深圳商报·读创客户端记者张弛

　　去年营收刚刚突破30亿元大关，承德露露(000848)今年又再度陷入业绩下滑的困境，研发费用一降再降。

　　4月23日，国产杏仁露的第一品牌承德露露披露2025年一季报，今年第一季度公司实现营业收入10.02亿元，同比下降18.36%；归母净利润2.15亿元，同比减少12.53%；经营活动产生的现金流量净额为761.74万元，同比下降87.54%。

　　事实上，承德露露此前营收整体增长乏力已持续多年。拉长时间线来看，2019年至2023年，承德露露营业收入分别为22.55亿元、18.61亿元、25.24亿元、26.92亿元、29.55亿元，一直在“2字头”兜兜转转。2024年公司终于实现了营收突破，同比增长11.26%至32.87亿元，同时归母净利润实现6.66亿元，同比小幅增长4.41%。

　　但与此同时，公司整体毛利率呈现出逐年下滑的态势。2019年至2024年，承德露露的销售毛利率分别为52.62%、50.13%、46.8%、44.85%、42.09%、41.46%和40.94%，可谓是一年不如一年。

　　业绩尚佳，为何毛利率一直下降？其中原材料成本的上升是重要原因。公司在财报中指出，2023年受天气因素影响，野山杏仁大幅减产，导致公司杏仁采购价格自2023年第四季度起上涨幅度超30%。但是与此相对应的是，承德露露的产品定价策略并未能有效应对成本上涨的问题。由于市场竞争激烈，公司在提价时面临巨大压力，这导致其在控制成本与保持市场份额之间陷入两难境地。不过，2024年受当年产量显著增加影响，公司自三季度末起杏仁采购价格下降超30%，全年平均采购成本同比略有下降。

　　不仅如此，作为杏仁露龙头品牌，承德露露长期以来存在着依赖单一产品的困扰。2024年年报显示，杏仁露系列营收占据了公司总收入的96.84%，而其他产品线的营收则相对较少。这种高度集中的营收结构使得承德露露面临巨大的市场风险，一旦杏仁露市场出现波动，将对公司的整体业绩产生重大影响。对于公司来讲，通过加大研发投入开展品类创新与升级，拓展新消费人群和消费场景，则显得至关重要。

　　然而，记者查阅财报却发现，近年来承德露露的研发投入出现大幅下滑，今年第一季度研发费用仅为149.62万元，较上年同期的678.31万元减少77.94%。值得注意的是，公司去年研发费用就已经大幅缩水，全年仅为1578.38万元，较2023年同比减少48.36%。公司在年报中表示，报告期内研发工作主要集中在实验室配方研究阶段，中试投入较小，导致研发投入减少。

　　二级市场方面，最近几年来，承德露露股价始终徘徊在个位数。截止4月24日收盘，该股股价报9.69元/股，总市值102亿元。