4月25日晚间，五粮液披露了2024年年报和2025年一季报。

　　报告显示，2024年五粮液实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%，实现归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。

　　这是五粮液连续十年保持营收、净利润稳步增长，同时五粮液的毛利率也再创新高，在当前行业深度调整的环境下，再次展现出名酒抵御周期波动的稳定力。

　　过去一年，五粮液开展了更为稳健的经营策略，围绕控量稳价、产品结构、渠道改革进行了一系列调整，在确保经销商合理利润空间的同时，有效实现了品牌价值提升，进一步巩固了五粮液在千元价格带高端白酒的优势地位。

　　翻看年报可以发现，在实现业绩稳健增长的同时，五粮液主品牌和五粮浓香酒的经销商队伍也双双逆势扩张，彰显出经销商群体对五粮液发展前景的坚定信心。

　　2025年是“十四五”规划的收官之年，也是五粮液的“营销执行提升年”，五粮液明确提出将推动品牌价值和市场份额双提升。年初以来，五粮液大刀阔斧开展营销体系重构，同时推动渠道模式革新、品牌传播升级，力求实现决策效率大幅提升、渠道管控更为精准有力。

　　在元春旺销的带动下，刚刚过去的2025年一季度，五粮液实现营业收入369.40亿元，同比增长6.05%，实现归母净利润148.60亿元，同比增长5.8%，彰显出五粮液一如既往的投资价值。

　　稳健增长：营收、净利润、毛利率齐创新高

　　过去一年，五粮液以“抓动销、稳价格、提费效、转作风”为工作方针，确保了五粮液品牌的市场地位，同时五粮浓香产品也实现突破。

　　年报显示，2024年五粮液产品实现营收678.75亿元，同比增长8.07%；浓香系列酒等其他酒产品实现营收152.51亿元，同比增长11.79%，均保持增长。

　　经销渠道依旧是五粮液业绩的主力，去年贡献营收487.38亿元，同比增长近6%。其中东部、南部两大片区保持较快增长，继续扮演营收主力的角色。

　　直销渠道则实现了更快的增长，全年收入达到343.89亿元，同比增长12.89%，实现了两位数增长。这样一来，五粮液去年来自直销渠道的收入占比提升至41%以上。

　　直销、经销同步发力，源自去年渠道布局加快完善。

　　年报显示，去年五粮液在传统渠道方面推进商家结构优化、终端网点扩容提质，新增核心终端1.6万家；直销渠道方面，“三店一家”建设成效明显，新增138家专卖店、5家文化体验店、490家和美集合店、2家大酒家，升级建设第五代专卖店715家，新兴渠道内容电商布局全面完成。

　　渠道布局进一步完善不仅助力营收增长，盈利能力也持续向好。

　　2024年，五粮液的综合毛利率首次突破77%，同比增加了1.26个百分点，2020年以来连续5年保持增长；酒类产品毛利率同比增加0.29个百分点，达到82.21%，2016年以来连续9年保持增长，再创历史新高。

　　在此推动下，去年五粮液利润总额达到441.63亿元，其中归母净利润318.53亿元。

　　营收、净利润、毛利率齐创新高，与五粮液过去一年在战略布局、营销执行、管理强化等方面不断精进分不开。

　　围绕五粮液主品牌，过去一年管理层强调“量价平衡”，一方面结合营销活动大力推动核心单品第八代五粮液的动销，另一方面接连推出新品，包括45度五粮液、68度五粮液，经典五粮液系列化，同时还推出金熊猫纪念酒等多款文化酒产品，实现了产品矩阵扩容，成功巩固了在千元价格带的领先优势，并且市场份额稳步提升。

　　五粮浓香系列酒则是继续强化大单品战略，围绕五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄四大单品加快布局次高端，推出1218次高端新品，并持续开展品牌活动、塑造浓香系列酒的IP，从而扩大了五粮液在腰部价格带的优势。

　　战略之下，五粮液狠抓宴席市场精准发力，主品牌宴席活动同比增长 30%，浓香酒宴席活动同比增长52%。

　　战略执行到位，带动经销商队伍逆势扩张。2024年，五粮液品牌经销商增长82家，达到2652家，五粮浓香经销商更是增加了245家，达到1059家，首次突破了1000家。

　　与此同时，五粮液的营销活动也持续发力，品牌声量持续扩大。

　　一方面，五粮液继续深度参与央视春晚秋晚等重大活动，联合打造和美之夜特别晚会，同时与湖南卫视在《歌手》《中餐厅》等热门节目上深度合作，大幅提升了品牌曝光的同时，也与市场活动结合从而助力动销。

