9.11证券时报记者采访华工正源总经理胡长飞，9.12下午一点专访发表在证券时报E公司上。收盘之后仔细阅读此文，很多信息坚定了本博对华工科技超越易中天的基本判断。解读如下

华工科技已建立从光芯片到模块的垂直一体化能力，全栈布局光模块多元技术路线。技术突破集中在三个维度：

速率迭代：实现800G硅光模块规模量产，1.6T模块完成客户送样，3.2T CPO光引擎技术全球领先，领先对手1至2年。胡长飞透露，目前公司800G光模块出货量中硅光产品占比超70%，明年预计提升至90%以上。

其微环谐振器技术将器件尺寸缩小至传统方案的1/10，功耗降低40%。华工正源推出的第二代单波400G光引擎，成为其硅光技术进化的代表之作。该产品基于国产硅光芯片流片平台，在调制器、驱动芯片、封装材料等多个环节实现突破，光引擎速率突破420Gbps，为3.2T光模块奠定基础。

工艺突破：通过混合键合工艺将硅光芯片良率提升至量产水平，800G模块良品率达98%（行业平均85%）。

技术储备：未来公司将聚焦下一代800G、1.6T、3.2T、6.4T等超高速联接产品的开发，全面覆盖高速光联接、高速铜联接、高效液冷散热、光电集成四大技术线路。布局硅基光电子、铌酸锂、量子点激光器等新型材料方向，自主研发DPO/LRO/LPO/CPO等先进并行光互联技术和先进封装工艺。在LPO、OIO等新型封装路径均有布局，适配不同应用场景需求。

超前产能布局：全球制造布局成为竞争关键，华工科技光电子信息产业研创园暨出口基地已于8月投产，2027年全面达产后将实现4000万只光模块年产能，产值超300亿元。同时，泰国工厂成为出海关键支点，泰国工厂目前月产能23万只，已经爬坡到20万支左右。正在扩产，计划在泰国春武里新增60亩土地，自建4万平方米厂房，目标将800G/1.6T月产能提升至80-100万支。胡长飞表示，2025年将是公司“海外突破元年”，2026年预计实现5至10倍的海外订单增长。已经建成产能突破5000万只，比新衣盛和中际旭创二者之和还多。胡长飞说，随着Ai应用落地，光模块暴增不可避免。从光迅科技定增扩产光模块可见目前供需关系，供不应求是常态。

况且随着光模块高速迭代，技术领先者从不担心赛道拥挤，只要技术，别人只能望尘莫及。

客户结构：

国内：阿里400G模块主力供应商（占比超60%），华为份额约50%。

海外：泰国基地投产，1.6T模块获北美客户千支订单，正争取进入Meta供应链。胡长飞透露，华工正源已获美国市场LPO大额订单，2025年将成为LPO规模发货的“元年”。2026年预计实现5至10倍的海外订单增长。

行业地位：2024年全球光模块厂商排名第8，国内市占率前二，是少数实现高端光芯片自主可控的企业。

“公司2025年AI相关光模块发货量预计达600万至700万只，2026年将增至1300万至1500万只，包括400G、800G、1.6T及800G LPO产品，另有1万到2万只3.2T CPO发货。”胡长飞表示，面对多元技术路线，华工正源正采取“全栈布局+场景深耕”策略。

业绩增长：2025H1光模块业务收入37.44亿元（同比+124%），占总营收49%。券商预测2026年净利润或达40亿元。

产能规划：武汉光电子研创园2027年达产后将形成4000万只/年产能，对应产值300亿元，相当于2024年总营收的2.5倍。

估值对比：当前市盈率43倍，显著低于中际旭创（60倍）和新易盛（62倍）。

市场规模：800G光模块2025年全球需求预计1855万只，1.6T模块2026年需求或达500万只。按华工科技规划产能计算，其市占率可达10%-15%。

价值量提升：1.6T模块单价约1000美元，是800G的2倍。若2026年出货200万只1.6T模块，仅此业务即可贡献140亿元营收。

技术迭代风险：CPO技术可能改变行业格局，公司需保持研发投入。

海外拓展不确定性：北美市场认证周期长，毛利率较国内低10-15个百分点。

同业竞争：中际旭创1.6T产品已小批量交付，新易盛海外收入占比更高。

华工科技在技术层面已具备冲击高端市场的实力，若实现：

海外大客户突破（如Meta）等

1.6T产品规模化量产

维持20%以上净利率

按2026年40亿净利润给予50倍PE（行业成长股平均估值），对应2000亿市值。3000亿目标需更超预期的技术突破或行业爆发性增长，目前存在可能性但需持续观察验证

六。短中期如何估值

短期看技术和情绪：日K线属于第三浪上涨，收盘突破左高，至少可以看到千亿市值。再者，本次专访，坚定了投资者华工科技就是下一个易中天的判断，未来投资者逢低就会坚决买入。

中期看三季报和年报业绩驱动：北美三季度开始出货，业绩可能体现不是很充分，但四季度可能爆发。按照专访透露今年光模块出货700万只，一半出口，按新衣盛和中际旭创出口均价1700元计算，下半年收入增加50亿，按照新衣盛和中际旭创平均净利率30%计算，增加净利润15亿。另外内地光模块800G占比提升，毛利率和净利率都会显著提升，至少增加5亿，因此今年年报华工科技净利润可能突破35亿。参照易中天动态市盈率计算，市值至少突破1500亿。

长期来看。公司表示，明年光模块出货1300到1500万只，国外增长5到10倍，光模块规模基本追到新衣盛和中际旭创平均的三分之二，市值至少3000亿。

到2027年，新厂全部达产，规模超越易中天，成为全球规模最大技术光模块大厂，市场肯定超越新衣盛和中际旭创，市值5000亿都有可能。

另外，随着国内巨头普遍使用国产芯片，关注国产算力寒武纪海光信息芯原股份澜起科技云天励飞浪潮信息中兴通信等，空间巨大。

特别提示，个股只做分析，不做推荐$华工科技(SZ000988)$  $中际旭创(SZ300308)$  $新易盛(SZ300502)$