讲故事的企业紫光股份增量不增利。

不吹牛的事实：牛市中散户亏钱。

1. 关于“增收不增利”：这一现象确实严重存在，拿新华三“吹牛讲故事”。2025年前三季度紫光股份营收773.22亿元同比增31.41%，归母净利润14.04亿元同比降11.24%，核心原因有三点，管理存在问题，金融负债严重。前三季度产生1.81亿元现金账面损失，营收增速被放大，净利润却无法同比例增长；二是新华三该业务毛利率本就低于智能联接及安全业务，拉低了整体盈利水平；三是为抢占智算市场，公司在研发和市场推广上高强度投入，长

期侵蚀了利润。值得注意的是，新华三本身体现了较溺盈利能力，前三季度净利润同比增长14.75%，仅作为宣传噱头。

2. 关于近一个月资金大量流出 ：从资金数据来看，这种情况属实。截至12月5日的近一个月内，紫光股份多次出现主力资金净流出，仅12月2日当天主力净流入就为 -9402.45万，近20日主力净流入更是低至 -13.68亿。12月1日 - 5日这5个交易日里，除2日和4日小幅净流入外，其余3天均为净流出，其中12月2日净流出达8107.12万元。资金流出大概率是市场担忧公司高负债率（三季度末仍达81.61%）、净利润下滑等财务问题，叠加AI及算力领域竞争激烈，投资者对公司长期盈利预期趋于谨慎，进而选择减持离场。