橘猫看盐湖股份与中矿资源的估值
在锂资源板块的投资赛道里，盐湖股份与中矿资源如同两大特色标的，一个是稳扎稳打的钾锂双主业龙头，一个是弹性十足的多金属布局新锐。当下盐湖股份股价不足40元，中矿资源股价站稳90元上方，以2025年年报业绩为核心锚点，剥开股价表象看估值本质，方能看清二者在锂周期下半场的价值底色。作为市场里的“橘猫观察员”，不谈花哨的概念，只以实打实的业绩数据和估值指标，聊聊这两家锂资源企业谁的估值更具性价比。
估值的核心根基永远是业绩，2025年的经营成绩单，成为衡量盐湖股份与中矿资源估值的关键标尺。盐湖股份凭借钾锂双主业的协同优势，交出了一份稳中有增的业绩答卷，2025年归母净利润预告区间为82.9-88.9亿元，取中值85.9亿元，对应总股本52.92亿股，EPS中值达1.62元；而中矿资源受行业周期及业务结构影响，2025年机构一致预期归母净利润约5.33亿元，总股本7.21亿股，对应EPS仅约0.74元。一者是百亿级的盈利体量，一者是数亿级的盈利规模，业绩基数的巨大差异，为二者的估值拉开了第一道差距。
结合当前股价来看，二者的估值性价比高下立判。盐湖股份股价不足40元，按35.40元的最新股价计算，2025年业绩对应PE中值仅21.85倍；中矿资源股价站上90元上方，按91.51元的股价计算，2025年业绩对应PE高达123.66倍，前者估值不足后者的五分之一。这一数据差异的背后，是市场对两家企业盈利确定性的不同定价：盐湖股份的盈利来自钾肥的刚需托底与锂盐的稳步释放，钾肥作为农业刚需品，年产能500万吨稳居国内龙头，能提供持续稳定的现金流，即便锂价出现周期波动，也能凭借3.3-3.5万元/吨的盐湖提锂低成本维持盈利，这种“钾锂双轮”的模式让其业绩具备极强的抗风险性；而中矿资源的盈利更多依赖锂盐产能释放与稀散金属业务，2025年业绩基数偏低，虽有业绩反转的预期，但短期盈利的确定性远不及盐湖股份，高PE也反映出市场对其业绩增长的高期待，同时也蕴含着高不确定性。
市净率作为资产估值的重要指标，进一步印证了盐湖股份的低估值优势。截至当前，盐湖股份市净率为4.57倍，中矿资源为4.99倍，盐湖股份的资产估值同样更低，而其资产质量的含金量却毫不逊色。盐湖股份坐拥察尔汗盐湖3700平方公里核心采矿权，氯化锂储量1204万吨，钾肥储量5.4亿吨，是国内独一档的盐湖资源巨头，依托中国五矿的战略整合，2026年资产全部注入后碳酸锂权益产能将达6.9万吨，且盐湖提锂的成本处于行业最低区间之一，这种资源禀赋与成本壁垒构筑的资产价值，让其4.57倍的PB更具性价比；中矿资源虽实现了全球锂资源布局，津巴布韦Bikita矿带来100%的锂精矿自给率，铯铷盐业务更是拥有全球垄断优势，但整体资源储备的规模与盐湖股份仍有差距，锂盐生产成本5.3万元/吨虽低于行业平均，却远高于盐湖股份，4.99倍的PB缺乏更扎实的资产成本优势支撑。
市场对标的的估值定价，还会兼顾业务结构与成长预期，这也是中矿资源PE居高不下的重要原因。中矿资源走出了“锂+铯铷+铜+锗镓”的多金属布局路线，铯铷盐业务毛利率达72.2%，能有效对冲锂价波动风险，2026年纳米比亚多金属回收项目、Kitumba铜矿项目将陆续投产，机构预测其2026年净利润有望达30-45亿元，三年复合增长率超100%，这种高成长预期让市场愿意给予其估值溢价，当前的高PE一定程度上是对未来业绩的提前定价。反观盐湖股份，市场对其的定价更偏向于“价值蓝筹”，2026年资产注入后锂盐产能将进一步释放，钾肥业务也将维持稳增，机构预测其2026年EPS约1.80元、2027年达2.50元，业绩增长虽没有中矿资源的高弹性，却胜在确定且可持续，21.85倍的PE是对其当前业绩的合理定价，几乎没有透支未来成长，估值安全垫更厚。
回到投资的本质，估值的高低最终要回归“价格与价值的匹配度”。中矿资源的高估值，需要未来业绩的高增长来消化，一旦锂价波动或产能释放不及预期，高PE的泡沫便容易破裂；而盐湖股份的低估值，建立在实打实的业绩、稳固的业务结构和显著的成本壁垒之上，2026年EPS突破2元成为市场核心预期，若叠加20倍PE的合理估值，其估值修复的空间清晰可见。
橘猫看市，向来偏爱“真金白银”的业绩和“安全边际”的估值。盐湖股份与中矿资源，代表了锂资源板块两种不同的投资逻辑：前者是低估值、高确定的价值选择，后者是高估值、高弹性的成长博弈。站在2026年锂行业供需反转的节点，中矿资源的成长故事值得期待，但盐湖股份的低估值优势更具吸引力，在周期波动的市场里，看得见、摸得着的业绩与估值，永远是最靠谱的投资锚点。
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