明确千万吨钾肥产能规划后，中国盐湖工业集团（下称“中国盐湖”）迅速启动外部并购。

　　5月12日晚间，兖矿能源（600188.SH）、盐湖股份（000792.SZ）先后发布公告。加上澳洲高地资源、EMR资本在内的多方签署了《项目合作意向书》，盐湖股份有意向以3亿美元左右现金认购高地资源发行的普通股，成为高地资源的最大股东并在交割时享有对高地资源的控制权。

　　同时，盐湖股份计划，将通过一系列治理安排，实现对兖煤加拿大资源有限公司（下称“兖煤加拿大”）、高地资源及其下属Southey钾矿项目和Muga项目的实际控制。

　　需要指出的是，在入主盐湖股份时，中国盐湖已经明确了“三步走”的发展战略，其中便包括了“到2030年形成1000万吨/年钾肥”产能目标。

　　截至目前，包括盐湖股份、五矿盐湖在内，中国盐湖合计拥有530万吨/年的钾肥产能。而计划收购的Southey钾矿项目、Muga项目虽然处于绿地开发阶段，尚未投产，但是其一、二期项目合计规划产能高达380万吨。

　　尤其是Southey项目，属于世界级特大型钾盐矿，并且处于全球钾矿资源最为集中的加拿大萨斯喀彻温省，具备品位高、矿层厚度大等特点。

　　如若上述收购能够顺利推进，Southey项目、Muga项目也将成为中国盐湖实现千万吨钾肥产能目标的重要一环。

　　特大型世界级钾矿

　　一开始，高地资源的买家是兖矿能源，后者2024年便开始谋划入主高地资源，以实现从单一煤炭开采向多矿种开发的转型。

　　不过，从兖矿能源披露的公告来看，盐湖股份有意成为高地资源的最大股东，同时多方签署的合作意向书也明确，兖矿能源将支持盐湖股份的上述认购交易。

　　作为交易标的高地资源，为澳大利证券交易所上市公司，主要业务为钾肥项目的开发，核心资产为位于西班牙北部的Muga钾盐绿地项目。

　　目前，EMR资本为高地资源第一大股东，后者则是当地一家专注于矿业领域的私募股权投资基金。

　　按照JORC规范，其探明及控制的原位矿石储量为1.04亿吨，氯化钾品位为16.1%；一期和二期设计产能均为50万吨/年，合计产能为100万吨/年。

　　上述交易计划完成后，有望成为高地资源全资子公司的兖煤加拿大公司，其资源储量、规划产能与矿产品位更高。

　　兖煤加拿大的核心资产，为Southey钾矿（“索西项目”）及其他四项钾盐矿权，项目位于全球锂资源最集中的加拿大萨斯喀彻温省。

　　该项目，源于2011年兖煤加拿大2.6亿美元收购的19项钾矿勘探许可权，并于2015年底完成详查报告，并被认为是国内获取的最为优质的特大型世界级钾矿。

　　中国地质科学院矿产资源研究所编制的《加拿大萨斯喀彻温省索西矿区钾盐详查报告》指出，索西矿区钾盐资源具有矿层延伸好、勘查类型简单、品位高和矿层厚等特点，矿石类型属于优质的钾石盐型。勘探结果显示，3个富钾矿层的单层厚度6-13米，总厚度近30米，矿层氯化钾平均含量30%（最高达89%）。

　　根据兖矿能源历史公告，按照NI43-101规范，索西项目探明及控制的氯化钾储量为1.73亿吨，一期和二期设计产能分别为200万吨/年和80万吨/年，合计产能达到280万吨/年。

　　由于索西项目、Muga钾盐均处于绿地开发阶段，短期内尚未产生项目业务收入，所以高地资源和兖煤加拿大还是处于亏损当中。

　　不过，来自兖矿能源大股东山东能源集团的官方消息指出，自2016年2月以来，已完成地质勘探、可研设计、项目环评，水、电、气、铁路等基础设施落实工作。定期与当地政府协调沟通，做好矿权维持，保障项目环评成果和土地拥有权、租赁权和使用权，确保项目随时具备开建条件。

　　如果盐湖股份上述收购计划能够落地，也可以减少其项目建设与产能释放的周期，从而更快地转化成公司实际收入。

　　“三步走”战略实质性落地

　　氮、磷、钾，化肥三大基础元素，国内最欠缺的资源就是钾，长期需要外部进口，所以境外收购也是国内钾肥企业的必选项。

　　早在2015年，盐湖股份便曾经与春和集团等方接触，寻求对刚果（布）黑角市120万吨/年钾肥项目进行投资。

　　2020年重整完成后，盐湖股份亦始终坚持“走出钾”的战略不变。

　　直至2020年下半年开启的锂行业上涨周期与中国五矿集团的入主，为公司外部并购锂资源提供了一个难得的契机，“走出钾”战略取得实质性进展。

　　2020年至2024年，盐湖股份连续五年盈利，累计实现归母净利润达346.6亿元。截至2025年一季度末，上市公司货币资金达到138.6亿元，期末资产负债率仅为12.67%。

　　以上极低的资产负债率、稳定的造血能力，与钾、锂业务较高的经营安全边际，为公司启动外部收购提供了必要的客观条件。

　　今年1月，盐湖股份完成股份协议转让，控股股东变更为中国盐湖、实控人变更为中国五矿；今年3月，出自五矿盐湖的侯昭飞出任盐湖股份董事长。

　　纳入中国五矿体系，则为盐湖股份的远期发展提供了一些主观层面的指引。

　　盐湖股份年报披露的中国盐湖的“三步走”战略显示，到2025年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形；到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能；到2035年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群。

　　截至目前，中国盐湖共有530万吨/年钾肥产能，其中包括盐湖股份的500万吨、五矿盐湖的30万吨。

　　而Muga项目、索西项目则可以提供总计380万吨的远期钾肥产能增量，如果前述收购能够顺利达成，中国盐湖距其千万吨钾肥产能的规划无疑又前进了一大步。

　　不过，值得注意的是，以上收购计划尚处于前期意向阶段，各方尚未就交易条件、交易金额等进行商讨，也未签署正式的投资协议。

　　此外，由于该笔交易涉及外资、地方国企和央企，所需要履行的审批程序也较为复杂。比如兖煤能源谋划收购高地资源时，便需要分别获得山东省国资委等相关部门的批准和备案，并通过澳大利亚、加拿大的外商投资审查等。

　　好在公司实控人中国五矿的跨国并购经验非常丰富，这可能会为盐湖股份此次并购带来更多支持。