8家机构联手砸下12.87亿元，接盘张家界（*ST张股）重整，这场资本与文旅的深度博弈，正在改写“山水旅游第一股”的命运。更关键的是，曾拖累公司连年亏损的大庸古城项目，或将迎来彻底转型。

重整方案落地，国资、传媒、旅游三方联动

根据11月13日签署的《重整投资协议》，电广传媒、芒果超媒、凯撒旅业等8家投资方将合计受让3.25亿股转增股票，总对价12.87亿元，占重整后总股本约80.28%。所有股份受让价格统一为3.96元/股，锁定期多为18个月，显示出投资人对公司长期价值的认可。

此次投资阵容颇具深意：电广传媒与旗下芒果文旅、达晨财智构成湖南广电系资本主力；芒果超媒则直接出资1.188亿元认购3000万股，并通过子公司基金方式进一步参与；凯撒旅业联合其关联方凯撒海纳共同投资，强化产业链协同。此外，张家界本地国资平台——张家界产投出资4.32亿元，成为第二大单一投资人，凸显地方政府对盘活本土上市平台的决心。

大庸古城能否涅槃？IP赋能成关键变量

自2021年建成以来，大庸古城累计投入超22亿元，却因疫情冲击和运营难题持续亏损，2024年单年亏损高达5.96亿元，成为压垮张家界的“最大包袱”。但此次重整中，一个明确的转型路径浮出水面：张家界将与电广传媒、芒果文旅、芒果超媒共同组建大庸古城运营公司，推进提质改造。

根据协议，该项目将被打造为芒果影视、综艺、短剧拍摄基地及IP转化体验中心，依托芒果超媒的爆款内容资源（如《乘风》《大侦探》系列）和7300万+会员流量，实现“线上内容引流+线下沉浸体验”的闭环。这种“IP+文旅”模式若能成功落地，有望从根本上扭转大庸古城“空城化”的困局。

不过我们也看到，目前大庸古城的亏损已持续多年，市场定位是否清晰、游客转化效率如何，仍是未知数。尽管三季度净利润短暂转正，但主要源于折旧摊销减少和税收减免等非经常性收益，扣非净利润仍仅为26.55万元，说明主业盈利能力尚未真正恢复。

重生可期，但挑战犹存

从资产角度看，张家界拥有宝峰湖、杨家界索道、环保客运等多项核心旅游资源，已形成“景区+交通+酒店+旅行社”的一体化布局，具备较强的区域垄断性和协同效应。多家投资方也一致认为其资源禀赋突出，长期发展潜力值得期待。

然而，重整计划尚需债权人会议表决通过并经法院裁定批准，后续执行过程仍存在不确定性。尤其是在当前旅游市场竞争加剧、消费者偏好快速变化的背景下，如何实现大庸古城的可持续运营，将是检验此次重整成败的核心试金石。目前信息有限，最终效果还需进一步观察。