航天电器要“包圆”子公司了。

  11月21日晚，航天电器（002025）公告，拟以公开摘牌方式，出资4659.03万元收购控股子公司深圳市航天电机系统有限公司（简称“航电系统”）32%的股权。这笔交易完成后，航电系统将从持股68%的控股子公司变为100%全资持有。值得注意的是，这次股权转让通过深圳联合产权交易所公开挂牌进行，交易对手方是关联企业航天科工深圳（集团）有限公司，因此构成关联交易，但不构成重大资产重组。

  航电系统成立于2015年，主营民用直流无刷电机、交流伺服电机等产品，是航天电器推进民用电机业务的重要平台。财务数据显示，其2024年实现营收7278.91万元，净利润694.47万元；2025年上半年营收3616.36万元，净利润230.33万元，盈利能力稳定。不过经营活动现金流在2025年上半年仅107.37万元，较2024年全年940.38万元大幅下滑，这点值得关注。

  此次交易评估基准日为2024年12月31日，航电系统净资产账面值9093.56万元，评估值达1.456亿元，对应32%股权的挂牌底价4659.03万元，定价逻辑基本合理。但有意思的是，交易未设置业绩承诺与补偿条款——这在同类并购中并不常见，可能是因为标的本身已是控股子公司，且控制权整合属于内部资源调配。

  董事会认为，此举有助于整合电机业务、推动民用产业布局，资金来源为自有资金，不影响公司正常经营。独立董事也认为定价公允，不损害股东利益。不过公司也提示，摘牌能否成功尚存在不确定性。

  看到这，我有点自己的看法。

  首先，航天电器今年三季报数据其实很有看点：虽然前三季度归母净利润同比下滑64.53%，但第三季度单季净利润同比增长122.54%，扣非后更是飙涨190.86%，说明经营正在显著回暖。更关键的是，公司在半导体测试和数据中心领域已获得批量订单——这是向高端制造转型的实锤信号。

  在这种背景下全资控股航电系统，我认为不是简单“并表”，而是战略聚焦的体现。民用电机作为连接传统工业与智能装备的关键部件，正处在需求上升期。把管理权彻底收回来，有利于资源协同、加快产品迭代。

  唯一让我稍有顾虑的是现金流。目前公司经营性现金流净额为-8亿元，此时动用自有资金收购，虽金额不大，但仍需关注后续资金安排。不过总体来看，这次动作谨慎务实，方向清晰。

  我对航天电器的看法是：它正在悄悄完成从“配套件供应商”到“高附加值解决方案提供者”的转变。只要新业务放量持续兑现，估值体系有望重塑。