大中矿业前三季度增收不增利，资产负债率超60%，这个消息一出，市场议论纷纷。财报显示，公司2025年前三季度实现营收30.25亿元，同比增长1.60%，看似稳中有进；但归母净利润却同比下降10.28%至5.94亿元，扣非后净利润也下滑8.65%。更值得注意的是，截至9月30日，公司资产负债率达到61.06%，较去年同期上升8.12个百分点，财务压力不容小觑。

  从具体数据来看，增收不增利的背后有多重因素叠加。一方面，应收账款较上年期末激增169.79%至1.21亿元，反映出公司在销售端采取了更为宽松的信用政策，这虽然短期推高了收入，但也带来了坏账风险和现金流压力。另一方面，信用减值损失同比增加163.46%，直接侵蚀了利润空间。此外，政府奖补减少导致其他收益下降近一半，也对盈利构成拖累。

  不过，细看财报也能发现一些积极信号。比如，四川加达锂矿在9月实现副产原矿销售收入2195万元，贡献毛利1636万元，标志着其“铁矿+锂矿”双轮驱动战略开始进入收获期。湖南鸡脚山和四川加达两大锂矿项目合计探明碳酸锂当量超472万吨，资源储备位居国内前列，未来产能释放有望成为新的增长引擎。与此同时，周油坊铁矿扩产至650万吨/年采矿许可证获批，进一步巩固了公司在铁矿采选领域的龙头地位。

  我怎么看这家公司？

  说实话，我对大中矿业的态度是“谨慎看好”。它的基本面有亮点——资源禀赋强、战略布局清晰，尤其在新能源赛道的提前卡位值得肯定。但问题也很明显：当前净利润下滑、负债率偏高、应收账款快速攀升，这些都不是短期可以忽略的风险点。

  我特别关注到，公司筹资活动现金流入同比增长88.22%，主要来自控股股东众兴集团的借款，说明外部融资依赖度在提升。而回购股份虽彰显信心，累计耗资2.02亿元回购1.35%股份，可若未来主业盈利能力不改善，这种资本运作的可持续性就会打问号。

  股价方面，年内涨幅高达72.93%，远跑赢行业，但目前估值是否已充分反映锂矿预期？我认为需要警惕情绪溢价。毕竟，锂价波动大，项目建设周期长，从资源到稳定盈利还有距离。

  总的来说，大中矿业正处于转型关键期。铁矿仍是压舱石，锂矿则是望远镜里的风景。能不能把远景变成实绩，接下来两年至关重要。