或许这只是大厂清退网贷的开始……

　　1月24日，分众传媒（002027.SZ）发布公告称，通过境内定向减资及境外股权返还形式，回购所持上海数禾信息科技有限公司（下称，“数禾”）54.97%股份，交易价格7.91亿元，约为29.44亿元账面价值的二六折。

　　“9号文件针对互联网助贷业务的资质审核、合作模式和风险分担机制等核心环节均提出了更为严格的监管要求，对数禾的经营产生重大影响，体现在去年四季度的业绩上则由盈转亏，在此背景下评估估值大幅缩水。”分众传媒在公告中表示，“本次交易是公司为应对行业变化、主动退出公司非主营业务、回笼资金并聚焦主营发展战略的重要举措。”

　　据了解，作为一家中型助贷平台的数禾，旗下核心产品为“还呗”，2025年上半年，数禾的整体贷款余额超500亿元。App显示，还呗累计注册用户1.7亿，累计交易金额约5500亿元。

　　不过，这一超5000亿元的交易金额背后，也充斥着数十万名用户的投诉与不满。

　　数据显示，截至2月1日，黑猫投诉共有35.78万条投诉中包含搜索词“还呗”，主要涉及暴力催收与息费率过高等问题。

　　这意味着，在助贷新规的严监管下，分众传媒及时出清数禾股权或为明智之举，而失去大厂“靠山”的还呗又将如何平衡合规风险？

　　不到三折出清网贷

　　公告显示，数禾依赖其先进的大数据和技术能力，与持牌金融机构合作，向其提供包含获客、大数据风控、贷后管理等在内的智能零售金融综合解决方案，为C 端用户提供现金分期以及基于场景的消费分期服务。

　　数禾自成立之初就是一家保持独立运营与决策的科技公司，其战略制定、技术研发、产品运营与日常管理均由数禾专业、稳定的核心团队全权负责。分众传媒作为其财务投资人，并未参与数禾的直接经营管理。

　　得益于旗下还呗平台所瞄准“24%～36%”的客群，自2019年起至2025年三季度，数禾经营情况稳定，持续盈利能力保持较好。

　　然而，促使分众传媒清仓数禾的“导火索”，是2025年10月1日起正式实施的国家金融监督管理总局金规（2025）9号文件《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（下称，“9号文件”）明确要求，借款人就单笔贷款支付的综合融资成本符合《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》等有关规定。

　　也就是说，9号文件要求每笔借款的总息费成本要在24%的红线内，不能再放总息费36%的贷款。

　　随着9号文件的实施，同时也对互联网助贷业务的资质审核、合作模式和风险分担机制等核心环节均提出了更为严格的监管要求，直接对数禾核心经营领域产生不利影响，并且明显体现在其经营业绩上，2025 年四季度数禾净亏损约6.84亿元。

　　在对业绩形成冲击的同时，严监管下数禾的估值水平也大幅缩水。

　　2026年1月中联资产评估出具的《资产评估报告》显示，截至2025年12月31日，根据市场法评估，数禾54.97%股权的账面价值为29.44亿元（未经审计），但评估值却不到账面值的三折仅7.82亿元，评估减值21.62亿元，减值率达到73.45%。

　　基于上述评估结果，经分众传媒与交易各方友好协商，同意数禾以7.91亿元约合账面价值二六折的对价，通过境内定向减资及境外股权返还的形式，实现分众持股主体退出数禾的投资。

　　截至公告日，分众传媒旗下两家子公司已与数禾及其他各方签署《框架协议》，并收到了本次交易的首付款4.04亿元，数禾不再是联营公司。

　　据了解，2016年，分众传媒对数禾的初始投资成本为1亿元；2017 年，又以 1.2 亿元对价转让所持数禾部分股权；本次交易对价为7.91亿元，前述各项交易累计为分众传媒带来现金净流入 8.11 亿元。

　　也就是说，分众传媒十年前对数禾投资1亿元，即使如今估值减值21亿元仍获得了7倍以上的净收益回报。

　　作为中腰部助贷平台“还呗”运营主体的数禾，企查查信息显示，数禾全资控股重庆市分众小额贷款有限公司、中禾信融资担保（福建）有限公司，从而拥有网络小贷牌照与融资担保牌照。

