紫光联手国资，完成对新华三9%股份收购

  紫光国际联合宁波甬宁、合肥华芯两家新投资方，于2025年11月28日完成对HPE开曼所持新华三9%股份的全面收购。此次交易中，紫光国际以约3.70亿美元收购5.19%股权，宁波甬宁和合肥华芯分别出资1.40亿美元、1.32亿美元，拿下1.96%和1.85%的股份，交易价格统一为735.99美元/股，对应新华三整体估值约为71.4亿美元。该定价与此前2024年紫光收购HPE旗下新华三30%股份时的行权价保持一致。

  本次交割完成后，HPE开曼将彻底退出新华三股东行列，标志着这家曾由惠普主导的技术企业正式告别外资控股时代。紫光国际对新华三的持股比例由此前的81%，提升至87.98%，而包括中国信达系、中信金融资产、招商局资本、宁波甬宁、合肥华芯等在内的多家战略投资者合计持有剩余股份。虽然尚未实现100%全资控股，但新华三已实质性成为一家中资主导的企业。

  值得注意的是，本次交易中的两家新进投资方背景深厚：宁波甬宁由宁波市及鄞州区国资主导设立，注册资本超10亿元；合肥华芯则由合肥地方国资联合上市公司东方明珠（认缴近5亿元）共同发起，GP为上海华登高科系。这显示出地方政府和产业资本对核心ICT基础设施企业的高度关注与支持。

  从“合资”到“自主”，新华三的回归之路

  我一直在关注紫光系对新华三的整合进程，这次9%股权的落地，可以说是一个标志性节点。自2015年紫光股份首次收购新华三51%股权以来，这条“回归路”走了整整十年。期间经历多次股权结构调整、HPE保留少数权益、中美科技博弈升温等复杂背景，而如今HPE的完全退出，不仅是商业层面的收官，更具有强烈的象征意义——中国企业在高端网络设备、云计算基础设施领域的自主可控能力再进一步。

  从财务数据看，新华三的表现也支撑得起这份战略期待。2024年其营收达550.74亿元，2025年前三季度更是猛增至596.23亿元，同比增长48.07%，其中政企业务和国际业务增速分别高达62.55%和83.99%。这样的增长曲线，在当前宏观经济环境下实属亮眼。

  在我看来，地方政府和AMC类机构的持续入场，不仅仅是财务投资，更是一种产业护盘与战略布局。尤其是在当前国家级“商业航天发展基金”酝酿、半导体国产化加速的大背景下，像新华三这样具备全栈ICT能力的企业，已经成为区域经济转型和技术安全体系中的关键拼图。

  当然，我也注意到市场对紫光股份（000938）的短期情绪并不高涨：主力资金连续净流出，股价处于震荡下行通道，叠加商誉较高、毛利率下滑等财务压力。但这些更多反映的是资本市场对杠杆扩张模式的谨慎态度，而非对企业基本面的根本否定。

  长远来看，随着新华三彻底回归中资体系，紫光股份推进H股上市的路径也将更加清晰。如果能借此优化资本结构、引入更多长期投资者，那么这场历时多年的并购大戏，或许才刚刚迎来真正的高潮。