企业方面

1、亚甲公司专注于钾矿开采、钾肥生产与销售一体化经营，该公司还是较简单且易于了解的。钾肥作为资源性产品，主要应用于农业领域。行业呈现寡头垄断格局。老挝的钾矿资源丰富，沉积浅且开发成本低廉。在我们易于了解的优势圈里选股，才能心中沉稳。

2、该公司过去经营状况：

钾肥项目产能从2019年的20多万吨/年提升至2025年约200万吨/年，以“打造世界级钾肥供应商”为战略方向，预计2026或者2027年实现500万吨/年钾肥产能建设目标，实现高质量稳健发展。营收和净利润同步跨越式增长，经营状况良。

3、亚甲公司经营状况较不错，接下来我们还得看长期发展的远景是否被看好呢？

公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发成功企业，已经在2022年初彻底超越铁塔的开元钾肥，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。粮食增产提质的核心是化肥，尤其钾肥是氮磷钾三大化肥中唯一不能完全自给的肥料，紧缺性在2025年明显体现出来，钾肥价格攀升，港口库存下降到2025年10月份只有157万吨，加上国际巨头减产和地缘环境运输受阻等原因，导致供不应求的局面。2025-2026年具备大规模新增产能释放的项目极为稀缺。除了公司正在全力推进的200万吨/年钾肥项目已进入矿建工程后期阶段外。

亚甲是否具备特许经营权呢？

一是有消费需求的，下游主要复合肥等客户的“必需品”。二是无近似代替产品，钾肥成必需品（市场90%是氯化钾，硫酸钾价格贵些而且量少），还无法替代，几乎是寡头垄断局面，国际同行定价权在手，还是有一些壁垒，跟着涨价受益。比如很多到老挝拓展钾肥项目都是失败的。三是钾肥是稀缺资源，具备战略性，目前像盐湖都要为G储备一定量保供稳价，走出去拓展项目比较成功的少，盐湖8月宣布海外3亿收购终止，藏胳在万象受阻等企业。铁塔扩产是稳扎稳大，比较缓慢，亚甲是激进型，产能爆发在际。

经营方面

管里层品质要重视，但往往我们普通投资者都不会关心，赋予监督权，实际没什么效果。真实情况从何得知？只能企盼但愿管理人员要以身为公司负责人的态度作为行事的准则，增加股东持股的价值。

1、管里阶层希望是比较理性的。公司能做大做强，脱颖而出，独辟蹊径，年产500万吨钾肥是近几年目标，最重要的是管里层把握了公司的发展生命周期，说明管层还是比较理性的。经营现在和规划未来，也有奋斗目标。

2、整个管里层是否对股东坦诚呢？

从近年看，管里层还是出了些震惊的事情，虽个人出了事，我相信公司的内部控制保持其有效性，继续推进新项目顺利实施，应该是没有问题的。后续第一大股东变更后从近期迹象看，不久会变革，继续带领公司飞越发展。爆雷的事也不要杞人忧天。亚甲在老挝发展必然得到两G政-府支持才会发展这么迅猛。钾肥行业不同于其他化肥类，产品紧缺，国内没几家生产，又无法快速扩产，老挝拓展的很多公司都困难，唯独亚钾已成为东南亚第一。这么赚钱的优质公司，其他资金也想入驻当家，而会更加蓬勃发展的。

3、管理层是否能够对抗其他机构盲目收购仿效行为吗？比如公开收购计划可以令股东振奋，往往收购的公司都是些经济体制欠佳的公司，然后去拯救结果恰恰是徒劳无功的。有的还搞得负债累累的，对公司发展实际不利的。恰恰亚甲可以抵抗这种盲从行为的效仿，特立独行，而是不惜一切代价牢牢抓住核心，专注扩产，项目稳步推进，不偏离公司远景战略目标。故而公司自行快速扩产之路是光明的。加上智慧产业园区引入各类投资入驻，后续必然蓬勃发展。

【财务方面】

不要太重视单个年度的营运绩效，我们要把重点放在4-5年或10年的平均值上去观察，然后推测未来。

1、不要过度重视每股收益，而应该注意力集中在净资产报酬率ROE上。我们一般喜欢观察每股收益来评定公司全年度的表现。有时候往往是一层烟幕，除非令人吃惊。公司前些年的每股收益是比较乐观的。

