日前，国内氨纶龙头华峰化学（002064.SZ）购买控股股东、实控人家族名下资产华峰合成树脂和华峰热塑100%股权的事情有了新进展。根据公司发布的报告书草案，两家标的公司增值率分别为506.96%和478.49%，交易价格合计60亿元，较账面价值合计增值约50亿元。
2024年，两家公司合计向股东分红20亿元分红款，股权穿透后，分红款全部进入华峰化学实控人尤小平家族口袋。此外，华峰合成树脂和华峰热塑资产负债率也大幅上涨，分别从2023年底的60.48%和71.44%，增长到2024年底的75.75%和85.21%。
针对上述情况，《华夏时报》记者就此邮件联系华峰化学，公司董秘办工作人员表示，目前正处在敏感期，公司不便对相关问题做出回应。
大手笔关联交易
去年10月底，华峰化学发布了关于筹划发行股份等方式购买资产暨关联交易事项的停牌公告，表示正在筹划发行股份等方式购买华峰集团持有的华峰热塑100%股权以及华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华共同持有的华峰合成树脂100%股权。
此次交易是同一控制下的企业并购，交易对手华峰集团是华峰化学控股股东，尤小平为华峰化学实际控制人，尤金焕、尤小华为公司关联自然人，本次交易构成关联交易。
根据日前发布的关联交易报告书草案，华峰合成树脂股东全部权益的评估价值为40.45亿元，增值率达到506.96%；华峰热塑公司股东全部权益的评估价值为19.63亿元，增值率478.49%。本次交易价格合计达到60亿元，其中现金交付6亿元，其余54亿元通过发行股份方式支付。
资产质量来看，两家标的公司资产负债率都呈现上涨态势，且明显高于可比公司均值。2024年，华峰合成树脂总负债20.8亿元，资产负债率从2023年底的60.48%上涨至75.75%；华峰热塑总负债19.5亿元，资产负债率从2023年底的71.44%上涨至85.21%。
标的公司资产负债率走高，与资产总额大幅缩水不无关系。
而标的公司资产总额缩水的原因之一，就是分红导致账上货币资金减少。2024年，华峰合成树脂和华峰热塑分别对股东分红15.56亿元和4.6亿元，合计达到20亿元。其中华峰热塑还是在当期短期借款增加3亿元的情况下进行的分红操作。
这些分红款项则全部进入实控人家族腰包。天眼查显示，尤小平、尤金焕、杭州瑞合实业发展有限公司和尤小华合计持有华峰集团100%股权，其中尤金焕和尤小华为尤小平亲属，杭州瑞合实业发展有限公司持股51%和49%的两名股东——尤飞宇和尤飞煌，分别为尤小平长子和次子。
需要指出的是，同为实控人家族尤小平旗下资产，上市公司华峰化学的分红则没有那么阔绰，上市以来累计分红金额为48.76亿元，而融资金额则达到165.7亿元，融资和回报严重不匹配。
对此，有投资者在互动平台向华峰化学提问，“公司近年来不断定增扩大股本，导致股价长期萎靡不振，有没有考虑过中小投资者的利益？”
此外，两家标的公司与“华峰系”关联采购金额数额也不小，2024年华峰合成树脂向“华峰系”的采购金额近13亿元，占当期采购金额的36%；华峰热塑关联采购约13.1亿元，占到其当期原材料采购的49.4%。
业绩连续三年下滑
公开资料显示，华峰化学主要从事氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发、生产与销售，华峰合成树脂、华峰热塑与其同属于聚氨酯产业链，产品应用于聚氨酯制品的不同细分领域。
华峰化学表示，本次交易是上市公司拓宽业务领域，实现长期可持续发展的重要举措，通过收购华峰合成树脂、华峰热塑，上市公司实现产业链整合延伸，有助于提高上市公司抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。
记者注意到，近年来华峰化学业绩表现不尽人意。2021年后公司业绩连续下滑，2022—2024年，公司净利润分别为28.44亿元、24.78亿元和22.20亿元，同比下滑64.17%、12.85%和10.43%。
近几年，氨纶行业从景气高点步入周期底部，行业盈利水平由高走低，行业格局正在经历深度重塑。氨纶行业受供大于求，叠加主要原料价格的下探及成本塌陷影响，价格不断下行。据百川盈孚数据，2024年国内氨纶40D均价26417.21元/吨，同比下降约17.11%。
“2024年，氨纶价格跌至近十多年来的低位。”卓创资讯氨纶分析师张馥丽告诉记者，2024年行业供需匹配度仍是不高，氨纶市场依旧呈现供需失衡的局面，叠加主料聚四氢呋喃醚二醇（PTMEG）价格表现弱势，从而导致价格承压下行为主。
在行业供大于求的情况下，华峰化学还在继续投放产能。公司表示，此前募投项目剩余15万吨氨纶产能预计将于2025年开始逐步投产，项目投产后公司氨纶产能将超越韩国晓星至全球第一。此外，公司24万吨主料PTMEG项目稳步推进。
己二酸价格下滑，同样拖累华峰化学业绩表现。卓创资讯己二酸市场分析师孟庆炜告诉记者，2024年己二酸产业链呈现供应增量局面，多数产品价格逐渐步入压力区间。自身基本面驱动不足以及社库去库不畅，致宏观情绪对市场扰动较大。
进入2025年一季度，从价格价差表现来看，氨纶价格有所回暖但价差表现仍弱，己二酸价格价差仍在下滑。
此次关联收购，有望增厚上市公司业绩。根据业绩承诺，此次交易的业绩承诺期为2025—2027年度，华峰合成树脂的扣非后归母净利润分别不低于3.01亿元、3.24亿元、3.42亿元；华峰热塑的扣非后归母净利润分别不低于1.7亿元、2.02亿元、2.32亿元。
