日前，慕思股份发布2024年年报。报告显示，公司2024年营业收入为56.03亿元，同比增长0.43%；归母净利润为7.67亿元，同比下降4.36%；扣非归母净利润为7.23亿元，同比下降7.67%。这家发轫于东莞厚街的家具企业，用十年时间完成了从代工生产到制定国际标准的蜕变，面对房地产下行、家居消费疲软等不利因素，慕思股份交出了一份营收微增、利润小幅下滑的成绩单。

　　年报显示，2024年慕思股份高端化与智能化的双轨战略已初见成效。公司核心产品床垫2024年收入26.79亿元，同比增长3.78%。但行业竞争格局也在悄然变化。一方面，传统竞争对手如喜临门、顾家家居纷纷加码睡眠产品线；另一方面，科技公司如华为、小米通过生态链企业切入智能家居领域，对慕思形成跨界竞争。收购Maxcoil品牌虽然打开了东南亚市场的大门，但跨境经营的文化整合、供应链协同绝非易事。

　　慕思股份的渠道变革同样进入深水区。电商渠道19.51%的占比看似健康，但抖音、快手等新兴平台与传统天猫、京东的运营逻辑迥异，需要不同的团队和能力。而经销渠道的数字化转型更为棘手——未来如何平衡线上线下的利益冲突，如何赋能经销商提升终端效率，都是待解的难题。

　　这份在行业深度调整期出炉的成绩单，既揭示了企业的经营韧性，也暴露出家居消费市场面临的普遍挑战，这家发轫于东莞的传统家具企业，正通过数字化、智能化和品牌化“三化融合”，探索从“卖床垫”到“提供健康睡眠解决方案”的转身。

　　营收增速放缓背后

　　翻开慕思股份2024年财报，最引人注目的数字莫过于0.43%的营收增长率，慕思股份在2021年达到营收峰值后，近三年面临增长瓶颈，2024年全年实现营业收入56.03亿元，与2023年的55.79亿元相比几乎持平。这一增速不仅较2021年巅峰时期的64.81亿元下滑了13.55%，也远低于2017-2021年间年均15%以上的复合增长率。

　　净利润表现同样呈现波动，在营收近乎停滞的情况下，慕思股份2024年净利润7.67亿元，同比下降4.36%，降幅大于营收。拆解利润表可以发现，公司49.63%的毛利率与2023年的49.77%基本持平，在家具制造业普遍面临成本压力的环境下，守住了利润防线。这一业绩表现既反映了经济下行压力对家居消费的影响，也体现了公司在行业调整期的战略选择与应对能力。

　　分产品看，公司核心产品床垫2024年收入26.79亿元，同比增长3.78%，增速高于公司整体水平，占总营收比重提升至47.81%，显示核心品类韧性较强。相比之下，床架产品收入16.65亿元，基本与上年持平；沙发、床品及其他产品收入则出现不同程度下滑，其中床品收入下降7.47%，其他产品收入下降12.68%。这种结构性变化表明公司正持续聚焦床垫等核心品类，收缩非核心产品线的战略调整。

　　从销售渠道角度分析，传统经销渠道收入41.53亿元，同比下降0.26%，占总营收74.13%，仍是公司最主要的销售方式。值得关注的是，电商渠道收入10.93亿元，同比增长6.04%，占比提升至19.51%，显示线上渠道已成为重要增长引擎。

　　区域分布方面，境内市场收入54.47亿元，同比下降0.63%，占比97.23%；境外市场收入1.55亿元，同比大增61.07%，但占比仍仅有2.77%。公司2024年收购新加坡知名家居品牌Maxcoil的新加坡销售总部及印尼生产基地，国际化战略迈出实质性步伐，未来海外市场发展值得跟踪观察。

　　翻开慕思股份2024年现金流量表，一个引人注目的变化是，经营活动产生的现金流量净额10.91亿元，较2023年的19.35亿元大幅下降43.63%。深入分析现金流量表可以发现，2024年经营活动现金流入60.61亿元，同比下降8.69%；流出49.70亿元，同比上升5.68%，流出增加主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。

