【中国铀业一一中国天然铀唯一的国家队！垄断经营 稀缺性明显！】

作为中核集团天然铀采冶板块的业务主体，具备国内铀矿采冶生产业务的独家资质，享有国内天然铀开采生产专营权。 国务院国资委旗下的中核集团通过中核铀业、旭核基金、中国核电、中国原子能、核化冶院、中核大地合计间接控制中国铀业79.48%的股份，为中国铀业实际控制人。 中国铀业另外三名股东惠核投资、国新投资、航天投资系2021年完成引入的战略投资者，背后分别为国家产业基金、中国国新以及中国航天，均为“国家队”。

【天然铀第一股中国铀业。国家战略性资源重要性排第一位！】

从行业大背景看全球正在加速复兴核电——2023年底美国已牵手全球22国签署了“2025年三倍核能宣言”，目标是使2050年核能装机容量增至2020年的三倍。

2025年6月世界银行又宣布解除长达十多年的核电融资禁令。

叠加全球降碳、能源安全、人工智能发展、小型模块化核电机组(SMR)技术等多重因素驱动，核电正重回高增长通道。

随着AI发展到2030年全球数据中心用电需求将增长超1倍多，而排放极低，输出稳定性较佳的核电，被业内视为破解AI能源困境的关键方向之一。目前为应对电力危机，美国、中国、欧盟等全球主要经济体启动了核电发展"竞速赛"。

在此背景下天然铀资源需求大幅提升，而供应端铀矿产量受限，天然铀价格近年来长期高位运行，同时战略意义也越发凸显。

【天然铀战略意义重大，供需缺口长期存在且不断扩大，已进入“抢铀”时刻】

近年来在双碳趋势下“十四五”规划就提出积极有序推进沿海三代核电建设，我国自2019年率先重启核电新建机组核准后2022-2025年连续4年每年新增核准核电机组开工建设10台左右，截至2024年底我国在运核电机组数已达57台，总装机容量 5,976 万千瓦，位列全球第三，但我国核电占比仍然较低，24年装机占比仅为2.1%，发电量占比也仅为4.72%，远低于全球9%的平均水平，距离法国75.6%、美国19.8%占比差距还很大。据CNEA 预计到 2035 年我国核电占比将提升至10%。

与此同时截至24年底我国核电在建反应堆达29座，在建装机容量33.17GW,全球占比超48%，未来随着核准机组数量大幅增加，到2030年前我国在运核电装机规模将跃居全球第一，到2040年装机量将达2亿千瓦，届时对天然铀需求量也将大幅扩张。

【需求端天然铀主要用于核电反应堆】中美两国需求极高！

目前美国对天然铀需求占比达27%，位居第一，我国需求次之位居全球第二，占比19.45%。

截至目前全球已探明且开采成本低于 130美元/kgU 的铀资源总量592.57万tU，主要集中在澳大利亚28%、哈萨克斯坦14%、加拿大10%、纳米比亚8%和俄罗斯8%等五国，其中前三大资源国占比超50%，而我国占比只有4%左右。按产量看全球天然铀分布集中度更高，哈萨克斯坦43%、加拿大15%、纳米比亚11.4%三国合计全球占有率就近70%。

【瑞银最新报告指出，全球核能复兴正推动铀市场进入一个长达十年的牛市周期。】

报告分析，核能作为低碳基荷电力的重要角色，其需求增长与铀供应的结构性瓶颈共同作用，导致市场从2025年起持续面临供不应求的局面，并极大可能是缺口显著扩大。

核心驱动因素：

1、需求端强劲增长：全球核电部署加速，以COP28气候大会“到2050年核能发电能力提高两倍”的宣言为标志，瑞银预测到2035年全球铀消费量将增长超过50%。

2、供应端高度集中且受限：全球约75%的铀矿产出来自哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚，前五大生产商控制约75%的产量。主要生产商采取“价值优先于产量”的策略，在长期合约价格未达标前，无意重启闲置产能或投资新项目，导致供应弹性不足。

3、供需缺口持续扩大：报告模型显示，2025-2029年市场将保持温和短缺，2030年后缺口可能加剧。二级供应（如政府库存）正萎缩，无法弥补一级矿产供应的不足。

【潜在影响与风险】：

铀价的结构性上涨可能依赖于长期采购合约的加速签订。若核电发展步伐超预期，或地缘政治因素加剧能源安全担忧，铀市场可能迎来台阶式上涨。但需注意项目开发延期、融资困难等供应风险。
著名机构巴克莱指出，地缘政治与核能超级周期的叠加，强化了铀牛市的共识。长期来看，核电产业链中的核燃料、设备制造及运营环节将受益。