5月22日，双汇发展（000895.SZ）发布了中小投资者的调研记录，其中提及的经营问题暴露出投资者对公司的关注与焦虑。
近年来，双汇发展的业绩情况并不算太好。4月30日，双汇发展公布了2025年一季报，在营收连续四年下滑后，继续出现了下降。这对双汇发展而言无疑再度雪上加霜。
市场对于连续下滑的业绩也并不满意，截至2025年5月26日，双汇发展收盘价为24.40元，较昨日下跌0.18元，跌幅0.73%，总市值为845.38亿元，市盈率（TTM）为17.41倍。近年来，双汇发展股价走势起伏明显，2020年其股价从高位回落，一度跌近70%。
业绩四连降，核心业务板块受挫
双汇发展作为中国肉类加工行业的龙头企业，在1998年成功上市，历经多年发展，已成为国内极具影响力的肉制品巨头，其包装肉制品中的火腿肠家喻户晓，也因此被誉为“火腿肠大王”。然而，近年来双汇发展的业绩表现却不尽如人意。
3月26日发布的2024年年报显示，2024年双汇发展实现营业收入595.61亿元，同比减少0.55%；归属于上市公司股东的净利润49.89亿元，同比减少1.26%。这已经是双汇发展营收连续第四年下降，对比2020年高位的739.35亿元，年营收已经缩水了19.44%。
而随后在4月30日发布的2025年一季报也并没有带来好消息，2025年一季度，双汇发展实现营收142.69亿元，同比下降0.09%；实现归母净利润11.37亿元，同比下降10.58%，扣非净利润10.61亿元，同比下降14.79%；经营活动现金流净额更是同比大幅下降42.20%至8.36亿元。
目前双汇发展的主营业务中主要由包装肉制品业务和生鲜猪产品业务构成，两者合计占比超过90%。不过2024年这两项产品的表现都不佳。
财报显示，2024年双汇发展肉类产品总外销量达到318万吨，同比下降1.67%。
其中双汇发展的生鲜猪产品业务实现营收303.34亿元，同比减少2.06%；销量则降低4.40%至134.34万吨；毛利率也进一步下滑至4.58%。营收和毛利率的双双下滑使得生鲜猪产品业务实现利润同比减少21.25%至13.89亿元。
受猪价波动、市场竞争等多种因素影响，生鲜猪产品业务面临着成本上升、价格竞争激烈的困境，盈利能力不断被削弱。
双汇发展包装肉制品业务2024年同样营收、销量双双下降。2024年该板块业务实现营收247.9亿元，同比减少6.16%；销量为141.43万吨，同比下降6.11%。
近些年，消费者健康意识提升，对食品添加剂较为敏感，而火腿肠等包装肉制品往往添加剂相对较多，导致消费者购买意愿下降。
另外，双汇发展目前的销售渠道建设也表现得不尽如人意。
双汇发展目前的渠道主要由直销、经销两块构成。经销以线下经销商代理为主，据财报，截至2024年末，公司共有经销商21282家，对比年初净增加3522家，增幅高达19.83%，2023年，其经销商数量也同比增长了18.22%。
然而，经销商数量的快速增长并未带来营收的同步提升。2024年双汇发展代理销售渠道共实现营收451.81亿元，同比下降2.50%。2024年其经销销售渠道毛利率从上年的20.79%微增至21.87%，实现利润则从上年的97.57亿元增至98.82亿元，增幅仅为1.29%。
双汇发展直接销售模式主要通过线上渠道进行，包括在天猫、京东、淘宝等电商平台开设的30家店铺，以及京东新通路、小象超市、淘宝买菜、美团优选等平台的入仓业务，主要销售包装肉制品、熟食、生鲜产品、调味料等产品。
2024年，双汇发展的直销渠道共实现营收143.81亿元，同比增长6.11%。不过，直销渠道的业务毛利率依然严重偏低，只有4.55%，远不及代理销售渠道21.87%的毛利率。尽管近几年该渠道的营收规模持续增长，但由于毛利率畸低，对公司整体盈利贡献有限。
销售业绩表现不佳导致存货周转速度明显放缓，存货周转率从2021年的9.15次大幅下降至2024年的6.34次，连续三年发生下滑。
大额融资又大额分红
主营业务进展不顺，拓展新业务的想法自然而生，双汇发展也定向增发募集资金尝试开拓新业态，但这些新业务2024年的业绩情况并不容乐观。
2020年，双汇发展通过定增募集资金近70亿元，用于实施募投项目，包括肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目、肉制品加工技术改造项目等。
