$华东医药(SZ000963)$  一、核心业务压力

仿制药集采冲击

主力产品阿卡波糖、百令胶囊、吗替麦考酚酯等受集采降价影响显著，如阿卡波糖片集采失标后收入锐减，百令胶囊面临竞品（如佐力药业）入局威胁。

2024年虽通过低价续标部分产品，但利润空间被大幅压缩。

创新药研发进展不及预期

早期承诺“每年上市1款创新药”未兑现，管线中迈华替尼等进度滞后（如2020年仅处Ⅱ期临床）。

2024年终止口服GLP-1药物TTP273研发，直接损失近2亿元，反映小分子药物开发难度。

二、医美业务瓶颈

增长放缓与商誉风险

2024年医美营收23.26亿元（同比降4.94%），海外子公司Sinclair营收下滑20.3%，主因全球需求波动及竞争加剧。

收购Sinclair形成14亿商誉，若业绩持续低迷可能引发减值。

产品同质化竞争

玻尿酸等成熟产品面临爱美客、华熙生物挤压，而重组胶原蛋白等新技术（如巨子生物）正抢占市场。

三、经营与合规风险

子公司质量问题频发

控股子公司华东中药饮片7年内8次因药材不合格被通报（如红花性状不符、虫蛀等），暴露供应链管理漏洞。

销售费用高企

2023年销售费用30.84亿元（同期研发费5.58亿元），被举报存在“带金销售”嫌疑，医疗反腐背景下风险加剧。