　　有着天然牌照优势的还呗，既提供导流助贷业务，也依托小贷公司开展联合贷业务。

　　根据还呗App授信协议，其合作资方多为其他助贷平台，包括：360、百融、哈啰、维信金科、极融等10几家平台；其联合贷合作方包括百信银行和富邦华一银行等机构。

　　暴力催收与高息费率之殇

　　在助贷新规的严监管下，此前瞄准“24%-36%”客群助贷平台，受24%利率上限的合规要求，持牌金融机构白名单合作趋紧，资金来源紧张导致规模下降与利润骤减。

　　据媒体报道称，去年上半年贷款规模尚约500亿元的还呗，在24%的红线下，四季度平台规模下滑至450亿元左右。

　　事实上，习惯游走于红线之外的助贷平台，在过去数年中挣得盆满钵满的同时，还充斥着数十万名用户的投诉与不满。

　　分众传媒旗下这家为2700万用户提供合理信贷服务，助力用户“好借好还呗”的数禾，在过去6年中，按权益法核算为其贡献了合计约23亿元的投资收益。

　　数据显示，2019年至2024年，数禾的净利润分别为2.91亿元、5.5亿元、7.66亿元、8.41亿元、7.73亿元、9.42亿元。

　　作为数禾最大股东，分众传媒也是数禾持续盈利的最大受益者。其中，仅2024年分众传媒从数禾获得投资收益就高达4.95亿元。

　　与此同时，因还呗平台引发的投诉量却高居不下。数据显示，截至2月1日，黑猫投诉共有35.78万条投诉中包含搜索词“还呗”，主要涉及暴力催收与息费率过高等问题。

　　1月22日，一位用户在黑猫平台投诉还呗暴力催收与高利贷，并要求停止催收，调整利息。“我于2025年8月21号在还呗借款5300元，分期12期每期532.42元，利息已经超过法定的24%利率，本人今天刚刚逾期一天，他们催收公司就开始暴力催收。”该用户表示，“本人有还款意愿，希望延期一个星期左右，还呗三方催收用私人号码开始疯狂催收，希望还呗平台对利率和催收问题给予合理的解释！”

　　《产业资本》按上述用户的借款金额和分期还款测算，这笔贷款的利息约21%。若该用户在投诉时未遗漏担保等其他费用，目前的利息率尚在24%的红线之内。

　　对此，还呗在黑猫平台回复称，属于还款部门正常联络通知还款，未出现骚扰等违规行为。针对用户质疑的第三方催收情况并未回应，同时，还呗还向平台提交了本次投诉完成的申请。

　　好在，该用户又连续两次补充投诉内容后，黑猫平台没有通过还呗的投诉完成申请，目前上述投诉内容的处理进展仍显示为“已回复”状态。

　　同样的催收情形，甚至连主动联系说明原因并表达还款意愿的用户都没幸免。

　　“我在还呗平台借款一直没逾期，但是前段时间因经济困难，不得已逾期了，但是我主动联系了客服说明原因，有意愿还款。”另一用户表示，“但是今天1月19日催收人员违反规定联系单位同事和朋友，给我带来了困扰，工作也可能都保不住。”

　　无奈之下，用户只能求助于黑猫平台的投诉，要求还呗停止催收骚扰。“还呗平台催收人员还说第二天还要给朋友打电话催收。”该用户投诉称，“这样恶意的催收，违反了不允许联系负债无关人员的规定，必须停止恶意催收并道歉。”

　　不过，还呗的回复则否认暴力催收。“只是由于用户逾期才依据借款合同开展的还款提醒，涉及到的无关人员也是用户借款时用户留下的紧急联系人。”

　　事实上，针对催收“手段极端化”、“范围扩大化”和“后果严重化”给借款人造成巨大心理负担的情形，监管机构已经制定了相关法规明令禁止。

　　2024年3月份，国家金融管理监督总局出台《消费金融公司管理办法》第56条明确规定：全面禁止暴力、威胁、骚扰等催收手段，并首次明确限制对“无关第三方”的骚扰。

　　同时，还呗还被投诉称存在高息费的情形。“被隐瞒收取高额担保费用，伪造文件，并且拒绝承认该情况。”又一用户在黑猫平台投诉称，“变相高利贷。客服处理不正，服务态度差。”该投诉涉及金额1万元。

　　还呗在回复用户时，则坚决否认隐瞒高额担保费用，并以此为由向平台提交了投诉完成的申请。“该笔借款是由您自主通过还呗APP办理，相关合同均由您本人在线阅读并确认签署。在您申请借款过程中，页面明确列示相关费用明细，已充分保障您的知情权。”

　　对此，该用户并不认可还呗的回复说法，又补充了两次投诉内容。目前，黑猫平台显示的该投诉处理进展仍为“已回复”状态。

　　显然，9号文件已经实施了四个多月，严监管之下不放24%红线之外的贷款目前已成行业共识。如今，失去分众传媒这一大厂“靠山”的还呗，还能否坚守红线之内？《产业资本》将持续给予关注。