$五 粮 液(SZ000858)$   $泸州老窖(SZ000568)$   $山西汾酒(SH600809)$   

对于五粮液想说的：
一、对比贵州茅台一季度8-11%业绩增速预期，五粮液一季度归母净利润5.8%是很正常的，也是符合券商的预测2-6%；
二、本轮的白酒下行周期不是4-6年，估计会持续7-9年，甚至10年时间。
从20年高点开始是下行周期开始，目前是第5年，做好股价继续低迷的准备；
三、下行周期远没有结束，五粮液后面估计会继续保持个位数增速，是比较稳健的经营策略的结果；
四、我用的估值模型，从21年开始，在五粮液上用了4年时间，准确率很高。我还是信任我的估值模型。
从估值模型推出来的，五粮液目前的估值偏贵，高了2倍滚动市盈率，它一季度归母净利润增速对应的合理估值是112.3元。
五、五粮液已经很多年没有单季度出现净利润增速负增长，24年第四季度出现了，是个不好的现象；
六、所有白酒的业绩都平滑，重要的不是平滑业绩，而是市场按照归母净利润增速来定价。高的归母净利润增速适配高估值，低的归母净利润增速适合低估值，市场的定价规则一直在起作用。
五粮液的低归母净利润增速配低估值。
七、5月后到年底，预期会有至少一轮的消费政策刺激，消费政策刺激的结果宏观数据没有改善，刺激政策导致的高溢价最后都会被杀干净，所以这里头只有局部性的波段性机会。