1
机器人，特别是人型机器人到底处于0-1的哪个阶段，无论业内还是市场分歧都很大。但，这不妨碍整条机器人产业链像一条降噪了的传送带，把利润悄悄运向“卖铲人”的口袋。
业内有人跟我说，我旁边就是埃斯顿，股价也没怎么涨。确实，就目前来说，整机厂在聚光灯下，只是“门面”；真正旱涝保收的是那些藏在 BOM 表里的零组件——减速器、丝杠、关节电机、视觉传感器、热管理阀泵……它们像当年光模块里的 800G 光芯片，用量随机器人放量而指数级膨胀，但供给却卡在“高精度+高资本支出”两道窄门。
2
过去的一个季度，市场已经用股价涨幅投票：
埃斯顿 +22%，看似温和，却是国产伺服龙头的“开胃菜”；
三花智控 +70%，新能源车热管理龙头直接把阀泵技术平移到机器人关节，单车价值量 2000 元→单机器人 4000 元，毛利率再抬 3pct；
奥比中光 +50%，3D 视觉从“可选”变“必配”，一台人形 4 颗摄像头，ASP 600 元，100 万台就是 24 亿元增量市场；
拓普集团 +62%，行星滚柱丝杠进入特斯拉 B 样，单机 10 根，单价 800 元，替代进口 30% 降价空间，毛利率 40%+；
宁波华翔股价则直接翻倍，汽车精密铸件切入机器人大臂、基座，重资产+长认证，先发车就是深护城河。
3
当你说人形机器人26年都不能量产，商用最起码5年之后的时候，我想跟你说的是——规律从不缺席，只是每次都换马甲。
2023 年 3 月，中际旭创 28 元，市场的后知后觉者还在质疑 800G 需求；6 个月后，股价 直接冲上170 元，而光模块“铲子公司”则集体 5 倍。
当前，机器人赛道正在复制同一剧本：
1. 0→1 阶段，炒“唯一性”，谁能送样特斯拉、谁就有估值溢价；
2. 1→10 阶段，炒“弹性”，单 BOT 用量大、价值量高、国产化率低，三者兼具者涨幅最猛；
3. 10→100 阶段，炒“份额”，良率、产能、成本三线赛跑，龙头把二线打回 10 倍 PE，行情结束。
现在处于 1→10 的早中段，第二批“铲子”还在地板上：
• 谐波减速器：绿的谐波 2025 年新产能 120 万台，当前市值仅绿的 312亿。
• 六维力矩传感器：柯力传感 2024 H2 产线投产，单机 4 颗，ASP 2000 元，100 万台=80 亿元 TAM；
• 超薄刹车伺服电机：江苏雷利已送样优必选，市值不足 300 亿元，对应 2026 PE 20 倍；
• 机器人线缆&接插件：凯中精密、瑞可达，单车价值量 800 元→机器人 1500 元，认证壁垒高，毛利率 35%+。
4
行动起来吧：
1. 先选“铲子”，再选“整机”；整机厂最后才业绩兑现，波动大、弹性小。
2. 用“光模块三问”过滤：有没有特斯拉/华为送样？ASP 能不能翻倍？产能能不能 12 个月内落地？三问皆 YES，加入自选。
3. 等一次板块 15% 回撤，逢阴线买，不追阳线；机器人是高 赛道，回撤才是朋友。
记住，当财经媒体头条出现“人形机器人量产元年”时，第一批铲子又已经翻三倍。
现在，传送带刚刚启动，别等到“机器人 50 指数”发布才想起找代码——铲子不等人，筹码也不等人。
