$比亚迪(SZ002594)$ $宁德时代(SZ300750)$ $赛力斯(SH601127)$
大家看不到比亚迪连续创新高？宁德时代开始大涨，很多新能源汽车产业链股票创新高！
2025年1季度净利润2.39亿，同比增长61%，扣非净利润2.47亿，同比增长73%。
预计2季度净利润为2.7-2.9亿，上半年净利润超5.1亿，下半年随着石油焦价格下跌，盈利能力会明显提升，全年净利润12亿左右，同比增长43%。
目前公司市值125亿，对应2025年业绩市盈率10多，严重低估，半年目标价翻倍。
一. 收入
2025年1季度收入16.3亿，同比增长89%。
2024年3季度末和4季度末库存分别为13.8亿和15.6亿，对应去年4季度和今年1季度收入分别为16.1亿和16.3亿。
今年1季度末库存为20.0亿，去年4季度末原料库存1.8亿，占比为11.6%，今年1季度石油焦价格高，公司会压缩库存，但考虑价格高，库存预计为3.0亿左右，去年4季度周转材料库存为1.43亿，占比0.9%，预计1季度末为1.7亿，1季度末商品和半成品等库存为15.4亿，环比4季度末增长25%。
库存增长主要是石家庄装置投产后，3月达到满负荷运行，库存量增加，另外原料石油焦价格上涨后，3月负极材料价格也有所上涨。
从公司库存情况和2季度整个市场电池产销量环比增29%判断，2季度收入会超过20.5亿，环比1季度增长25%。
二. 毛利率
公司4季度毛利率为26.9%，今年1季度毛利率为26.3%。
1季度销售6.98万吨，售价为2.33万元/吨，营业成本为1.72万元。
去年4季度低硫石油焦市厂价为2800元/吨，1季度市场均价为4200元/吨，上涨1400元/吨，主要2月市场价4800元/吨，拉高了均价，公司是低硫石油焦大用户，与供应商保持长期合同供应关系，短暂的价格高峰，公司价格应该不会那么高，按照公司1季度石油焦价格相比4季度上涨1300元/吨，税后为1150元/吨，单耗1.2，增加成本1380元/吨。
2季度营业成本预计为18570元/吨。 4月低端负极材料价格上涨到19250元/吨，相比1季度18000元/吨，上涨7%。假定公司2季度价格环比1季度上涨5%（中高端占比逐步提升，价格会提升），价格为2.45万/吨，毛利率为24.2%。
目前，低硫石油焦价格已经下跌到3000元/吨（与去年12月基本相同了），毛利率应该已经恢复到26%以上，但2季度生产的产品，会在3季度显现出来，3季度业绩恢复高增长。
石油焦主要应用于钢铝行业，美国钢铝加税25%，让其需求承压，叠加原油价格下跌比较大，石油焦价格会继续下跌，进一步提升盈利水平。
三. 净利润
2025年1季度净利润2.39亿，同比增长61%，扣非净利润2.47亿，同比增长73%。
2025年2季度净利润2.7-2.9亿，同比增长29-39%，增长放缓主要由于石油焦价格上涨导致。
目前，石油焦价格已经下跌到正常水平，预计还会下跌，3季度毛利率恢复到正常水平，收入增加，净利润会恢复高增长，预计2025年净利润12亿左右，同比增长43%。
2024年期间费用3.2亿，同比增加0.6亿，2025年销售费用、管理费用和研发费用增加会很少，由于贷款提升，利息费用会增加4000-5000万。
公司通过连续优化产品结构，高价中高端产品占比连续提升，盈利能力明显好于行业其它厂家，这点做的很好。
2025年2季度业绩估算：
上面分析2季度毛利率为24.2%，防止不可预见的东西，按照2季度毛利率23-24%，净利润2.7-2.9亿。
收入:20.5亿
营业成本：15.79亿
毛利：4.71亿（毛利率23%）
税金：1270万
期间费用：0.99亿（1季度为0.87亿），其中销售费用400万，管理费用2400万，研发4600万，财务2500万。
其他收益：2300万(1季度657万），估计上半年为3100-4000万，收入增加，增值税加计抵增加，1季度低，2季度会高。
投资收益：0
信用减值和资产减值-3200万（1季度-2679万）
资产处置：-1900万
营业利润/利润总额：3.32亿
所得税：0.62亿
净利润：2.7亿
四. 业绩驱动力
公司产品主要用于动力电池和储能电池
1. 电池产销量保持高增长，特别储能电池产量增长很猛！
