当下，白酒行业正在从“量”向“质”转型，行业继续保持挤压式增长，存量竞争态势加速演进，行业结构性分化趋势更加明显，持续向优势品牌、优势企业、优势产区集中。

　　4月25日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（以下简称“五粮液”）交出了2024年全年和2025年一季度成绩单。整体来看，在行业深度调整大背景下，五粮液仍旧展现出了龙头企业超强的应变能力，营收和净利润依然实现稳健增长。持续稳健的表现，为行业发展注入了更多确定性。

　　对于公司业绩表现，五粮液在年报中表示，公司聚焦提质增效、守正创新、优化布局、深化改革、争创一流五个方面重点发力，报告期内公司总体呈现稳中有进的发展态势。

　　白酒行业专家，武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青接受《证券日报》记者采访时表示，白酒行业深度调整期本质是“优胜劣汰”的市场洗牌，龙头企业通过品牌、渠道、产品创新与政策红利的协同效应实现稳健增长。五粮液作为中国白酒典型代表，其成功源于长期主义战略的坚守、营销改革的深化、产品结构的优化。

　　业绩稳健增长

　　行稳致远显定力

　　国家统计局数据显示，2024年，白酒行业989家全国规模以上企业累计白酒产量414.5万千升，同比下降1.8%，实现销售收入为7963.84亿元，同比增长5.30%；实现利润为2508.65亿元，同比增长7.76%。

　　2024年，白酒产量虽然下降，但白酒行业的营收和净利润保持增长，彰显了发展韧性。

　　五粮液2024年年报显示，报告期内，公司实现营收891.75亿元，同比增长7.09%；实现归属于上市公司股东的净利润为318.53亿元，同比增长5.44%。

　　2025年一季度，五粮液实现营收369.40亿元，同比增长6.05%；归属于上市公司股东的净利润为148.60亿元，同比增长5.80%。

　　经统计，自2015年至今，五粮液营收、归母净利润已连续10年保持稳健正增长。在行业缩量竞争的大背景下，五粮液行稳致远的能力依旧。

　　在业内人士看来，在行业深度调整期，五粮液交出业绩增长的成绩单，这与公司长期强化“五力”（产品力、品牌力、渠道力、服务力、执行力），从市场需求出发实施产品创新、营销创新等策略不无关系。

　　资料显示，2024年五粮液高端产品结构进一步完善，45度、68度五粮液上市，经典10、20、30、50全系列战略产品发布，以满足个性化需求。第八代五粮液持续优化市场投放，批发价格稳中有升，千元价格带的核心大单品地位进一步夯实。39度五粮液、1618五粮液通过“宴席活动、扫码红包、终端排名”营销组合策略，实现良好动销增长。

　　年报显示，2024年，“五粮液”产品实现营收678.75亿元，同比增长8.07%。同时，其他酒产品（五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等）实现营收152.51亿元，同比增长11.79%。公司产品结构持续优化，酒业主业毛利率创新高，达82.21%。

　　渠道方面，在报告期内，五粮液直营渠道实现营收343.89亿元，经销模式实现营收487.38亿元。同时，五粮液经销商数量增长82家至2652家。

　　在肖竹青看来，五粮液去年通过一系列精准的市场策略和管理措施，取得了显著的市场成效。其调整供货节奏的保价效果、高效的渠道管理机制、高净值人群圈层互动的品牌推广策略、线上线下渠道的有效区隔与管理，以及高端产品与系列酒的协同发展等，都为其在市场竞争中赢得了优势。这些措施不仅增强了经销商和终端客户的信心，还提升了品牌形象和市场竞争力，为五粮液的持续稳健发展奠定了坚实基础。

　　在中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞看来，虽然过去的一年，整个中国酒行业深受社会消费与行业调整的影响，但是五粮液凭借品牌护城河、完整的产品结构、渠道韧性及管理创新，依然在经济波动中展现了极强的稳定增长态势。

　　持续回报股东

　　创新引领赢未来

　　作为行业龙头上市公司，五粮液积极践行企业社会责任及股东回报。

　　截至目前，五粮液上市27年，累计现金分红1041亿元（不包括2024年年度现金分红），是IPO募资额的28倍。同时，公司的分红率不断提升，2023年分红率为60%，2024年拟派发123亿元现金分红，叠加2024年度中期分红100亿元，2024年分红总额高达223亿元，分红率达70%，远超A股平均30%的分红率。

　　在业内人士看来，五粮液分红从2021年的50%到2022年的55%，再从2023年的60%到2024年的70%，一年上一个台阶，增幅位列白酒上市公司之首。五粮液通过“高分红+主动市值管理”构建了股东回报的“护城河”，既体现对中小股东的尊重，也彰显管理层对长期价值的坚守。

　　《证券日报》记者通过Choice数据统计显示，2024年，券商分析师一共发布了154份研究报告，针对五粮液业绩及公司改革创新方面进行了点评，并纷纷给予“买入”“强推”“跑赢行业”等评价。

　　提升应变能力

　　深化改革见成效

　　如今，白酒行业的调整依然继续，五粮液2025年一季度实现了“开门红”，这背后是五粮液全面深化改革，主动求变的结果。

　　据《证券日报》记者了解，今年以来，五粮液通过组织架构重构、渠道模式革新、品牌传播升级三大举措，持续提升企业应变能力。

　　在组织架构方面，为强化营销力量、优化市场管控，五粮液品牌全面开启营销变革，成立酒类销售公司，整合原五品部、27个营销大区，并组建9个职能部门、划分北部、南部和东部三个营销片区，从而缩短决策流程、提高执行效率，高效应对市场变化。

　　在渠道方面，公司坚定不移推动渠道改革，同步在20个市场启动终端直配模式试点，借力“数字化”管理手段辨识市场真实数据以及经销商真实需求，由厂家直接向终端配货，降低经销商仓储、物流、配送等成本，提升经销商盈利水平。今年1月，公司对传统渠道停货减量，减量部分以直销形式开拓团购销售，以此强化渠道掌控力，推动核心大单品第八代五粮液产品价格向价值合理回归。

　　在品牌传播方面，五粮液借势顶流IP实现破圈传播。2025年春节继续携手“央视总台2025年春节联欢晚会”这一全国顶级IP，通过“和美好礼”互动抽奖、品牌露出等，实现168亿次品牌触达，上榜全网热搜热榜18个。在博鳌亚洲论坛、世博会等高端平台，五粮液先后发起“五粮液·博鳌月”“五粮液·世博季”主题营销活动，实现品牌-市场双向联动、有税-免税协同推进，持续用高端品牌势能赋能销售转化。

　　对此，中金证券分析师表示，五粮液积极求变提升渠道把控力，加之高端品牌力赋能，公司应对行业周期波动的能力有望进一步强化。中期维度看，公司此轮改革有望提升第八代五粮液（普五）的价盘管控能力及消费端的开拓能力，进一步巩固和强化高端品牌站位，1618五粮液和低度五粮液则有望为第八代五粮液（普五）量价策略提供更多空间，经典五粮液有望逐步拉高品牌站位，公司正多维度提升其应对行业周期波动能力。