　　资产质量是评估企业长期健康度的重要维度，截至2024年末，慕思股份总资产达76.79亿元，同比增长7.37%，延续了上市后的扩张态势。与2023年相比，最大变化在于金融资产占比大幅提升——交易性金融资产（主要为银行理财和结构性存款）从8.00亿元增至26.91亿元，占比从11.19%提升至35.05%，反映公司在行业不确定性增加背景下采取了更为保守的现金管理策略。

　　从整体来看，慕思股份2024年盈利能力虽有所减弱，但在行业低迷期仍保持了相对稳定的毛利率和较高的ROE水平，展现了龙头企业较强的抗风险能力。公司产品结构和渠道布局的主动调整，以及持续加大的研发投入，为其后续发展奠定了基础。短期业绩压力主要来自宏观消费环境疲软和行业竞争加剧，长期则需关注其高端品牌定位的维持能力和智能化转型成效。

　　睡眠经济的未来边界

　　受益于我国经济的持续稳步增长、居民收入水平的不断提高、年轻消费群体的崛起，以及年轻消费者对生活品质和居住环境要求的不断提高，家居消费将愈发向舒适化、智能化、个性化、绿色环保等方向发展。根据国家统计局的数据，2024年1-12月，我国家具类限额以上企业实现商品零售额1691亿元，同比增长3.6%。根据海关总署数据，2024年1-12月，我国家具及其零件出口678.8亿美元，同比增长5.8%。

　　创新能力作为慕思股份"智慧健康睡眠解决方案提供商"战略定位的核心支撑，在2024年财报中得到充分体现。

　　2024年，慕思股份研发投入达2.05亿元，同比增长10.51%，占营业收入比例为3.66%，较2023年提升0.33个百分点。这一研发投入强度在家具制造业中处于领先水平，显著高于行业平均1-2%的研发费用率。从五年趋势看，公司研发投入绝对额从2020年的1.32亿元增长至2024年的2.05亿元，年复合增长率达11.67%，体现了公司对产品创新的持续重视。

　　研发团队建设方面，截至2024年底，公司拥有研发人员543人，较2023年增加15.04%，研发人员占比达10.47%。从学历结构看，本科及以上学历研发人员占比从2023年的42.58%提升至2024年的46.41%，其中硕士22人，同比增长22.22%，显示公司正不断提升研发团队素质。

　　在研发方向上，2024年，慕思股份研发项目主要围绕智能睡眠、健康监测、材料创新三大方向展开，体现了公司从传统寝具制造商向科技型健康服务企业的转型路径。细究研发支出结构，约60%投向智能化和健康监测技术，20%用于材料创新，其余为设计和其他领域。数据显示，慕思股份2024年新增授权专利374项，其中发明专利29项，包括多项基于压电陶瓷的睡眠监测技术。

　　在智能睡眠这一细分赛道，慕思股份已建立起明显的先发优势。从研发成果转化角度看，2024年慕思推出了全新米兰系列床垫，并升级多款经典产品，形成了覆盖老年安睡、儿童成长、客卧舒睡等不同场景的产品矩阵。在智能产品线方面，搭载AutoFit智适应技术的AI床垫已实现商业化，定价在1.5-3万元的高端区间，成为拉动毛利率的重要产品。根据公司披露，智能产品收入占比已超过15%，且客户复购率和推荐率高于传统产品。

　　值得注意的是，公司在行业调整期仍保持了接近50%的高毛利率水平，且研发投入持续增加，2024年研发费用同比增长10.51%，彰显其坚守中高端定位和重视产品创新的战略定力。未来随着研发投入的不断增加和产学研合作的深入，慕思股份有望在健康睡眠领域构建更深厚的技术壁垒，实现从传统制造向科技服务的转型。

　　站在2025年的起点回望，慕思股份的2024年是在行业深度调整中寻求平衡的一年。当一张床垫开始“思考”，这将成为消费升级与技术变革交汇的注脚。