三花智控一季报
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极简财报
2025年05月15日 09:13
广东
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重声明：文中所有观点，仅基于当前公开数据，经AI分析整理而成，供参考， 不构成投资建议，据此操作，风险自负！市场有风险，投资需谨慎，投资者应理性思考，本文不做任何推荐。一、三花智控一季报核心数据解读营收与利润双增长
营收76.69亿元（同比+19.1%），归母净利润9.03亿元（同比+39.47%），扣非净利润8.53亿元（同比+27.17%），净利率提升至12.04%（同比+2.01pct）。利润增速显著高于营收，主要受益于费用控制优化（期间费用率同比下降0.52pct至12.57%）。现金流改善显著
经营活动现金流净额4.7亿元（同比+333.7%），显示销售回款效率提升；但应收账款达22.69亿元（占归母净利润251.33%），存在回款压力。全球化布局对冲风险
海外营收占比58%，墨西哥、越南等生产基地有效应对美国加征关税风险，美国业务占比降至5%以下。2024全年增长稳健
营收205.63亿元（同比+8.36%），净利润23.02亿元（同比+6.59%），新能源车热管理业务占比提升至45%。三大业务驱动力家电制冷：Q1收入同比+30%，受益极端天气和政策刺激，全球化产能支撑全年10%增长预期；汽车零部件：Q1同比+5%（受特斯拉拖累），小米、比亚迪等新客户贡献增量，全年预期+20%；人形机器人：完成执行器全系列送样，2025年或开启规模化量产，远期利润弹性达35亿元。二、合理估值测算PE估值
按2025Q1年化净利润（9.03亿×4=36.12亿）及当前市值（假设股价30元，总股本37.6亿股）测算，动态PE约31倍。参考新能源零部件行业平均PE 25倍，合理市值约903亿元（对应股价24元）。PB估值
每股净资产5.42元（同比+10.87%），当前PB约5.5倍（假设股价30元）。对比同业PB中枢3-4倍，合理股价区间16.3-21.7元。PEG修正估值
未来3年净利润CAGR预计20%以上（人形机器人业务弹性），PEG=1.55（31倍PE/20%增速），显示当前估值偏高。 现金流折现模型（DCF）关键假设：未来3年自由现金流CAGR 15%（基于新能源车增长+机器人业务启动），永续增长率3%，折现率10%（含汇率波动风险）；估值结果：内在价值约28-35元/股，中枢值31元。三、安全边际分析（一）下行风险缓冲资产质量支撑
流动比率1.65，货币资金/流动负债59.76%，短期内无流动性危机；
但应收账款/净利润比率251.33%，若回款恶化将侵蚀利润。业务安全垫家电制冷业务贡献稳定现金流（毛利率26%+），抗周期性强；新能源车热管理全球市占率超50%，技术壁垒形成护城河。（二）安全边际区间乐观情境：人形机器人业务落地超预期，估值中枢上移至35元以上；中性情境：综合PE/PB/DCF，合理区间28-32元；保守防御：若家电/汽车需求放缓，25元以下（对应2025年PE 20倍）具备安全边际。四、结论与策略建议估值结论
当前股价若高于32元（对应动态PE 35倍），需警惕估值泡沫；中性预期合理区间28-32元。操作指引建仓时机：回调至25-28元区间逐步布局，32元以上分批减持；监测指标：人形机器人订单落地进度、特斯拉销量复苏情况、应收账款周转天数。
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