2024年动力电池和其它电池产销量分别为1096.8GWh和1039.5GWh，同比增长41%和40.5%。
2025年Q1产量326.3GWh，同比增长74.9%，4月产量为118.2GW，同比增长49%，从5月排产和前3周运行看，5月产量为140GWh， 预计Q2达到420GW，环比增长29%。
销量基本与产量保持同步，动力电池和储能电池销量基本反映了产量。
2024年动力电池销量791.3GWh，同比增长28.4%。2025年Q1销量303.9GWh，同比增长56.8%，4月销量为86.6GWh，同比增长72.8%，增长呈现逐月提升态势，5月环比继续增长。
2024年其它电池销量248.2GWh，同比增长118.8%，国内消费量为185GW，储能为130GW，消费类为55GWh。
2025年1-4月其它电池消费量为100GW（Q1为68.5GWh, 4月为31.5GWh），同比增长158%，其中国内销量68.4GWh，同比197%，出口31.6GWh, 同比翻倍，消费类电池增长不会高，增长主要受储能电池带动，主要光伏装机量已很大，但储能规模小，进行补短板。
2. 全球新能源汽车替代燃油汽车提速，2025年中国新能源汽车产销量有望达到1800万辆，同比增长40%，相比去年增长35%有所提速。
2024年乘用车内销量为2268.8万辆，同比增长3.1%，2025年1-4月为703.2万辆，同比增长14.3%。预计2025年全年车用车销量为2420万辆，同比增长7%。
2024年国内新能源乘用车销量为1105万辆，同比增长40.2%，渗透率为48.7%。2025年1-4月新能源乘用车内销量为344万辆，同比增长44.7%，1季度渗透率为47.4%，4月为53.3%），同比去年同期38.6%提升10.3个百分点，预计全年渗透率60%，为1452万辆，同比增长31.5%，增长相比去年放缓，或许预测保守了一些。
1季度新能源乘用车出口41.9万辆，同比增长39.6%，4月出口19万辆，同比增长70.6%, 从4月出口看，后面每月均出口预计为22-25万辆，全年出口250万辆，同比增长翻倍。
2024年新能源商用车销量为58.4万辆，同比增长30.5%，2025年1-4月销售25.1万辆，同比增长66.5%，4月为7.9万辆，同比增长80.7%，预计全年100万辆，同比增长71%。
2025年新能源汽车销量为1800万辆，同比增长40%。
3，2026年公司产能继续大增，将年增加收入60-70亿，业绩会连续大增。
公司在马来西亚建设5万吨负极材料项目；在山西建设20万吨负极材料一体化项目。两个项目3季度开工，明年上半年投产，将年增加收入60-70亿。
大家亏大了石油焦对盈利影响，2024年原料成本仅占30.6%，制造费用占57.4%。
负极材料段烧是耗能大户，用电很高，公司业绩好，除了产品结构优化外，山西电价明显低于其它地区，成本优势明显。
现在石油下游产品没有产能不过剩，石油焦产能也严重过剩，特别石油焦下游最大用户是钢铝，建筑行业不景气，让石油焦过剩更严重，石油焦偶尔短暂涨价有可能，大部分时间属于价格下跌。
这个位置没有一点风险，机遇大于风险千倍
按照目前石油焦价格这个下降趋势，3季度毛利率超过27%的可能大，如果3季度收入23-23亿，毛利6.2-6.5亿，净利润会很高。
照目前石油焦价格这个下降趋势，3季度毛利率超过27%的可能大，如果3季度收入23-24亿，毛利6.2-6.5亿，净利润会很高。
尚太收入和业绩基本是透明的：
1.收入
自产和代加工两部分，自产装置满负荷或超负荷运行。
从1季度收入16.3亿和季度初末库存，可以推算出1季度产品的收入收19.4亿，石家庄装置1月投产，3月满产，2季度满产可增加收入0.8亿，这样生产20.2亿（按照1季度价格）。
假定2季度价格环比1季度上涨5-10%，收入为21.2-22亿，3季度和4季度基本一样，合计3个季度63-66亿，想增加收入需要增加代加工。
2.价格和毛利率
每个季度收入是上个季度产品/半产品（不包括原料和包装）库存的75%和本季度25%。
公司盈利相比其它公司好，主要原因：
1.装置工艺技术领先，山西电价低，具有成本优势。
2.中高端产品毛利率高，占比高，毛利率相对高。
