9月20日，京新药业发布公告称，公司正在推进申请发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市相关工作，于9月18日向香港联交所更新递交上市申请材料并在香港联交所网站刊登更新申请资料，该资料为草拟版本。京新药业已于2026年2月11日向香港联交所递交发行上市申请并刊登申请材料，本次更新申请，意味着其A+H上市进程再次向前推进。

　　主业增长仍存瓶颈

　　公开资料显示，京新药业聚焦中枢神经系统、心脑血管两大治疗领域，业务覆盖仿制药、创新药、中药及生物制剂、原料药与医疗设备。地达西尼是京新药业研发多年的1类创新失眠药物，2023年11月获批上市，次年纳入国家医保目录，成为公司的业绩增长点。2025年，该产品实现销售收入1.95亿元，2026年上半年销售收入1.53亿元。

　　但单一创新药尚不足以拉动公司整体营收。京新药业递交的上市申请材料显示，2023年至2025年，公司营收分别为39.99亿元、41.59亿元、40.69亿元，同期毛利率由49.2%回落至48.2%。收入结构上，药物板块贡献约六成营收，原料药板块占比超两成，医疗设备板块约17%。原料药主力产品喹诺酮类抗感染药亦面临下游降价压力，2025年原料药板块实现收入8.14亿元，同比下降7.1%；药物板块实现收入24.69亿元，同比下降2.1%。

　　2023年到2025年，京新药业的净利润由6.23亿元增长至7.72亿元，净利润增长并非来自业务规模扩张，更多源于费用压缩。数据显示，京新药业的销售及营销开支由2024年6.92亿元降至2025年6.01亿元，研发成本也由3.83亿元缩减至3.68亿元。不过，2026年上半年，京新药业的营收、净利润均出现下滑，营收从上年同期20.17亿元降至19.87亿元，净利润由3.98亿元降至3.58亿元，仿制药、中药及原料药外销收入减少成为主要拖累。

　　多项经营风险显现

　　除主业增长承压外，京新药业过往并购投资留下的减值压力持续释放。上市申请材料披露，子公司广东沙溪制药持续经营亏损，2025年、2026年上半年分别确认3080.6万元、3389.3万元减值亏损。中成药市场竞争加剧，相关药物业务商誉也发生减值，2025年减值1288万元，2026年上半年减值1990万元。海外联营公司投资同样在2023年确认1232.8万元减值，后续该主体被重分类为金融资产。

　　京新药业的仿制药生产线产能利用率也持续走低，由2023年的77%下滑至2026年上半年的61.3%；中药产线利用率下滑幅度更为明显，2024年为55.6%，2025年降至35.2%，2026年上半年进一步跌至24.9%。京新药业解释称，产能利用率变动源于产品组合调整，同时出于战略考量预留缓冲产能。

　　此前，京新药业还发生了税务行政处罚事件。2024年12月，京新药业收到税务部门80万元罚款，事由包括部分研发开支被认定与研发活动无关，以及个人所得税代扣代缴疏漏。该事件也导致京新药业补记过往年度税项拨备不足约1340万元，产生税项附加费约330万元。京新药业称，此次税务不合规属于一次性个别事件。

　　京新药业在公告中表示，本次发行上市的更新申请材料仍属于草拟版本，内容后续存在修订空间，H股发行上市还需要港交所、证监会等多轮审批，上市进程存在不确定性。

　　对于京新药业而言，H股募资将用于新药研发、营销网络搭建、潜在并购与授权引进等。但地达西尼能否持续放量，成长为稳定的业绩支柱，对冲仿制药、原料药降价压力；中药业务减值、产能闲置等问题能否逐步解决，费用压缩模式能否持续支撑利润水平等问题，仍是投资者关注的重点。传统业务承压、创新药尚处于商业化早期，多重因素交织下，京新药业A+H上市之路，仍有待时间检验。