酒鬼酒2025年前三季度净亏损980万元，营收同比下滑36.21%，归母净利润由盈转亏——这是继2023年、2024年之后，公司连续第三年交出“营收净利双降”的成绩单。尽管第三季度单季营收微增0.78%至1.98亿元，亏损也较去年同期收窄，但难掩整体业绩持续承压的现实。曾经作为中粮旗下高端白酒代表的酒鬼酒，如今正深陷行业调整与自身转型的双重困局。

  根据财报数据，2025年前三季度酒鬼酒实现营业收入7.60亿元，归母净利润亏损980.55万元，而去年同期尚盈利5648.76万元。三季度虽然营收略有增长，但净利润仍为-1876.05万元，不过相比2024年同期-6500万元的亏损已明显改善。申万宏源分析指出，公司毛利率小幅下降至61.2%，但销售费用率大幅压缩31.3个百分点，带动净利率同比提升23.3个百分点，显示出内部成本控制初见成效。与此同时，经营性现金流净额为-9200万元，虽仍为净流出，但较去年同期的-2.03亿元显著好转。

  面对困境，酒鬼酒在营销端尝试破局。公司通过升学宴、婚礼宴、体育赛事等主题营销强化消费者触达，并借助扫码促销等方式推动动销，渠道库存逐步下降。尤为值得注意的是，其与零售标杆胖东来合作推出的“自由爱酒鬼酒”已在后者体系内实现稳定供货，成为拓展新渠道的重要一步。此外，省内宴席市场销量在2025年第三季度实现同比增长，显示出区域深耕策略正在起效。

  看到这些动作，我不得不承认，酒鬼酒并没有坐以待毙。作为一个长期关注消费板块的观察者，我认为这家公司的问题从来不在品牌底蕴——它有“内参”这样的高端产品线，背靠中粮集团也有资源支持，真正的症结在于渠道管理和战略定力。过去几年频繁更换管理层、省外扩张冒进又快速收缩，导致经销商信心受损，库存高企，最终反映在财务报表上就是持续下滑的收入和反复波动的利润。

  但从2025年三季度的变化来看，至少方向是对的：收缩战线、聚焦核心市场、严控费用、探索新渠道。申万宏源维持“增持”评级并非毫无道理，他们预测2027年公司归母净利润有望回升至1.13亿元，届时PEG将优于行业均值。当然，这一切的前提是宏观经济不进一步恶化，白酒消费需求能够企稳。

  我对酒鬼酒的态度趋于谨慎乐观。短期看，它还在爬坡；中长期看，若能坚持当前的渠道梳理节奏，不排除迎来修复机会。但投资者也要清醒：现在的上涨更多反映的是预期改善，而不是业绩兑现。63.6元的股价对应着不低的估值压力，真正的反转，还得等利润真正站稳脚跟再说。