增值率均超470%，交易对价合计达60亿元。
《中国经营报》记者就交易终止事宜致电致函华峰化学方面，但截至发稿未获回复。华峰化学方面在公告中强调，终止交易事项系审慎决策结果。目前，公司生产经营活动未受影响，且不存在损害公司及中小股东利益的情形。
60亿关联交易终止
华峰化学主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发、生产与销售。而华峰合成树脂和华峰热塑分别主营革用聚氨酯树脂、热塑性聚氨酯弹性体。
早在2024年11月，华峰化学便发布了重大资产重组预案，宣布拟以总对价60亿元收购控股股东华峰集团及关联方持有的华峰合成树脂100%股权（作价40.4亿元）和华峰热塑100%股权（作价19.6亿元）。此次交易构成关联交易。
根据交易草案，华峰合成树脂股东全部权益的评估价值为40.45亿元，与合并报表口径的归属于母公司股东权益账面价值（6.66亿元）相比，评估增值率为506.96%；华峰热塑股东全部权益的评估价值为19.63亿元，评估增值率为478.49%。
事实上，相关的资产腾挪布局早已开始。早在2019年，华峰化学发布公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式购买华峰新材100%股权，交易价格为120亿元，同时发行股份募集配套资金20亿元。华峰化学方面表示，华峰新材与华峰氨纶同属于聚氨酯产业链，产品应用于聚氨酯制品的不同细分领域。
彼时，华峰集团方面还出具了将华峰合成树脂及华峰热塑未来注入上市公司的承诺。
华峰化学方面表示，通过收购华峰合成树脂和华峰热塑，其将实现产业链整合延伸，进入革用聚氨酯树脂和热塑性聚氨酯弹性体领域。这不仅丰富了业务类型和产品线，还有助于提高抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。
然而，这一收购计划在2025年4月29日的股东大会上突生变数。由于关联方控股股东方面需回避表决，中小股东主导了投票走向。
公告显示，鉴于本次交易的相关议案未获得股东大会有效表决权股份总数的2/3以上通过。经华峰化学与交易各相关方友好协商、认真研究和充分论证，基于审慎性考虑，决定终止本次重组事项。
华峰化学方面表示，目前公司各项业务经营情况正常，本次交易的终止对公司现有生产经营活动不会造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。后续上市公司与交易对方将积极协商沟通，继续积极推动华峰合成树脂及华峰热塑的股权注入工作，严格履行相关资产注入承诺，华峰化学还计划先暂停对两家公司的收购，征询各方意见后重新讨论交易方案，未来可能增加现金支付的比例。
净利润“三连降”
在收购终止的背后，华峰化学近年来的业绩表现也不尽如人意，净利润已连续三年下滑。
财报数据显示，2022—2024年，华峰化学营业收入分别为258.84亿元、262.98亿元和269.31亿元，同比分别增长8.75%、1.60%和2.41%；净利润分别为28.44亿元、24.78亿元和22.20亿元，同比分别下滑64.17%、12.85%和10.43%。
进入2025年，净利润下滑势头仍在延续。财报显示，华峰化学一季度实现营业收入63.14亿元，同比下降5.15%；净利润5.04亿元，同比下降26.21% 。
华峰化学业绩下滑的原因，与近年来大量新增项目投产、市场需求萎靡不振以及行业产品价格大幅下滑密切相关。
2022年聚氨酯产业链上的龙头公司纷纷扩产，导致行业产能激增。以氨纶为例，2022年，新乡化纤（000949.SZ）、华峰化学、泰和新材（002254.SZ）等均抛出了募资投建和开工建设氨纶项目计划，涉及产能数十万吨。
据大宗商品信息交汇平台百川盈孚发布的数据，2024年，国内氨纶40D均价为26417.21元/吨，同比降幅达17.11%。
从毛利率来看，2021—2024年，华峰化学毛利率分别为38.70%、17.93%、15.35%和13.83%，2025年一季度又降至13.47%。
华峰化学方面表示，近几年，氨纶行业从景气高点步入周期底部，行业盈利水平由高走低，行业格局正在经历深度重塑。2024年氨纶价格继续磨底，延续单边下行的走势，且屡创历史新低。
不过，华峰化学方面认为，氨纶行业正经历着新一轮的挑战与机遇，短期存在产能集中释放、优胜劣汰趋势加剧等压力，但行业集中度逐年提升，行业头部效应明显。未来随着消费观念的转变及消费需求的提升，氨纶的差异化功能不断丰富，下游应用持续扩大，在纺织产品的渗透率进一步提升。此外，氨纶具有广阔的差异化发展潜力，目前在医疗、汽车内饰等产业领域应用占比较小，预计未来将迎来新的增长点。
