五粮液2025年三季报暴雷！营收下滑超10%，净利润暴跌近14%，单季度收入腰斩，市场一片哗然。但这背后并非简单的业绩滑坡，而是一场主动的“报表出清”——公司正以壮士断腕的决心，清理渠道库存包袱，为未来复苏铺路。

主动出清：一场战略性的财务调整

从数据看，五粮液2025年前三季度实现营收609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元，下滑13.72%。其中Q3单季营收仅81.74亿元，同比大幅下滑52.66%，净利更是骤降65.62%。这一跌幅远超行业多数同行，也创下近年来最大单季降幅。

但我们观察到，这种剧烈下滑并非完全由外部冲击所致，而是公司主动调整的结果。光大证券指出，五粮液在Q3开启了“大幅出清”，旨在清理渠道高库存、稳定价格体系。这与2013年行业深度调整期有相似逻辑——彼时五粮液也曾经历连续五个季度负增长，最终换来新一轮增长周期。

当前白酒行业整体处于需求疲软、政商务场景萎缩、价格倒挂的困境中。五粮液选择在此时“卸下包袱”，虽短期阵痛明显，但有助于缓解经销商压力，重建渠道信心，为后续经营改善打下基础。

利润承压与股东回报并行不悖

财报显示，Q3毛利率同比下滑13.53个百分点至62.64%，销售净利率降至25.41%，同比下滑10个百分点。费用率因收入规模收缩而被动抬升，管理费用率甚至上升3.16个百分点，反映出企业在控费方面的压力。

然而，在业绩承压的同时，五粮液仍宣布每10股派现25.78元（含税），合计分红约100.07亿元。这一举动极具信号意义：一方面彰显了公司现金流依然稳健（前三季度经营性现金流净额达282.47亿元），另一方面也向市场传递了长期价值承诺。结合大股东已完成8亿元增持计划，管理层维稳信心的意图十分明确。

改革与出海：穿越周期的双轮驱动

我们注意到，五粮液并未被动等待复苏。今年以来，公司持续推进营销体系改革，将27个大区整合为三大片区，强化总部对终端的管控能力，并加大宴席、企业客户等新场景开拓力度。

同时，国际化成为重要增量方向。董事长曾从钦亲自带队调研韩国市场，并借助APEC平台提升品牌全球影响力。“和美全球行”已覆盖18个国家和地区，通过文化体验与本地化运营探索出海新模式。尽管境外收入占比尚小，但长期潜力不容忽视。

综合来看，五粮液当前正处于短期阵痛与长期布局交织的关键阶段。报表出清虽带来业绩压力，但也意味着最艰难的时刻或已开启释放。后续需重点关注渠道动销恢复情况、普五批价企稳态势以及改革成效落地节奏。目前信息有限，还需进一步观察。