作者/星空下的烤

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

在“金九银十”的背景下，投资者们已经开始摩拳擦掌。最近，有一种金属品种的价格引起了投资者的高度关注，那就是锡。

数据最能说明一切，伦锡一天的价格涨幅超过了3%，强势突破每吨35510美元。沪锡主力更是直接冲高到了283000元/吨，直接创下了今年5月以来的最高价。

锡价格大涨，相关的上市公司股价上涨也在情理之中。比如$锡业股份(SZ000960)$、$兴业银锡(SZ000426)$、$华锡有色(SH600301)$等企业都迎来了涨停。华锡有色的成交额更是创下了今年3月以来的新高，就可见投资者的热情有几何。

锡业股份股价变化（来源：百度）

那么，锡这种小金属为什么在最近迎来了大涨呢？相关企业业绩的表现到底如何呢？笔者今天带你来一探究竟。

一、供给收缩，引人担忧

就在近日，来自全球最大锡出口国的印度尼西亚的一则消息，让相关从业人员握紧了拳头。

印尼总统下令要关闭1000个非法锡矿，并计划打击全国80%的非法开采活动，并全面封堵走私通道。要知道，就在去年，全球锡矿产量30万吨，同比2023年减少0.5万吨。印尼全年的锡产量有5万吨，占全球总产量的近1/5。

全球锡产量分布（来源：USGS）

而印尼的锡出口量在最近几个月也不断下降。8月的锡锭出口为3246吨，环比下降了近15%，已经连续三个月下降，这处于四年来的低位水平。据专业机构预测，印尼非法矿关闭可能导致今年四季度全球锡矿供应缺口扩大至8000吨以上。

或许这就是最近锡价大涨的直接原因。其实，不光是印尼，缅甸的供给情况同样也让投资者担忧。

缅甸锡矿的最主要产区佤邦（占全国产量的90%以上）的锡矿品位也呈现出品位下降、成本抬升的问题。尤其是曼相锡矿已停产近20个月，受雨季、地震及设备限制，实际出矿预计推迟至今年四季度。

事实胜于雄辩。今年1-5月，我国从缅甸进口锡精矿只有1.1万吨，同比降低了79%。要知道，2023 年中国从缅甸进口锡精矿18.05万吨，占全部进口量的73%。所以，没有对比就没有伤害。

二、盈利情况良好

除了未来供给可能收缩之外，据笔者观察，目前全球拟建或在建的锡矿项目中，品位存在下滑的问题，预期后续生产成本会有所抬升，但是全球锡矿行业集中度较高、矿商议价能力较强。2024 年全球锡矿行业CR5约为40%。

全球锡行业竞争情况（来源：公司年报）

这么看来，锡价未来也有可能继续抬升。而从最近半年的情况看，锡的相关企业业绩也算是稳中有升。

比如行业龙头之一的锡业股份，今年上半年营业收入和归母净利润同比增长都超过了12%。其中锡的产量达到了4.81万吨，上半年完成全年目标值的53.4%。

无独有偶，华锡有色上半年净利润为3.82亿元，同比增长9.5%，其中锡锭产量6147吨，同比增长了19.3%。

锡上市公司上半年业绩情况

除了业绩增长，也有企业拟通过兼并收购和扩产增加实力。

比如兴业银锡当前积极推进银漫矿业扩建工程，投产后采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年。今年拟收购大西洋锡业，8 月14日全资子公司兴业黄金已实际控制 ATL，预计核心锡矿Achmmach将于2026年开始生产。

三、需求端找机会

虽然锡的供给短时间内存在一定的扰动，但是从长期来看，锡的需求才是最根本的投资驱动力。

从锡的下游看去，锡应用广泛，主要应用于焊料、锡化工、 镀锡板、锡铜合金、铅酸电池等领域。从去年的情况来看，焊料的应用占到了一半以上。全球消费量达到了37.3万吨，同比提升了2%。

如果再进一步，焊料最主要的应用场景还是电子行业。而在人工智能算力增长的背景下，半导体近日迎来一轮强劲增长。比如台积电8月份销售额同比增长33.8%，达到3357.7亿元新台币，创下历史次高纪录。

从行业整体情况来看，今年4月全球半导体市场规模近570亿美元，同比增长22.7%。该行业在消费电子复苏和人工智能等创新共振中，整体表现向好。

而从锡焊料的开工情况来看，8月国内样本企业锡焊料月度开工率为73.2%，相较于7月环比进一步提升。

所以，锡价将维持宽幅震荡走势，笔者认为这是大概率的事件。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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