隆平高科三季度财报呈现出一幅复杂的图景。单季营收6.75亿元，同比激增125.7%，但归母净利润仍亏损5亿元。细看数据，前三季度累计营收28.41亿元，同比微降1.4%，归母净利润亏损扩大至6.6亿元，不过扣非后归母净利润同比减亏1.7亿元至-7亿元。这份成绩单低于市场预期，核心矛盾在于行业整体供过于求带来的激烈竞争。

  深入分析营收结构，三季度收入大幅增长主要源于子公司隆平发展的销售收入同比增加2.89亿元。但行业基本面并未改善，25/26销售季种业整体仍供大于求，公司以预收款为主的合同负债同比小幅下降4.5%至37亿元，反映出预售环节面临压力。

  财务指标中透露出积极信号。1-3Q25毛利率同比提升3.6个百分点至30.8%，主要受益于巴西玉米业务毛利率改善。期间费用率同比大幅下降17.8个百分点至58.4%，其中财务费用率下降18.3个百分点，显示公司精细化资金管理成效显著。不过，受去年转让隆平生物投资收益影响，公司净利率同比下降6.9个百分点至-23.4%。

  业务层面，生物育种产业化进程值得重点关注。公司旗下19个玉米品种已获转基因品种审定，其中裕丰303D品种市场表现突出，示范推广面积全国领先。凭借“大品种+优质性状”的产品组合，公司有望在生物育种产业化进程中抢占先机。

  资金状况出现明显改善。公司12亿元定增顺利完成，子公司联创种业引入10亿元战略投资。截至三季度末，公司有息负债规模同比下降21.5亿元，资产负债率同比下降5.5个百分点，为后续发展提供了更稳健的财务基础。

  中金公司基于粮价低迷的预期，下调公司2025/2026年归母净利润预测至1.7/4亿元，对应2026年36倍市盈率。同时下调目标价14%至12元，认为存在23%上行空间。这一预测建立在生物育种盈利能够顺利兑现的前提下。

  当前种业行业正处于周期性调整阶段，粮价下行与供需结构失衡给企业经营带来压力。但长期来看，政策推动下的行业集中度提升趋势明确，具备研发创新和资金优势的龙头企业有望在行业洗牌中胜出。隆平高科在生物育种领域的先发优势、持续优化的资产质量以及改善的财务状况，为其在行业复苏时点的业绩弹性奠定了基础。

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