2、初步计算公司的净利润（就不研究现金流）来估算公司的正确的价值，进而寻找买入时机。我们观察一下归属净利润，2020-2025年分别为0.59亿，9亿，20亿，12.35亿，9.5亿，预计2025净利润至少18亿，成长率高，个人估计未来每年净利润都会高于20亿了。公司未来前景非常有期待，特别近2年2025-2027年预期杠杠的。

3、公司毛利率情况。

近5年的平均毛利率在57%，净利率34%高得出彩。与越楠港口合作，运输成本也降低，老挝的税收也给优惠，从正府各界也支持，后续业绩靓丽。

4、近几年资产负债情况：资产负债率到2024年25%附近，再到2025年35%附近，负债适度增长，用于发展新项目投更多资金，这是未来蓬勃发展壮大的基础，现在已初露端倪。无形资产占比34%比较高，比如采矿权的投入。公司注重创新和品牌建设，提高核心竞争力和市场影响力。在市场竞争中可能更具优势，满足客户需求，提升市场份额。2020-2024年度都没现金分红，用于老挝开拓新项目，在建工程由2023年的20多亿到现在46亿，翻倍了，公司行动迅速，这些项目的建成估计不远了，2026必然有好消息。股东权益（净资产）从2022年观察比较合理，116亿，23年126亿，24年134.8亿，增长是迅速的，2025一季度净资产是因为长期应付款17.8亿缘故，在以后年度，公司极大可能是现金奶牛款式的。

【市场方面】

从前面三方面企业、经营及财务方面观察，都围绕一点，即是否购买该公司的股票。此刻决策都要衡量2个因素：也是最后一个方面分析的核心——这家公司的实质价值以及价格是否吸引人的程度。

经过各种分析已知资讯后，做出判断。并非所有的涨跌都合乎逻辑。如果公司的股价低于该公司的实质价值，一个理性的人通常会购买该公司的股票了。下面从上面2个因素着手分析。

1、公司的实质价值估算。

2020到2025年净利润复利增长近98%，增长率非常高，随着后续扩产成功后，增长率不会那么高了。我们取近5年(2021-2025年，2025预计18亿净利润起步，2026年净利润起码20亿以上)净利润的平均值13.82亿作为净利润进行估值(保守)。2025上半年营收增长48%，净利润216%,虽然近年产能释放较快，未来成长逐渐会放缓的。钾肥目前特性是高毛利率和净利润（一般30% ）公司，为了安全起见，成长率就定为15%（复利98%的85折）。目前我国长期债券利率在2%附近运动，我保守选择6%贴现率折现股东盈余。在未来10年内能够以每年复利成长率15％的速度增加净利润，第11年度刚开始时，假设成长率将会减少到每年3％继续成长，计算过程如下：

假设年增长率15%，贴现率0.06；未来10年（2026-2036）净利润分别为（明年就20亿了，15.89亿开始推算是保守估计）：15.89亿18.27亿 21亿 24亿 27亿 31亿 36亿 42亿 48亿 55.9亿（也许2027年就提前30亿了）；未来10年每年净利润贴现：14.99亿……31.22亿；前10年贴现值总和222.33亿；第10年的股东盈余55.91亿；第11年的股东盈余为55.91乘103%;贴现到第10年的股东盈余的现值55.99乘103%除以3%乘0.558等于1071.8亿;公司股票的实质价值（222.33加1071.8等于1294.1亿）。

2、是否可以在公司股价低于这个实质价值适当时候，逐渐买进公司的股票。

思考：以2025年9月30日收盘价作参考当买进公司股票，当前总市值为362亿，（362亿除1294亿等于0.28）,等于以其总价值的二八折折价买下了整个公司，这是比较划算的，现价买进还是能达到简明的安全线。

个人建议：所谓这2025牛市，特别是最近7-9月大盘疯狂上上涨，科技股上天。亚钾在7月后没受到游资追捧，故而几乎横盘整理，令众多人失望，其实不要犹豫，不要彷徨，笃定未来，目前走势迹象是稳步攀升。未来亚甲乃叱咤风云的人物。