然而，2024年，肉鸡产业化项目、生猪养殖项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目均为亏损状态，净利润分别亏损3.08亿元、7229.3万元、584.93万元。
在双汇发展2024年财报中，新业务主要归类在主营业务下的“其他业务”中，包括家禽及生猪养殖、禽类屠宰及销售等。虽然其他业务近几年业绩一直保持增长势头，2024年实现营收99.6亿，同比增长10.44%，但2024年该业务毛利率仅有3.07%，尽管营收在增长，如此低的毛利率使得新业务难以对公司整体业绩起到有力的支撑和扭转作用。
此外，双汇发展的财务决策也饱受争议。
在年报发布的同时，双汇发展也公布了年度利润分配方案。2024年，公司拟每10股派发现金红利7.50元（含税），分红金额达25.98亿元，超归母净利润一半，而累加半年度利润分配方案后，2024年全年累计分红达48.85亿元，占归母净利润的97.92%。
图源：公司公告
事实上，双汇发展一直以大额分红而闻名，过去三年，双汇发展的分红率都在95%以上。而据有关媒体统计，自上市以来，双汇发展累计实现净利润665亿元，累计分红30次，分红金额596亿元，平均分红率高达89.70%。
图源：公司公告
从股权结构来看，双汇发展控股股东罗特克斯有限公司持股70.33%，按比例2024年将获得超34亿元分红，而罗特克斯的实际控制人是兴泰集团，万隆直接和间接持有的兴泰集团受益份额比例约为49.9%，这意味着超过17亿元的分红进了万隆家族的口袋。
在业绩下滑当下，如此高额的分红政策引发了市场的广泛争议，一边是募资投资的项目进展不顺，一边是年年大额分红，这对公司发展是否有利，着实需要打个问号。
与此同时，公司的债务情况也不容乐观。截至2024年年末，双汇发展短期借款余额大幅上涨至70.98亿元，同时货币资金仅剩57.50亿元。
食品安全问题频发
内部管理问题令人担忧
除了业绩和经营问题，近些年双汇发展频频曝出的内部管理问题引起消费者和投资者们的广泛关注。
前些年，双汇发展就曾因食品安全问题陷入舆论风波。2022年“315”期间，江西都市频道再次暗访了曾因里脊肉产品被检出氧氟沙星等问题而抽检不合格曝光的南昌双汇车间，报道显示车间内存在猪排落地直接装袋入库、工作服发黑发臭、风淋系统形同虚设等卫生安全隐患，同时，还存在招聘操作不规范，考试体检走过场等问题，这引发了社会广泛关注。
事实上，类似的事情11年前在双汇已经发生过一次。
2011年的3·15，央视曝光了双汇“瘦肉精”养猪一事。事件一经披露，双汇发展股票立马停牌一个多月，复牌后又连续两个跌停，几百亿元市值灰飞烟灭。
黑猫投诉上投诉双汇火腿肠的内容多为产品过期、发霉、吃出异物等典型食品安全问题，截至5月26日相关投诉量仍居高不下，以“双汇”为关键词的投诉量高达5785条。
图源：黑猫投诉平台
令投资者们议论纷纷的还有之前备受瞩目的父子争权事件。
2021年，双汇发展母公司万洲国际突发公告，宣布罢免万洲国际执行董事、董事会副主席万洪建在公司的所有职务，万洪建即万隆的长子。
此后，万洪建发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的文章，彻底将父子间的矛盾公开化。这篇将“家丑”外扬的文章揭露了父子间的龃龉，也揭露了双汇发展的内部管理问题。而文中对万隆的指控直接引起了深交所的关注。深交所要求双汇发展就包括业绩下滑、关联交易等多项问题作出回答。
2024年，这场“权力争斗”终于落下帷幕。老董事长万隆卸任，其子万宏伟接班。一个月后，万隆又接下了公司副董事长的职务，然而到了2024年12月，万隆又因“个人原因”，再次辞去副董事长职务。
这扑朔迷离的人事变动也让这场争斗的影响变得难以预测，双汇发展接班后的管理层是否还稳定，对公司未来发展又是否会有影响。
除了家族内部的权力交接问题，外部人才引进也遭遇挫折。
2月7日，双汇发展发布了关于公司高级管理人员辞职的公告。
公告显示，曾任伊利副总裁兼重点客户资深总经理的郭云龙因个人原因申请辞去公司副总裁职务，其离任后不再担任公司任何职务。
而在此前2024年3月3日召开的双汇发展第八届董事会第十九次会议上，经公司总裁提名，董事会同意聘任郭云龙先生为公司副总裁。也就是说，郭云龙在双汇发展上任不满一年就辞职了。
这也让市场疑虑重重，双汇发展目前发展情况如何，为何老将也“折戟”于此？
双汇发展当前面临着业绩下滑、核心业务受挫、管理层动荡等问题。公司未来能否实现业绩的回升和可持续发展，或许仍需在提升产品质量、优化业务结构、稳定管理层等方面做出积极且有效的变革。