　　另一方面，五粮液在博鳌亚洲论坛、APEC等高端活动上接连亮相，并持续开展和美全球行，拓展高端圈层的同时拉升了品牌的国际影响力。

　　此外，五粮液的管理团队也在加速年轻化。

　　去年五粮液先是于10月官宣“70后”总经理华涛接棒，后又于12月聘任了“70后”陈翀、“80后”王源培两位深耕销售领域多年的得力干将为副总经理，进一步增强管理层的凝聚力和战斗力。

　　前景向好：营销执行提升效果显现，提升投资回报齐头并进

　　2025年是“十四五”规划收官之年。五粮液将今年定调为“营销执行提升年”，将深化“稳价格、抓动销、提费效、转作风”十二字营销方针，以提升五粮液品牌价值为核心，加力加劲强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升。

　　价格稳定依然是重中之重。年初春节旺季前夕，五粮液采用分段调整的方式，对专卖店、渠道运营商2025年第八代五粮液合同计划量进行优化，并在20个试点城市实行终端直配模式，确保市场的有序发货。政策落地后，第八代五粮液终端价格迅速提升，进一步夯实了五粮液的渠道管控力。

　　在此基础上，五粮液主品牌销售体系也启动深度变革：成立酒类销售公司，整合原五品部、27个营销大区 ，组建9个职能部门并划分被北部、南部和东部三个营销片区，同时销售公司聘任3位分管营销的股份公司副总经理，按三大片区扁平化直管，并对营销团队全员深化绩效考核。这一系列调整意在缩短决策流程、提高执行效率，从而高效应对市场变化。

　　营销方面，五粮液继续在蛇年央视春晚精彩亮相，并与湖南卫视跨年晚会等互动，在线上与小红书等平台合作创新社交营销，在线下继续创新婚宴场景营销。

　　而从一季度的业绩来看，大刀阔斧举措的效果开始显现——不仅营收、净利润保持增长，业绩蓄水池也显著提升，同时账上现金也迎来历年同期最好表现。

　　盈利持续增长、经销商积极打款，带动五粮液的账上现金进一步走高。截至今年3月末，五粮液期末现金及现金等价物余额为1355.62亿元，不仅远高于往年同期，相比去年底的1247.71亿元也有进一步增长，为五粮液抵御市场波动提供了充足的底气。

　　产品方面，五粮液很快也将有大动作。

　　4月28日在北京举行2025年《礼仪中国》开机仪式暨五粮液新品发布会上，五粮液将重磅发布17个新品系列，涵盖五粮液主品牌、五粮液浓香酒品牌等，瞄准宴饮、礼赠、收藏、口粮酒等多个消费场景，着力形成多轮驱动发展格局的目标。

　　基本面各项指标持续向好的同时，五粮液也“双管齐下”，拿出真金白银提升投资者回报。

　　一是不断提升分红额、提高分红率。根据年报，五粮液2024年度拟每10股派发现金31.69元（含税），共计拟分红123亿元。算上此前已经落定的100亿元中期分红，五粮液2024年度分红总额达到创纪录的223亿元，分红率首次提升至70%。

　　事实上，这一分红总额高于五粮液此前分红规划的兜底条款23亿元。《2024-2026年度股东回报规划》提出，2024年度至2026年度，五粮液每年的年度分红不低于200亿元。

　　近年来，五粮液的年度分红率从2021年的50%、2022年的55%、2023年的60%再到2024年的70%，每年上一个台阶，分红率增幅在白酒板块领跑。不考虑2024年年度现金分红，五粮液上市27年来的累计现金分红已经达到1041亿元，是IPO募资额的28倍。

　　二是再度提出主动增持。在2024年6月大股东五粮液集团出资5亿元完成对五粮液的上一轮增持后，今年4月五粮液集团再度宣布将出资增持5—10亿元股票，向市场释放了坚定看好五粮液投资价值的信号，也为白酒行业注入一剂强心剂。

　　投资者也充分认识到了五粮液的投资价值。2024年，五粮液是少数全年股价保持正增长的白酒上市公司。截至今年3月末，五粮液的股东户数为61.79万，比去年同期增加了4.9万户，增加近9%。

　　五粮液的表现证明，越是在行业调整期，名酒的优势越是突出。在确保业绩继续向好的同时，五粮液也不断积极提振股东回报，其长期投资价值必然进一步彰显。

　　文/肖夏

　　本文仅供参考，不作为投资建议。