3.公司装置满负荷运行，开工率100%，开工率对成本和毛利率影响比较大。负极材料固定成本（折旧、人工和维护）比较高，开工率50%和100%固定成本相差1倍，另外，高能耗装置，如果开工率低频繁停车能耗也会明显增加，导致成本提升。
1季度行业赚钱很少，也说明封死的价格下跌，价格会随原料石油焦价格波动，2季度价格环比毛利率是上涨的。
毛利率：如果知道产品售价和石油焦价格，化工产品按照逐季度推算毛利率，可以做到推算误差为零。
1季度行业赚钱很少，也说明封死的价格下跌，价格会随原料石油焦价格波动，2季度价格环比1季度肯定是上涨的。
买入股票持有，别管2季度业绩多少，等2季度业绩信息出来，3季度业绩也基本透明了，3季度业绩肯定特别高。
新能源汽车和储能有一个共同特点：
每年新能源汽车产销量呈现逐季度提升，4季度明显偏高，2023年上半年占全年40%，2024年上半年占38%，下半年属于收入和业绩高的阶段，你玩命看空，本身就是错误。
储能装机与新能源汽车的特点基本相似，上半年少，下半年明显高。
2025年3季度尚太科技业绩估算，预计净利润为3.6亿。
按照1季度收入16.3亿，半成品和产品等增加3.1亿，相当于生产19.4亿，1季度石家庄装置处于爬坡季度，后面几个季度满负荷运行，每个季度增加收入0.8亿多，相当于收入20.2亿（价格不变），按照价格上涨5-10%，可生产21-22亿，2季度和3季度合计42-44亿，2季度收入20.5亿，3季度收入21.5-23.5亿，再增加一下代加工量，3季度收入23亿。
低硫石油焦价格预计会下跌到3000元/吨，毛利率提升到26-27%。
按照收入23亿，毛利率26%，净利润为3.6亿。
收入：23.0亿
营业成本：17.0亿
毛利：6.0亿（毛利率26%）
税金：1430万
期间费用：1.085亿，其中销售250万，管理2600万，研发5500万，财务费用2500万。
其它收益：2000万
信用减值、自产减值和资产处置：-5000万
营业利润/“利润总额：4.47亿
所得税：0.85亿
净利润：3.62亿
上面给大家提供的收入算错了
尚太收入取决于它自产多少！只有能生产出来，就能卖出去。
1.收入
自产和代加工两部分，自产装置满负荷或超负荷运行。
从1季度收入16.3亿和季度初末库存，可以推算出1季度产19.4亿。
石家庄装置1个月满负荷产量9000吨，1个季度是2.7万吨，1季度价格2.33万/吨，可产6.3亿，1季度是爬坡期，按照开工率60%，2季度开始满负荷，2季度相比1季度高2.5亿，这样价格不变的情况下，2季度可生产22亿（19.4 2.5）。
如果2季度价格上涨5-10%，可产23-24亿。
按照价格随石油焦价格波动，1个季度可产22-24亿。
2-4季度可产67-72亿。如果想提高收入需要增加代加工量。
2季度和3季度可产45-48亿，上面给大家按照2季度收入20.5亿和3季度收入23亿，是个保守数据，都可以更高些。
2025年尚太净利润12.3-12.7亿，市盈率已经低于10。
负极材料市场价格特别稳定，尚义业绩随石油焦价格波动，2季度卖的产品石油焦价格高，毛利率会低一些，但收入相比1季度增加多，收入增加弥补了毛利率下降，业绩不会低。
目前石油焦价格跌下来了，毛利率恢复到了正常水平26-27%，收入进一步提升，净利润会很高。
今年4个季度净利润估计为2.4亿、2.7亿、3.6亿和3.6亿（4季度可以更高些，可能超过4亿），但防止与石油焦用户购买协议中价格约定影响2季度业绩，2季度低于2.7亿，所以4季度业绩先按照3.6亿算。
2025年尚义净利润为12.3-12.7亿，目前市值123.3亿，市盈率已经低于10。
开工率满负荷运行，固定成本（折旧、薪酬和维护费用）相比其它公司低很多，2024年折旧为2.6亿，生产薪酬为3.72亿（总薪酬4.41亿，期间费用中为0.686亿），两项合计为6.32亿，公司年初固定资产原值为27.6亿，年末为31.2亿，平均为29.4亿，煅烧维修费用很高，即使按照维护费用为固定投资0.5%，维护费用1.5亿，这样固定成本为7.8亿，生产20万吨多些，固定成本3800元/吨，2024年行业开工率60%，如果开工率70%，固定成本为5400元/吨，高开工率导致成本相比其它厂家低1600元/吨，提升毛利率6.6个百分点。
