2月28日，四川宜宾在春寒料峭中传来一声惊雷。四川省纪委监委发布消息，四川省宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长，宜宾五粮液股份有限公司党委书记、董事长曾从钦涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查。
此时，距离曾从钦在2026年春节后收心会上强调的“坚决守住不发生重大风险的底线”“做好合规管理体系建设”仅仅过去4天。这种极具讽刺意味的时间反差，将五粮液这家千亿市值的白酒巨头推向了舆论的风口浪尖。
曾从钦的仕途终结，标志着五粮液自2019年以来长达7年的“曾从钦时代”戛然而止。
回顾这七年，五粮液在财报上书写了营收翻倍、净利润倍增的辉煌篇章，但是光鲜亮丽的数字背后，也埋下了渠道生态恶化、价格倒挂顽疾以及激进改革下的隐忧等问题。
2月28日晚，“廉洁四川”发布曾从钦接受纪律审查和监察调查
业绩狂飙：从500亿到900亿的“大跃进”
曾从钦的职业生涯起步于基层政府部门，从1988年起在长宁县多个岗位历练，逐步升迁至宜宾市发展和改革委主任、翠屏区委书记等要职。2019年9月，正式接掌五粮液股份公司董事长一职，并于2022年2月全面执掌五粮液集团。
彼时，五粮液正处于“二次创业”的关键期，前任领导层留下的改革红利尚存，但行业竞争已日趋白热化。
在曾从钦任内的前五年，五粮液确实交出了一份令人瞩目的成绩单。数据显示，2019年五粮液营业收入为501.18亿元，归母净利润174.02亿元；而到了2024年，这一数字分别攀升至891.75亿元和318.53亿元。
特别是在2020年至2023年期间，五粮液连续四年保持了两位数的营收和净利增长，稳居白酒行业“老二”的位置，与贵州茅台的差距似乎在逐渐缩小。
根据历年年度报告，这一阶段的增长，得益于曾从钦任期内推行的“品牌瘦身”“渠道扁平化”以及“数字化营销”等一系列组合拳，业务聚焦主品牌第八代五粮液，成功提升了产品均价和品牌集中度。同时，借助白酒行业整体向上的周期红利，五粮液顺势而为，实现了规模的快速扩张。
然而，繁荣的表象下，增长的成色却在悄然发生变化。细究财报可以发现，五粮液的增速在2024年已明显放缓，营收同比增长降至7.09%，净利润同比增长仅为5.44%，创下近年来的新低。这不仅是行业周期性调整的信号，更折射出内部增长动力的衰竭。
五粮液2025年第三季度报告截图
转折之年：2025年的失速与阵痛
如果说前五年是“高歌猛进”，那么2025年则是曾从钦任内最艰难的一年，也是五粮液业绩“变脸”的转折点。2025年三季报显示，五粮液前三季度实现营业收入609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。
这是五粮液自2019年以来首次出现年度级别的负增长，尽管全年财报尚未最终出炉，但市场普遍预测2025年全年营收将滑落至800亿元区间，净利润也将出现明显下滑。
这一断崖式的下跌，直接戳破了此前“稳健增长”的泡沫。曾从钦在2025年底的“12·18”大会上，用“极不平凡、极为不易、极其艰辛”三个“极”字来形容这一年。他试图将业绩下滑归咎于行业的深度调整，但资本市场和经销商群体心中自有算盘。
事实上，2025年的失速并非一日之寒。早在2024年下半年，市场就已传出五粮液批价不稳、库存高企的消息，特别是五粮液普五（52度水晶瓶五粮液）曾出现“价格倒挂”现象，使得经销商经营压力增大。去年1月份，济南酒水销售商刘先生曾表示，因为市场价格下滑，进货价高于卖货价，普五全国停货，经销商暂时拿不到货。
当一瓶高端白酒的市场价低于经销商的拿货价，经销商的利润空间被彻底压缩，甚至面临亏损，这种情况下，所谓的“厂商共赢”便变成了“厂商博弈”。低价的出现不仅影响了经销商的利润空间，也对五粮液品牌的市场定位提出了挑战。
权力失控：连续两任“掌门人”被查
2月28日晚，五粮液发布公告称，已收到董事长曾从钦的《立案通知书》与宜宾市监察委员会出具的《留置通知书》，其因涉嫌严重违纪违法正接受纪律审查和监察调查，公司目前生产经营正常。
曾从钦的落马，并非孤立事件。在他之前，五粮液原董事长李曙光已于2025年初被查，成为五粮液首位落马董事长。公开资料显示，李曙光于2017年3月任四川省宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长，五粮液股份有限公司党委书记、董事，直至2022年离任。
2025年10月，四川省纪委监委发布消息，李曙光廉洁底线失守，纵容、默许特定关系人利用其职权或者职务上的影响谋取私利；利用职务上的便利，为他人在承揽项目、获取酒类经销权等方面谋取利益并收受财物，数额特别巨大。鉴于其严重违纪违法，给予李曙光“双开”处分。
此次曾从钦被查，对五粮液而言无疑又是一次剧烈的地震，暴露出五粮液在公司治理结构上的深层次缺陷。从长远来看，刮骨疗毒或许是五粮液重生的契机。
