中金上调目标价，思源电气再创单季新高

  中金公司近日发布研报，因思源电气（002028）三季度业绩超预期，大幅上调其2025年和2026年盈利预测，并将目标价从原来的98元提升至114元。这一调整背后，是公司Q3营收达53.3亿元、归母净利润高达8.99亿元的亮眼数据，同比分别增长25.7%和48.7%，不仅创下历史单季度新高，也显著超出市场普遍预期。更值得注意的是，这并非短期爆发——公司在手订单充足，合同负债达28.96亿元，同比增长29.5%，印证了需求端的持续强劲。

  从业绩驱动因素看，两大主线尤为突出：一是国内主网投资韧性十足，公司在国网前五批招标中中标金额同比大增73%，尤其在750kV等超高压GIS领域实现常态化中标；二是海外市场加速放量，2025年1-8月我国电力设备出口总额同比增长23.5%，而思源在欧洲、东南亚、中南美等地长期布局正迎来收获期。叠加毛利率同比提升2.3个百分点至33.3%，反映出高毛利海外业务占比提升对整体盈利能力的积极拉动。

  产品+出海双轮驱动，这家公司不简单

  说实话，当我看到思源电气这份三季报时，第一反应是“稳得有点超预期”。毕竟在当前宏观经济环境下，能连续多个季度保持高质量增长的企业并不多见。但细究下来，它的逻辑其实很清晰：不是靠单一爆款，而是通过“产品加法”和“全球扩张”两条腿走路。

  我注意到，公司近年来不断拓展产品线，在开关、变压器、保护控制等领域已形成完整布局的同时，还在电力电子方向重点发力。比如与怀柔实验室合资布局IGCT阀组，切入柔性直流输电领域；又如整合GMCC后在超级电容方面进展顺利，有望受益于AIDC数据中心建设浪潮。这些新业务虽尚未大规模贡献利润，但为未来打开了第二增长曲线。

  更让我看重的是它的海外战略。不同于一些企业短期冲量的做法，思源在欧美等成熟市场深耕多年，品牌认可度逐步建立。而当前全球高压设备供给紧张、交付周期长达三年的背景下，这种前期投入正在转化为实实在在的订单优势。

  我为什么看好它接下来的表现？

  站在当前时点，我认为思源电气的核心吸引力在于：高确定性的业绩兑现能力 + 估值仍有上修空间。中金此次上调目标价至114元，对应2025年33倍PE，较现价仍有约7%上涨潜力，说明机构对其成长性开始重新定价。

  技术面上，股价已突破关键压力位，处于温和放量上行通道，虽然短期乖离率偏高需警惕回调，但中期趋势依然向好。尽管行业整体资金净流出，但思源电气近五日主力净流入接近1亿元，显示出资金对其独立行情的认可。

  当然，风险也不能忽视，比如电网投资节奏变化或海外关税政策波动。但综合来看，这家企业在复杂环境中展现出的经营韧性和战略前瞻性，值得给予更高关注。