九芝堂10月29日晚间发布了2025年三季报，第三季度公司延续了上半年的业绩下滑势头，营收与净利双双下滑。公司今年前三季度净利因此受拖累下滑近四成，完成业绩对赌条款的压力大增。

　　九芝堂2025年三季报。

　　根据公告，今年第三季度九芝堂实现营业收入3.63亿元，同比减少5.51%；归属母公司股东的净利润为775.8万元，同比减少78.3%。而今年上半年公司营业收入同比下滑24.71%，净利润同比下降29.71%。在第三季度业绩下滑的拖累下，今年前三季度九芝堂实现营业收入16.27亿元，同比减少21.13%；归属母公司股东的净利润为1.52亿元，同比减少36.94%。

　　公司在三季报中提到，归属于母公司股东的净利润下滑，主要系报告期营业收入下降所致。今年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降118.77%，主要系第三季度营业收入下降、期间费用率上升、投资收益减少等所致。今年前三季度公司投资收益同比下滑51.73%，主要系上年末迪龙制药纳入合并范围所致。

　　去年11月，九芝堂控股股东、实际控制人李振国与辰能创投签署了《股份转让协议》，并于今年1月办理完成过户登记手续。九芝堂目前控股股东为辰能创投，实际控制人为黑龙江国资委。

　　上述协议涉及的业绩对赌条款为：2025年至2027年期间，公司经审计的扣非净利润之和不低于9亿元，即平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元。三季报显示，2025年前三季度公司实现的扣非净利润为1.31亿元，同比下滑近四成。在这一业绩压力下，公司今年利润距离均值还有很大差距。

　　历史业绩显示，2022年-2024年，九芝堂营收连续3年同比出现下滑；2023年、2024年公司净利润分别下滑16.92%、27.31%。九芝堂在2023年度还被容诚会计师事务所（特殊普通合伙）出具了否定意见的《内部控制审计报告》，随后被实施ST。直到今年5月，公司才正式“摘帽”。7月17日，九芝堂新任董事长王立峰履新。

　　长江证券研究员彭英骐表示，随着黑龙江国资委入主，九芝堂进入发展新阶段。由于受外部环境、市场因素以及内部改革带来的短期调整等综合因素影响，公司部分产品销售收入下降。不过，公司多个研发项目顺利开展，重点关注干细胞药物。公司较早开始布局干细胞药物，干细胞药物目前主要开发3个适应症分别为缺血性脑卒中、肺泡蛋白沉积症、孤独症等适应症，竞争格局好。同时储备骨关节炎等多个项目。预计公司2025年-2027年营业收入分别为24.81亿元、27.16亿元及29.76亿元，归母净利润分别为2.31亿元、2.99亿元及3.75亿元。

　　国投证券分析师李奔认为，九芝堂业绩短期承压主要系受外部环境、市场因素以及内部改革带来的短期调整等综合因素影响，公司部分产品销售收入下降。今年公司加快创新研发进度，多个产品取得积极进展。公司全力推进营销改革，进一步梳理价格政策及各项营销制度，线上线下协同发展，优化产销一体模式，进行组织架构调整。