作为国内旅游行业的老牌上市企业，凯撒旅业（000796.SZ）的2025年，始终被股东减持的阴霾笼罩。其持股5%以上股东中国金谷国际信托有限责任公司（下称“金谷信托”），年内连发三轮减持计划，以“自身资金需求”为由反复预告减持，却屡屡缩减实际减持规模，忽悠式减持痕迹明显；更值得警惕的是，金谷信托的减持时点精准踩中股价波动节点，每次减持预告发布后公司股价必承压下跌，结合其减持方式的异常选择，市场对其借减持利空协议做空、双重套利的质疑声愈发强烈。
金谷信托与凯撒旅业的股权纠葛，始于一笔抵债资产。2023年10月，三亚城郊法院裁定，凯撒旅业控股股东凯撒世嘉以9300万股公司股票抵偿对金谷信托的3.785亿元债务，金谷信托一跃成为持股11.58%的重要股东。彼时市场曾认为，背靠央企AMC中国信达的金谷信托，或能为持续亏损的凯撒旅业带来资金支持，却未曾想，其入局后的核心动作竟是连环减持。
从2025年2月起，金谷信托开启了“预告减持-少量减持-再预告减持”的循环模式，典型的忽悠式减持行径暴露无遗 。2月25日，金谷信托首次披露减持计划，拟3个月内减持不超过3%股份（对应4811.37万股），减持方式含集中竞价与大宗交易；但截至6月17日减持期满，其仅通过集中竞价减持220.74万股，减持比例仅0.1376%，套现不足千万元，与计划规模相去甚远。8月14日，金谷信托再度发布几乎一致的减持计划，拟3个月内减持3%股份；此次其虽完成部分减持，9月5日单日减持1135.21万股、9月至12月再减持468.57万股，合计减持1%股份，但仍未达计划减持上限。更令人费解的是，12月24日，在前期减持计划尚未完全落地的情况下，金谷信托又抛出第三轮减持公告，拟2026年1-4月再减持3%股份，累计预告减持比例高达9%，而实际减持仅1.1376%。
这种“雷声大、雨点小”的操作，本质上是对市场预期的恶意误导。对中小投资者而言，持股5%以上股东的减持预告属于重大利空信号，不少投资者会因担忧股价下跌提前抛售；而金谷信托却利用预披露规则，反复释放减持利空，自身仅少量减持套现，既兑现了部分收益，又借市场恐慌情绪压低股价，为后续可能的操作铺路。更关键的是，其每次减持计划变更均未披露合理原因，仅以“自身资金需求”搪塞，违反了减持信息披露的充分性要求，已触碰忽悠式减持的监管红线。
比忽悠式减持更值得深究的，是金谷信托疑似协议做空凯撒旅业的资本迷局。其减持行为与凯撒旅业股价走势的强关联性，以及异常的减持方式选择，都指向一场有预谋的股价打压 。
从股价联动看，金谷信托的减持堪称“精准踩点”。2月首次减持预告发布后，凯撒旅业股价从5元区间跌至4.43元，恰好是其首轮减持的均价，低价减持反而进一步压制股价；8月二次减持预告落地后，9月5日金谷信托选择单日集中减持1135万股，当日股价报5.96元，减持完成后股价持续走低，至12月4日减持期满当日，股价直接下跌3.88%，主力资金净流出4697.96万元；12月24日第三轮减持预告一出，次日公司股价应声大跌5.87%。这种“预告即下跌、减持即承压”的规律，绝非巧合，更像是借利空配合做空的典型操作。
从减持方式看，金谷信托的选择违背常规逻辑。作为持股超5%的股东，大宗交易是更稳妥、对股价冲击更小的减持方式，且其计划中明确包含大宗交易减持额度，但实际操作中，其减持几乎全部通过集中竞价完成。尤为异常的是，部分减持集中在市场流动性较弱的时段，放大抛压效果，刻意加剧股价波动。更可疑的是，其零星的大宗交易接盘方身份从未披露，不排除关联方低价承接后，进一步抛售打压股价，形成“减持+做空”的闭环。
从利益驱动看，金谷信托具备双重套利的动机。其一，其抵债获得的股票成本仅约4.07元/股，而2025年减持均价在4.43元至6.81元之间，单纯减持已实现稳赚 ；其二，若通过场外衍生品工具提前布局做空，借减持利空推动股价下跌，可在做空端再获收益，参考A股市场曾出现的定增融券套利案例，这种“减持套现+做空获利”的模式具备可操作性。对金谷信托而言，此举既能快速回笼资金，又能最大化资产收益，却将所有风险转嫁给凯撒旅业和中小股东。
金谷信托的连环操作，已给凯撒旅业带来多重致命冲击。经营层面，凯撒旅业扣非净利润已连续五年亏损，2025年前三季度净亏损扩大至2677.69万元，旅游业务复苏不及预期、食品业务成本上升的压力本就巨大 ，而股价持续承压直接制约其再融资能力，资金链紧张的困境进一步加剧；股权层面，公司股东户数2025年三季度暴增75.58%，股权结构趋于散户化，陆股通资金也退出十大流通股东，机构信心崩塌 ；投资者层面，无数中小股东被减持预告误导，或低位割肉亏损，或高位套牢，维权无门。
事实上，证监会早已明确从严监管减持乱象，严禁忽悠式减持、绕道减持等行为，要求持股5%以上股东减持需严格履行预披露义务，且破发、破净、分红不达标企业的控股股东不得减持 。凯撒旅业常年亏损、从未满足现金分红达标要求，金谷信托作为持股超5%的重要股东，其减持行为是否符合监管规定，亟待监管层核查。
市场期待监管部门能亮剑出鞘，一方面严查金谷信托减持计划的真实性，核查其是否存在虚假信息披露、操纵股价等违法违规行为；另一方面穿透核查大宗交易接盘方身份，排查是否存在关联做空的利益链条；同时要求金谷信托充分披露减持资金去向，回应市场质疑。对凯撒旅业而言，更需及时回应股东关切，拿出切实可行的业务复苏方案，稳定投资者信心。
资本市场的公平性，容不得资本方肆意收割。金谷信托的忽悠式减持与疑似协议做空，不仅是对凯撒旅业的精准打击，更是对A股市场交易秩序的破坏。唯有强化监管、严惩违规，才能守住中小投资者的利益底线，让资本市场真正成为实体经济的助推器，而非资本腾挪套利的游乐场。
